原標題：父子之爭再掀波瀾！營收利潤雙下滑，雙匯發展能否抗住股價大跌？ | 公司匯

研究員 林申

今年上半年，雙匯發展營業收入同比減少4.14%，歸母淨利潤同比下滑16.57%。此外，自今年年初以來，該公司股價整體處於下降通道，截至8月18日收盤，雙匯發展股價較年內最高點下挫50%。

管理層穩定對上市公司的穩健發展至關重要。

近日，萬洲國際（0288.HK）一系列高層人事變動引發投資者關注。同時也讓河南雙匯投資發展股份有限公司（下稱雙匯發展，000895.SZ）再被市場聚焦。

公開資料顯示，雙匯發展於8月12日晚間發佈公告，董事會全票審議通過《關於公司董事會換屆選舉非獨立董事的議案》，同意提名萬隆、萬宏偉、郭麗軍、馬相傑爲公司第八屆董事會非獨立董事候選人。有分析認爲，這意味着曾經被市場熱議的萬隆、王洪建“父子爭鬥”告一段落。

不過就在8月17日晚間，某公衆號發佈了一篇題爲《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》的文章，文章作者正是不久前被免去萬洲國際所有職位的萬隆長子萬洪建。萬洪建在文章中指出了萬隆及萬洲國際的諸多敏感問題，引得萬洲國際及雙匯發展股價雙雙大跌。其中，雙匯發展日跌幅達5.53%，總市值蒸發54億元。

拋開上述高層人事變動及家族紛爭，今年上半年，雙匯發展的業績表現也很難令投資者滿意。數據顯示，今年上半年該公司實現營業收入348.42億元，同比下降4.14%；實現歸母淨利潤25.37億元，同比減少16.57%。

除營收及歸母淨利潤雙雙下滑外，《投資時報》研究員注意到，報告期內該公司經營現金淨流量也呈現出下滑的態勢。數據顯示，今年上半年雙匯發展經營現金淨流量爲12.75億元，同比減少27.93%，若將時間週期拉長來看，這是該公司自2015年以來各年上半年經營現金淨流量的最小值。

反觀新品研發、電商渠道拓展等投資者比較關注的事宜，公司方面曾對外表示，前期社區團購出現了很多平臺，突出的特點是發展快、管理不規範，當期對公司市場運作帶來了一定影響，但對公司產品銷量影響不大。社區團購作爲新的銷售業態，公司會積極參與，從平臺選擇、業務洽談、客戶授權、專屬產品、價格管控等方面進行規範運作，實現融合發展。

上半年營收淨利雙雙下滑

作爲在我國肉類行業最具影響力的品牌之一，雙匯發展今年上半年的業績表現難言樂觀。

據該公司於近日披露的2021年半年度報告顯示，報告期內，該公司實現營業收入348.42億元，同比減少4.14%；實現歸母淨利潤25.37億元，同比下滑16.57%。

據Wind數據顯示，這是雙匯發展自2018年以來首次出現上半年營收淨利增速雙降的局面。對於營收及歸母淨利潤同比下滑的原因，雙匯發展在半年報中表示，“收入下降主要受本期豬價、肉價下降較大的影響；利潤下降主要原因是2020年凍品盈利基數較高、本期由於中外價差收窄進口肉盈利下降、員工及市場費用的投入增加等”。

進一步分析來看，《投資時報》研究員注意到，報告期內，隨着國內生豬產能恢復、生豬供應量增加，生豬價格出現大幅下降的態勢。據國家統計局公佈的上半年中國經濟數據顯示，上半年豬肉價格下降19.3%，這在一定程度上對該公司的營收造成不利影響。

具體到盈利下滑方面，半年報顯示，今年上半年雙匯發展銷售費用爲14.07億元，同比增長12.28%，其中職工薪酬爲5.01億元，佔當期銷售費用的比例爲35.61%，同比上漲23.74%。上述銷售費用的增加不可避免地會侵蝕利潤水平，並在一定程度上減弱了該公司報告期內的盈利能力。

不佳的業績基本面也在該公司股價上得到了反映。據Wind數據顯示，今年以來雙匯發展股價整體呈現出下滑的趨勢，截至2021年8月18日收盤，該公司股價報收於26.29元/股，較年內52.55元/股（前復權）的最大值下挫50%。

雙匯發展2017年至2021年各年上半年營收及歸母淨利潤同比增速（%）

數據來源：根據公開資料整理

肉製品及生鮮產品毛利率下降

分產品條線來看，報告期內，雙匯發展包裝肉製品實現營收136.57億元，同比減少2.45%，毛利率爲28.46%，同比下降1.74個百分點；生鮮產品營收爲209.91億元，同比下滑12.19%，毛利率爲6.75%，同比減少0.23個百分點。

可以看到，今年上半年，該公司上述兩大類產品板塊營收及毛利率均處於下降通道。對此，雙匯發展在業績報告中稱“肉製品銷售規模同比基本持平，但受市場費用投入增加、員工工資增加和產品結構等影響，利潤有所下降；儘管產銷規模增長較大，但由於凍品盈利下降、進口肉盈利下降，以及計提減值的影響，生鮮品業務盈利同比下降較多”。

具體到肉製品噸利方面，據華創證券研報顯示，今年上半年該公司肉製品噸利爲3408.6元，同比下降約10%，其中第二季度單季噸利爲3166.6元，同比減少15.9%。造成上述肉製品噸利下降的原因主要是“雞肉價格、包材、輔料等成本上漲；員工工資調升、小企業恢復致行業競爭加劇及市場費用投入增加等”。

反觀肉製品及生鮮產品推廣渠道方面，據半年報顯示，該公司生鮮產品主要通過特約店、自營店、商超、酒店餐飲、加工廠和農貿批發等渠道銷售；包裝肉製品主要通過AB商超、CD終端、農貿批發、餐飲等渠道銷售。

對於市場比較關心的渠道運作思路事宜，公司方面表示，“一是鞏固基礎渠道，實現基礎渠道信息化、標準化、精細化；二是成立專業隊伍，專業化運作新渠道。其中：速凍渠道豐富產品、擴充產能、構建網絡上銷量；餐飲渠道提升服務，深度對接餐飲公司及食材加工廠；熟食門店豐富產品、培育主導、加快建店；電商渠道加大開拓力度，在全平臺合作、全品類推廣的基礎上，逐步打造自有的專屬平臺，實現電商業務的快速發展”。