近期北向资金频繁大额流入流出

来源：期货日报

作者：金辉

从风险偏好角度来看，短期市场风险仍未释放完毕，同时资金面以及企业盈利对指数能否存在支撑也有待进一步观察，后续指数或仍将呈现宽幅振荡态势。但是，从估值角度来看，近期中证500指数的PE历史分位数处于历史极低位，中长期来看依旧存在配置价值。

近期A股市场吸引了众多投资者的眼球，截至8月20日，沪深两市成交量已经连续23个交易日突破万亿元。但是在指数成交火热的情况下，近期市场却存在以下两个问题：第一，近期指数波动相对较大，市场赚钱效应呈现反复态势；第二，近期板块轮动速度较快，股指期货标的指数的相对强弱也来回切换。因此，后续行情如何演绎就成了大家关心的重点。

从风险偏好角度来看，我们认为短期市场风险仍未释放完毕。传统的基本面分析一般会把企业盈利、估值等角度的分析放在首位，但是近期国内A股的走势实际上受风险偏好的影响最大，因此，这次我们把风险偏好放在首位。目前风险偏好的首要影响因素是政策风险。进入7月以来，决策层对教育、医疗、房地产等行业重拳出击，市场对于政策风险的担忧急剧增加，任何消息面的风吹草动都会引起行业的巨震。除了国内的政策风险之外，当前外部环境的不确定性也是影响风险偏好的重要因素，中美摩擦将继续影响市场的风险偏好。因此，我们认为短期仍存在许多影响风险偏好的事件，风险仍未释放完毕。

从企业盈利前景的角度来看，当前企业盈利对指数的支撑力度仍有待观察。当前国内经济本来就存在下行压力，7月的疫情和洪涝灾害加剧了这一现象，因此，7月经济数据表现较弱，消费、投资和工业增加值同比增速均出现下滑并低于市场预期。此外，进入6月以后，通胀数据出现了拐点，CPI和PPI均出现下行，市场对企业盈利前景的担忧有所消退。值得注意的是，7月通胀数据尽管没有继续上行，但依旧维持PPIRM（工业生产者购进价格指数）>PPI>CPI的状态，这意味着短期制造业原料价格涨幅高于成品价格涨幅的状况并没有发生根本变化。因此，当前企业盈利前景对指数的支撑尚不明朗，后续仍有待进一步观察。

从资金面来看，后续北向资金频繁大额流入流出或将加剧指数波动。尽管在资本市场对外开放的背景下，北向资金中长期仍将呈现持续流入态势，但是短期北向资金实际上受到风险情绪的影响，呈现频繁流入流出态势。对于外资而言，在国内政策风险仍存的情况下，相当一部分国内股票实际上是无法定价的，同时中美关系的不确定性也加剧了外资对后续市场波动的担忧。因此，近期北向资金频繁大额流入流出，这一状况短期发生转折的概率不大，后续依旧需要警惕北向资金对指数波动的影响。

尽管当前市场存在相当大的不确定性，但是从指数估值的角度来看，市场并不是没有投资机会。我们观察沪深两市的PE历史分位数之后发现，当前沪深两市估值位于历史中位数附近，但是中证500指数的PE历史分位数处于历史同期极低位。截至8月20日，中证500指数的PE为21.4485倍，从2007年1月至今的历史分位数仅为5.23%，处于极度低估的状态。