一周市场回顾

上周沪深300指数下跌0.13%，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.01%，创业板指上涨0.46%；分行业来看，化工、有色金属和钢铁跌幅居前。

 化工板块（-5.11%）跌幅第一，主因前期涨幅过大叠加短期边际涨幅减弱，有调整需求；

 有色金属板块（-3.76%）跌幅第二，主因涨幅边际减弱，振幅加大，有调整需求；

 钢铁板块（-3.16%）跌幅第三，主因周期行业价格波动幅度变大。

中欧观点

虽然中秋节期间港股因恒大事件出现较大幅度调整，但节后A股整体表现稳健。由于产业政策的变化和经济下行的预期深化，叠加前期热门的新能源成长行业估值略高，市场缺乏明确的主线，仅存在细分行业对于事件驱动的股价反馈，其中资金对基本面边际变化如区域性限电、调味品涨价等的反应非常敏感。

由于对国庆长假期间的全球事件冲击较为审慎，A股在长假之前的成交热度往往会降温。尽管经济面临下行压力，持续涌入股市的增量流动性驱动A股市场在近期表现偏强。考虑到国内货币政策在四季度转向的可能性较小，预计国庆节后A股仍有望享有高流动性溢价，且短期内新热点和基本面拐点对股价的催化将会变得更加直接。可留意在碳中和、地方债发行提速等四季度热点之下的布局机会。

后市展望

国庆节后上市公司即将披露三季报，其中资源品和券商等行业存在业绩超预期的可能性，建议予以关注。此外，仍可持续关注双主线的投资机会：

1）增量资金对低估值优质公司的价值发现：在资管新规过渡期即将结束（2021年底）之际，在信用市场风险收益逐渐匹配的背景下，社会资本对股市的偏好有望持续提升。可综合股息率和市现率等指标，优选金融、建筑、公用事业板块的国资龙头；2）预计机构投资者仍关注科技、消费和医药这三个成长主线，在经历了二、三季度的调整后，除汽车外的消费股和医药行业整体估值已初步实现回归，建议关注医药细分领域和估值性价比处于历史均值附近的可选消费龙头。

对于债券市场，9月中旬以来，由于各地加码实施能耗双控政策，部分地区对高耗能产业直接限产、限电，叠加恒大信用风险蔓延，地产销售快速回落，宏观经济动能下行的速度的幅度超出了我们的预期。掣肘于通胀压力，央行最近仍然是想通过结构性政策降低实际贷款利率，并没有释放明显的降准、降息信号。但随着时间的推移，经济下行压力不断凸显，降准的时间窗口可能临近。

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责任编辑：石秀珍 SF183