原标题：医药板块年内二轮大跌 外资抄底公募加仓 来源：中国经营报

本报实习记者 顾梦轩 记者 夏欣 广州 北京报道

Wind数据显示，中秋节前后几天（9月20日~9月23日），香港医疗保健指数下跌2.03%，成交量为17.26亿股。

回顾今年以来，医药板块经历了如“过山车”一般的行情。根据A股申万医药生物指数2021年以来走势，医药板块已经经历两轮大跌，年初至今（2021/1/1~2021/9/17）指数收益-5.5%；从7月初的阶段性高点到9月初的阶段性低点，最近这次大跌，指数回调高达20%。

受医药板块波动影响，医药主题基金表现出了同样的不稳定。在全市场104只显示有今年以来业绩的主动权益类医药基金中，有22只取得负收益，占比约为21.15%。

下跌即是机会，一向先知先觉的外资已经悄悄入场抄底了。

按照申万一级行业分类相关数据，近一个月以来，北上资金累计净流入108.9亿元到医药生物板块，占北上资金总净流入金额约43%；近一个季度以来，北上资金累计净流入184.11亿元到医药生物板块，占北上资金总净流入金额约24%。

与此同时，国内公募基金也在调整中小幅加仓。

持续估值下行压力

2021年初，医药板块延续去年的行情，申万医药生物指数一路涨到13550.45点，到3月份，跌至10714.53点，跌幅超过20%。随后，一路震荡上升，于7月1日站上了次新高13539.31点，涨幅超过26%。紧接着又迎来了震荡下跌，一度跌到9月初的10600.69点，跌幅超过21%。

究其原因，与宏观经济和市场大环境密不可分。“医药板块去年太过火热，估值过高，年初时又过于抱团，导致估值进行了一定幅度的回调。”格上财富旗下金樟研究员燕仲豪分析。

其后，随着一季度医药上市公司营业收入与净利润创历史新高，同比增长35.79%和88.71%，医药板块又被机构追逐，一路高歌猛进。到了7月份，医药行业估值又遭受新一轮回调。

受医药板块波动影响，在全市场104只显示有今年以来业绩的基金中，有22只取得负收益，占比约为21.15%。

就基金类型看，这104只基金中有30只灵活配置型基金，年内平均收益为10.27%，高于全市场灵活配置型基金年内平均收益8.5%；偏股混合型基金33只，年内平均收益为4.93%，低于全市场偏股混合型基金平均收益7.11%；普通股票型基金44只，年内平均收益为6.78%，低于全市场普通股票型平均收益9.7%。

中融基金基金经理杜伟表示，今年医药基金的投资难度比以往要大很多，而且医药基金之间的净值表现并没有过去两年差距明显，这主要与医药板块的整体表现和风格有关。

“医药板块过去两年买赛道的投资思路在今年并不奏效，今年中小市值的医药股表现相对好于大市值公司。”杜伟认为，经过前两年整体估值的提升，今年医药头部公司的估值压力是非常大的，在面临医药政策预期的影响以及行业轮动等风格切换的影响，整个板块都面临着持续的估值下行。

从具体基金表现来看，民生加银医药健康、安信消费医药主题基金以及嘉合医疗健康基金排名较为靠后。从基金主题看，这些基金有单纯的医药主题基金，也有同时投资医药和消费的基金，由于消费板块2021年表现也很动荡，因此个别基金受到了医药板块和消费板块的双重打击。

企稳反弹外资抄底

在A股市场，医药板块快速下跌的情形并不少见。近十年来，医药板块曾遭遇多次较大幅度的下跌调整：2015年6月15日到2016年1月28日，申万医药生物指数下跌了47.44%，2018年5月29日到2019年1月3日，该指数下跌了40.74%。

“虽然下跌幅度骇人听闻，但是历史数据显示医药生物（申万）指数在这两次下挫之后最终都会迎来反弹，经历了这段时间的调整，目前申万医药生物指数的PE（TTM）已经回归历史估值低分位水平，具备估值优势。”嘉合基金有关人士判断。

嘉合基金认为，医药股前期出现了比较大幅度的调整，主要是市场担忧集采降价等因素的影响。考虑到市场已经经历多轮医保谈判和集采降价，目前行业PE已经降至30倍左右，处于历史估值相对较低的位置，相关标的估值已经得到了充分的反映。

连续跌了两个月之后，医药股显示出企稳反弹的迹象。而部分外资机构早已提前入场抄底。

据媒体报道，8月27日，科技股捕手爱尔兰资管巨头“柏基”加仓了50.18万股港股泰格医药，平均交易价格142.2816港元，斥资约7139.69万港元；而同一天，另一家资管机构Ninety One也加仓了泰格医药，平均每股交易价格141港元。

