原標題：財說 |科創板IPO在即，集採喜憂參半的春立醫療還會有好業績嗎？

近日，國家人工關節集採“靴子”落地。競標中，國內頭部醫療器械公司春立醫療（01858.HK）採取較高報價策略，成功中選3個髖關節產品，但遺憾落標膝關節產品。

上述結果將影響春立醫療營收超1.5億元。不過，這並不是全部。今年上半年，公司關節假體收入增速放緩至16.49%，而脊柱類產品增速亮眼，同比翻倍增長，顯示其收入結構即將調整。

市場也仍在消化集採結果。9月14日春立醫療大漲超10%，隨後兩個交易日卻分別大跌17%和8.21%。

更重要的是，這家公司衝刺科創板和關節集採的時間節點恰好重合。8月19日，春立醫療科創板IPO申請獲審議通過。那麼，此次集採對於春立醫療未來業績會有多大影響？

集採結果喜憂參半

此次國家組織人工關節集中帶量採購，瞄準的是國內骨科植入性醫療器械市場中最大品種之一。根據標點信息相關報告，2019年我國關節類植入器械市場規模達到86億元。

在關節類植入市場，春立醫療是相對領先者。標點信息相關報告顯示，2019年春立醫療在關節植入醫療器械市場份額達8.96%，在本土企業中排名第二、在包括進口廠商的全部企業中排名第四。

此次集採主要涉及人工髖關節與人工膝關節兩個品類。其中髖關節分三個系統：陶瓷-陶瓷類、陶瓷-聚乙烯類、合金-聚乙烯類開展采購；膝關節則作爲一個產品系統類別開展采購。

圖片來源：春立醫療招股說明書

從收入結構看，集採對春立醫療的影響不會小。2020年，春立醫療來自髖關節和膝關節收入分別爲6.72億元和1.56億元，佔收入比重分別達71.64%和16.62%。其餘收入主要來自定製關節產品（佔比6.32%）、脊柱類植入產品（佔比2.96%）和肩關節假體產品（佔比（佔比1.66%）

在此次集採中，春立醫療採用抬高報價的競標策略。現場流出報價信息顯示，春立醫療在陶瓷-聚乙烯類和陶瓷-陶瓷類髖關節報價分別爲7900元和8000元，膝關節產品報價達7980元。

圖片來源：《國家組織人工關節集中帶量採購公告（第1號）》

此次集採涉及的淘汰企業數量不多，增加了企業提高報價的勇氣，但該策略無疑是一把雙刃劍。在3個髖關節品種中，春立醫療均以相對高價中標，涉險過關；但在膝關節產品上出局，參考2020年數據，影響收入佔比達16.62%，金額達1.56億元。

春立醫療在關節領域的“老對手”愛康醫療（1789.HK），則採取相對保守策略。愛康醫療針對陶瓷-聚乙烯類髖關節產品報價6290元，針對膝關節產品報價則爲4599元。最終，愛康醫療在全部品種都有斬獲。

此次集採平均降幅達82%，推動人工關節市場變爲“紅海”，廠商須在收入結構多元化上下功夫。

收入結構生變

目前創傷類、脊柱類產品暫未有國家集採。標點信息報告顯示，2019年我國骨科植入性醫療器械市場中，創傷類、脊柱類、關節類細分市場分佔29.80%、28.23%和27.77%，合計佔據85.80%的市場份額。

2019 年中國骨科植入性醫療器械主要類別的市場份額

創傷類產品主要包括鋼板、髓內釘、接骨板、固定架等，國產品種市場份額超過60%，已基本完成國產替代，市場增長相對較慢；脊柱類產品主要包括腰胸椎、頸椎、椎間融合器三個細分品類，目前國產化率約40%，亦由強生、美敦力、史賽克等外資廠商主導，國產替代潛力不小。

拓展包括脊柱類產品，是春立醫療順勢選擇。2020 年 7 月，春立醫療獲得國家藥監局頒發的“脊柱融合器”註冊證，加速了這一板塊發展。今年上半年，春立醫療來自關節假體產品收入4.63億元，同比增加16.49%；來自脊柱類產品收入1853.5萬元，同比增加104.22%。

可以看到，春立醫療業績增長仍主要由關節產品推動。今年上半年，公司收入4.83億元，同比增加18.57%；歸母淨利潤1.56億元，同比增加33.22%。值得注意的是，公司毛利率由去年同期70.79%增加至76.51%。春立醫療稱，這是兩票制、產量增加等因素影響所致。

如果集採正式執行，膝關節產品丟標、髖關節產品大幅降價的後續影響將逐漸顯現，會對春立醫療收入端產生不小壓力。此時，在研產品的推出尤爲關鍵。春立醫療科創板招股書顯示，公司在研產品主要包括髖關節產品改進型、膝關節產品改進型、脊柱系列產品、鉭技術系列產品、肩肘踝關節系列產品、創傷系列產品、齒科系列產品等。

更多產品管線也有利於擺脫依賴單一供應商的風險。根據披露，春立醫療陶瓷關節假體產品所用到的陶瓷球頭、陶瓷內襯均自CeramTec GmbH採購，後者也爲包括強生、施樂輝、史賽克、捷邁邦美、愛康醫療、威高骨科等主流廠商提供材料。

2020年，春立醫療向CeramTec GmbH採購金額達7408.71萬元，佔採購總比例達35.61%。短期內，春立醫療等醫療器械企業依賴單一供應商的局面難以改變，這也是制約其降低成本的難題之一。