週期股王者歸來？

上週以來，煤炭、鋼鐵、有色、化工等長期被機構資金邊緣化的傳統行業板塊，走出了一輪極爲顯著的結構性強勢表現，並在今天再度領漲市場。

多家一線私募的最新策略觀點顯示，對於本輪週期股板塊急速崛起的行情持續性，目前私募業內的分歧仍然不小。其中，更有前期早有佈局的私募機構對於行情的高位風險作出“不可過於追高”的風險提示。

週期股人氣爆棚

受市場做多情緒繼續升溫、國內工業品價格指數仍徘徊於數年以來高點等利多因素推動，今天週期股板塊整體人氣爆棚，煤炭、鋼鐵、化工等板塊賺錢效應高漲。

通達信數據顯示，截至收盤，兩市56個行業指數漲幅前20位的板塊，有超過一半均來自於典型的週期、順週期行業。

煤炭、鋼鐵、有色、化工、石油、化纖等“六大金剛”9月以來的漲幅，分別達18.94%、9.02%、4.20%、5.75%、12.64%和15.01%。

相關商品價格方面，文華工業品價格指數儘管今天小幅收跌0.54%至209.69點，但目前依舊處於2011年8月以來的近10年高位附近。

後市分歧仍大

對於近期A股持續演繹的結構性“突變”，建泓時代投資總監趙媛媛表示，近期工業品原材料價格，整體經歷了供需兩方面的“助漲”推動。供給端方面，限電、安全檢查以及海外疫情、自然災害造成部分工業品供應緊張。需求端方面，8月超量發行的專項債以及發改委關於第四季度超量發行專項債的政策表態，也大幅提升了工業品的需求預期。在此背景下，該機構早些時候曾佈局了與新能源產業鏈、新基建相關的金屬、化工、有色等板塊。但該私募人士同時指出，在前期鋰電、光伏、半導體等行業強勢運行兩個多月後，近期市場內部的“高低切換”更多隻是在成長和週期之間進行的輪動，而可能並不意味着週期股板塊在未來仍然會進一步大幅獨立拉昇。

泊通投資董事長盧洋認爲，儘管前期該機構對於鋼鐵股板塊做了重點佈局，但該機構認爲目前A股市場的整體運行風格並不會全面從高估值切換到低估值，也不會從“朝陽行業”全面轉換到“夕陽行業”。“資金投資夕陽行業的投資邏輯是標的公司的現金回報能力，而投資朝陽行業的邏輯則是成長性”，而在當前宏觀經濟有下行壓力的背景下，大宗商品價格在到達數年以來的高位之後，繼續拉漲的動力可能已經嚴重不足。此外，盧洋進一步提示風險稱，“從某種角度上說，目前A股週期股板塊的強勢，可能已經有較強的資金炒作色彩，與基本面情況可能已經有所脫離”。

星石投資首席研究官方磊表示，在PPI高位徘徊的情況下，週期類資產短中期內可能仍然會有較好表現。目前市場關於經濟基本面出現較大分歧，但PPI保持較高水平可能是更加確定的宏觀變量，星石投資認爲這將繼續帶動企業利潤中樞水平的抬升，低估值順週期板塊也將有望延續盈利的修復。而從市場風格切換的角度來看，雖然短期內市場風格完全切換的概率不大，但再平衡仍將繼續，現階段A股整體運行環境預計仍也有利於部分低估值板塊的表現。

多傢俬募提示

市場或再回均衡輪動

對於週期股板塊的投資把握以及短中期的A股策略應對，趙媛媛表示，綜合市場風險偏好、北上資金流向和產業基本面景氣週期等因素來看，該機構認爲年內的A股市場更有可能在成長股（如軍工、新能源上游、半導體、先進製造等）與週期股（如新能源基建、有色、化工、鋼鐵、煤炭等）之間進行持續的輪動切換。

名禹資產指出，在當前國內經濟增速略有減弱、宏觀流動性較爲寬裕環境下，建議投資者未來在科技、新能源、週期等三大領域上進行均衡配置。尤其是對於週期股，該機構認爲，全球經濟復甦高點可能已經出現，在供給端持續收縮可能性降低的情況下，大宗商品價格的上漲或逐步進入尾聲。在此背景下，週期股整體的收益風險比，可能已經隨着股價的暴漲而下降，相關個股的“超額收益行情”更應當“且行且珍惜”。

盧洋則進一步分析強調，在本輪週期股板塊“集體暴動”之後，建議後期繼續在銀行、地產等漲幅相對落後的偏週期性行業，深度挖掘其中的個股阿爾法機會。整體而言，週期股板塊當前的投資與選股，更應當考慮其中的“性價比”。