9月7日，一家万亿美元资管巨头资本集团出手。资本集团加仓了18.53万股药明康德港股，平均成交价格164.98港元/股。资本集团“抄底”之后，药明康德股价上涨16%。

8月24日，富达投资FIL也加仓了54.69万股港股药明康德，平均交易价格149.57港元/股。富达比资本集团加仓更早，加仓到现在，富达已经录得了23.64%的涨幅；8月24日，富达集团（登记为FMR）买入146.25万股国药控股，平均交易价格19.87港元/股。

在外资抄底的同时，国内公募基金也在积极行动。

根据好买财富提供的公募基金仓位数据，8月28日，全市场公募基金对医药行业的仓位大约为1.53%，而这个数字在9月19日上升到3.9%。

9月17日，中秋节前的最后一个交易日，医药股全线反攻。易方达沪深300医药卫生ETF涨4.59%。汇添富中证医药卫生ETF涨3.57%。恒生港股通中国内地医疗保健指数上涨5.38%。

安信基金在接受记者采访时表示，2019~2020年，在质量优秀和估值便宜两个重要因子之间，我们对估值便宜的权重可能设置的偏高。但2018~2020年迅速上行，对估值的要求让我们错过了认知度很高的标的。

“不过，今年医药、食品饮料、家电等行业分别下跌10%、20%、20%左右，客观上感受到了明显的压力。我们相信优势会慢慢体现出来。”安信基金强调。

不过市场也有不同观点。“目前医疗行业算是在低位，但是还不能说是最底部。”莱茵国际投资首席经济学家周代运分析，近期医药板块虽然下调，但是并没有回到今年的起涨点，所以还不能说是在底部。另一方面，参照历史经验，医药股每年都在年初才有行情，而现在时间点还没有到。

高景气赛道机会多

对于生物医药板块未来的行情，多位业内人士亦表示乐观。

9月14日，国家医保局组织开展人工关节集中带量采购，涉及人工髋关节、人工膝关节，共有48家企业参与，44家中选，中选率为92%。拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价幅度达82%，较冠脉支架集采降幅（93%）有所缓和。中选产品的采购预计于2022年3月落地。

苏宁金融研究院研究员孙扬指出，最终降价情况好于预期，医药板块有望迎来情绪上的修复。前期医药板块下跌的根本原因在于龙头公司估值过高，直接催化剂来自教育双减后对于相关政策的担忧，最大的不确定性在于集采。经过骨科集采落地之后，医疗器械开始集采纠偏，不再一味地降价，而是保质保量。“中长期看，情绪带来的恐慌性杀跌使得估值已经处于历史较低水平，政策频率的降低及预期的修复有望迎来一个较优的交易窗口，二类疫苗及CXO（医药外包）行业景气度在持续上行，可通过长期投资把握医药高成长赛道机会。在CRO（医药研发外包合同服务机构）、CDMO（合同研发生产组织）板块，从员工数量来看，行业内公司员工数保持25%以上增长，从在建工程来看，保持30%以上增长，显示未来订单较为充裕。”孙扬说。

燕仲豪指出，集采对于今年医药产品和服务价格压制显著，但从医药生物行业长远发展来看，持续产业扩张已经形成趋势。大型MNC（多国公司）主导的获批新药的占比出现了显著提升，未来制药领域将出现更多掌握核心创新药的高成长性企业。

济安金信基金评价中心主任王铁牛同样认为，医药板块相对于其他行业来说，其最大的特点是兼具科技和消费属性，具有高投入、高产出、高风险、高技术密集型特点，核心企业一般具有比较强的技术壁垒。“今年以来医药板块波动，是由于集采等政策影响，以及市场对医药估值较高的担忧，不过从中长期的角度来看，医药板块具有长期的配置价值并值得投资者持续关注。”王铁牛说。

“医药行业的基本面并没有发生改变，像生物创新药、CXO行业、医疗器械等，目前只处于行业发展的初期，未来将会有很大的发展潜力。”燕仲豪分析。

错过了高景气度细分赛道的CXO也直接影响医药基金业绩表现。民生加银医药健康基金经理高松在二季报中总结：二季度，医药行业强势反弹，春节前领涨的CXO、连锁医疗服务、医美等高景气细分赛道仍然一骑绝尘，股价屡创新高、涨幅惊人。但回头看，我们显然对流动性收紧的节奏判断过于早了。因此在二季度组合的配置上过多地选择了防御性的低估值品种，从而错过了可能是今年医药板块收益最快的窗口期。

根据天天基金网，民生加银医药健康基金的前十大重仓股分别为：长春高新、药明康德、智飞生物、康泰生物、乐普医疗、迈瑞医疗、一心堂、维亚生物、药明巨诺-B以及信邦制药。