近期北向資金頻繁大額流入流出

來源：期貨日報

作者：金輝

從風險偏好角度來看，短期市場風險仍未釋放完畢，同時資金面以及企業盈利對指數能否存在支撐也有待進一步觀察，後續指數或仍將呈現寬幅振盪態勢。但是，從估值角度來看，近期中證500指數的PE歷史分位數處於歷史極低位，中長期來看依舊存在配置價值。

近期A股市場吸引了衆多投資者的眼球，截至8月20日，滬深兩市成交量已經連續23個交易日突破萬億元。但是在指數成交火熱的情況下，近期市場卻存在以下兩個問題：第一，近期指數波動相對較大，市場賺錢效應呈現反覆態勢；第二，近期板塊輪動速度較快，股指期貨標的指數的相對強弱也來回切換。因此，後續行情如何演繹就成了大家關心的重點。

從風險偏好角度來看，我們認爲短期市場風險仍未釋放完畢。傳統的基本面分析一般會把企業盈利、估值等角度的分析放在首位，但是近期國內A股的走勢實際上受風險偏好的影響最大，因此，這次我們把風險偏好放在首位。目前風險偏好的首要影響因素是政策風險。進入7月以來，決策層對教育、醫療、房地產等行業重拳出擊，市場對於政策風險的擔憂急劇增加，任何消息面的風吹草動都會引起行業的巨震。除了國內的政策風險之外，當前外部環境的不確定性也是影響風險偏好的重要因素，中美摩擦將繼續影響市場的風險偏好。因此，我們認爲短期仍存在許多影響風險偏好的事件，風險仍未釋放完畢。

從企業盈利前景的角度來看，當前企業盈利對指數的支撐力度仍有待觀察。當前國內經濟本來就存在下行壓力，7月的疫情和洪澇災害加劇了這一現象，因此，7月經濟數據表現較弱，消費、投資和工業增加值同比增速均出現下滑並低於市場預期。此外，進入6月以後，通脹數據出現了拐點，CPI和PPI均出現下行，市場對企業盈利前景的擔憂有所消退。值得注意的是，7月通脹數據儘管沒有繼續上行，但依舊維持PPIRM（工業生產者購進價格指數）>PPI>CPI的狀態，這意味着短期製造業原料價格漲幅高於成品價格漲幅的狀況並沒有發生根本變化。因此，當前企業盈利前景對指數的支撐尚不明朗，後續仍有待進一步觀察。

從資金面來看，後續北向資金頻繁大額流入流出或將加劇指數波動。儘管在資本市場對外開放的背景下，北向資金中長期仍將呈現持續流入態勢，但是短期北向資金實際上受到風險情緒的影響，呈現頻繁流入流出態勢。對於外資而言，在國內政策風險仍存的情況下，相當一部分國內股票實際上是無法定價的，同時中美關係的不確定性也加劇了外資對後續市場波動的擔憂。因此，近期北向資金頻繁大額流入流出，這一狀況短期發生轉折的概率不大，後續依舊需要警惕北向資金對指數波動的影響。

儘管當前市場存在相當大的不確定性，但是從指數估值的角度來看，市場並不是沒有投資機會。我們觀察滬深兩市的PE歷史分位數之後發現，當前滬深兩市估值位於歷史中位數附近，但是中證500指數的PE歷史分位數處於歷史同期極低位。截至8月20日，中證500指數的PE爲21.4485倍，從2007年1月至今的歷史分位數僅爲5.23%，處於極度低估的狀態。