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來源：國投安信期貨

近日由於國際油氣市場轉強的帶動，盤面對旺季預期再度大幅上調，突破區間再度走高。

一、海外貨源緊缺持續未能緩解，取暖季臨近放大市場擔憂

儘管天然氣與LPG在需求上的直接切換較少，但兩者作爲燃氣都存在着受季節性影響大和淡季時要爲取暖季預先累庫的特點，因此儘管LPG近年化工需求增長較多，在今年價格走勢上還是體現了較強燃氣屬性。進入夏季後其價格對天然氣跟漲幅度雖有所不及，但較原油持續偏強。在年初受寒潮影響，美國持續高位的丙烷庫存大幅去庫後，夏季以來由於全球高溫和用電量劇增，同時供給增量釋放有限，夏季內美國累庫總體偏慢，其庫存始終維持在同比降幅20%以上，截至15日最新EIA週報顯示，美國丙烷庫存仍處同比下滑26.34%的水平。距離取暖季還有1個月左右，市場對於冬季燃氣緊缺的憂慮進一步放大，是本次LPG上漲的最核心動力，天然氣也是在近似情況，夏季供應增長持續慢於需求，導致較低累庫速度，使得這兩個燃氣品種在今年走出了較極端的“淡季不淡”的行情。

二、國內外現貨強弱修復，支撐盤面向上打開想象空間

國內LPG消費中燃氣和添加劑增長空間較小，近年來需求增長主要由新投產PDH裝置貢獻，預計今年年末產能達968萬噸，消費量佔我國LPG表觀消費量近25%。由於PDH幾乎只能以進口丙烷爲原料，同時其主要分佈於華北、華東，進口美國貨源更有優勢，使得國內邊際價格受美國市場影響較大。

近期本來PDH毛利被成本壓縮到盈虧線波動，目前來看進入年末旺季後，燃氣剛需性質會推動國內價格持續走高，壓縮PDH和其他化工路線利潤至虧損，使其負荷大幅降低後才能實現平衡。由於今年的上漲主要是海外市場驅動，二三季度我國進口量已達歷史高位情況下，年末通過進口調節國內市場餘地較小，國內現貨也會持續向進口成本看齊，更加增強了盤面對標海外市場價格的能力。

近日陝西提出雙控目標，市場預期內地PP裝置降負，推動PP價格上行，使得PDH能夠接受更高的LPG成本。同時華東受颱風影響，進口船到岸延後，節前旺季行情深化，強化了PG盤面底部支撐。目前倉單繼續增加但絕對規模仍處中位，在國內旺季行情初顯，後市預期仍有上調可能的背景下，近期倉單壓力對盤面衝擊暫不明顯。國際市場供給偏緊仍未改觀，低庫存基調下突發事件帶來的價格上行可能有所放大，推動想象空間向上打開。我們認爲期貨盤面會需旺季預期進一步落實，而維持階梯上行，直到國內化工利潤惡化至需求結構明顯調整後轉入寬幅震盪。前期多單繼續持有，回調後佈局多單。