新力控股集团（02103）近日发布2021年上半年业绩，总收入同比增28.9%至112.19亿元人民币（下同），核心盈利同比增7%至7.3亿元。法巴表示公司中报符合预期，中银国际维持其“买入”评级，目标价4.69港元。

中银国际报告中称，新力控股上半年总合同销售额及应占合同销售额分别同比增35%/28.4%至588/270亿元人民币（下同）。合约销售均价同比增5.7%至15084元/平方米。一、二线城市贡献88%的合同销售额。江西省、长三角、大湾区分别贡献了合同销售额的26.7%、37.2%和12.9%。

此外，上半年由于地价过热，新力在土地市场上谨慎行事。管理层指出，尽管积极参与各种拍卖，但他们仅花费22亿元的权益土地成本（占权益合约销售额的8%），并获得96万平方米的建筑面积。新土地的平均成本为4245元/平方米，考虑到公司专注于一、二线城市，这相对便宜。总土地储备达1440万平方米，足以满足新力约2.5年的发展。新力正在进入“绿档”。公司目前处于“黄档”，仅资产负债率不包括合同负债高于70%红线73.5%，距离不远。净负债率从20财年末的63.6%提高到21财年末的50.5%。平均财务成本从2020年的9.1%改善至21年上半年的8.7%。

法巴报告提到，新力控股现金增加至194亿，其中非受限现金增加至140亿，而短期债务为133亿。其刚性兑付总额为92亿元，其中包括46亿元的信托和46亿元的债券，法巴看到其信托敞口多年来一直保持稳定。流动性总体上看起来可控。该集团最近从光大银行和工商银行获得新的授信额度，总授信额度增至950亿，其中74%未使用。管理层指导公司计划用内部资源偿还2021年10月到期的2.46亿美元债。

法巴认为，公司资产负债表有所改善，总债务持平于294亿元，信托贷款敞口也持平。管理层称，集团仅有9.4亿元商业票据，并无逾期商业票据。净负债比率降至50.5%（20财年：63.6%）。与此同时，信托贷款在总债务中的占比持平，为26%，表明资本结构稳定。集团仍处于黄色阵营，并计划在一年内提升至绿色阵营-净资产负债率50.5%，除预收款外的负债资产比率73.5%，现金短债比1.4倍。