原標題：光大證券：電解鋁繼續實行階梯電價 利好頭部企業 來源：光大證券

摘要

【光大證券：電解鋁繼續實行階梯電價 利好頭部企業】我們認爲本次文件是對前期政策的完善（2013年已執行階梯電價政策），鋁液綜合交流電耗標準較原標準的要求有所提高。自2022年起行業平均用電成本將出現抬升，目前中國宏橋、雲鋁股份、神火股份、中國鋁業等主流上市公司鋁液綜合交流電耗均低於2022年標準，即對中小鋁廠的影響更大，利潤空間或被壓縮，利好頭部企業。

事件：

8月27日發改委印發《關於完善電解鋁行業階梯電價政策的通知》，部署各地完善電解鋁行業階梯電價政策，進一步健全綠色價格機制，推動電解鋁行業持續提升能源利用效率、降低碳排放強度。具體要點：

（1）繼續實行階梯電價政策，按電解鋁企業鋁液綜合交流電耗對階梯電價進行分檔，2022/2023/2025年分檔標準分別爲13650/13450/13300KWh/t，鋁液綜合交流電耗每高於分檔標準20KWh，鋁液生產用電量加價0.01元/KWh。

（2）鼓勵電解鋁企業提高風電、光伏發電等非水可再生能源利用水平。電解鋁企業消耗的非水可再生能源電量佔比超過15%，佔比每增加1個百分點，階梯電價加價標準相應降低1%。

（3）執行階梯電價政策形成的加價電費，由省級發展改革部門統籌管理使用，重點用於支持高耗能行業節能改造和轉型升級。對擁有自備電廠的鋁企，要切實加強加價電費收繳工作。嚴禁各地對電解鋁行業實施優惠電價、組織電解鋁企業電力市場專場交易等，已經實施和組織的應立即取消。

電解鋁繼續實行階梯電價，利好頭部企業

我們認爲本次文件是對前期政策的完善（2013年已執行階梯電價政策），鋁液綜合交流電耗標準較原標準的要求有所提高。自2022年起行業平均用電成本將出現抬升，目前中國宏橋、雲鋁股份、神火股份、中國鋁業等主流上市公司鋁液綜合交流電耗均低於2022年標準，即對中小鋁廠的影響更大，利潤空間或被壓縮，利好頭部企業。

推動電解鋁用電結構轉型，減少碳排放

鼓勵電解鋁企業提高風電、光伏發電等非水可再生能源利用，非水可再生能源電量佔比超過15%的可按階梯電價對電價調降，我們認爲目的主要是推動電解鋁行業用電結構優化，提升能源利用效率。同時，徵收的加價電價部分也主要用於省內高耗能行業的電力改造。

嚴禁對電解鋁行業實施優惠電價，或有電價上行風險

通知要求對擁有自備電廠的鋁企加強加價電費收繳工作；嚴禁各地對電解鋁行業實施優惠電價。部分企業的優惠電價有上調風險，但目前尚未有具體的政策細節。

風險提示：電價政策調整風險；鋁價漲幅過高抑制下游需求風險。