一週市場回顧

上週滬深300指數下跌0.13%，上證綜指下跌0.02%，深證成指下跌0.01%，創業板指上漲0.46%；分行業來看，化工、有色金屬和鋼鐵跌幅居前。

 化工板塊（-5.11%）跌幅第一，主因前期漲幅過大疊加短期邊際漲幅減弱，有調整需求；

 有色金屬板塊（-3.76%）跌幅第二，主因漲幅邊際減弱，振幅加大，有調整需求；

 鋼鐵板塊（-3.16%）跌幅第三，主因週期行業價格波動幅度變大。

中歐觀點

雖然中秋節期間港股因恒大事件出現較大幅度調整，但節後A股整體表現穩健。由於產業政策的變化和經濟下行的預期深化，疊加前期熱門的新能源成長行業估值略高，市場缺乏明確的主線，僅存在細分行業對於事件驅動的股價反饋，其中資金對基本面邊際變化如區域性限電、調味品漲價等的反應非常敏感。

由於對國慶長假期間的全球事件衝擊較爲審慎，A股在長假之前的成交熱度往往會降溫。儘管經濟面臨下行壓力，持續湧入股市的增量流動性驅動A股市場在近期表現偏強。考慮到國內貨幣政策在四季度轉向的可能性較小，預計國慶節後A股仍有望享有高流動性溢價，且短期內新熱點和基本面拐點對股價的催化將會變得更加直接。可留意在碳中和、地方債發行提速等四季度熱點之下的佈局機會。

後市展望

國慶節後上市公司即將披露三季報，其中資源品和券商等行業存在業績超預期的可能性，建議予以關注。此外，仍可持續關注雙主線的投資機會：

1）增量資金對低估值優質公司的價值發現：在資管新規過渡期即將結束（2021年底）之際，在信用市場風險收益逐漸匹配的背景下，社會資本對股市的偏好有望持續提升。可綜合股息率和市現率等指標，優選金融、建築、公用事業板塊的國資龍頭；2）預計機構投資者仍關注科技、消費和醫藥這三個成長主線，在經歷了二、三季度的調整後，除汽車外的消費股和醫藥行業整體估值已初步實現迴歸，建議關注醫藥細分領域和估值性價比處於歷史均值附近的可選消費龍頭。

對於債券市場，9月中旬以來，由於各地加碼實施能耗雙控政策，部分地區對高耗能產業直接限產、限電，疊加恒大信用風險蔓延，地產銷售快速回落，宏觀經濟動能下行的速度的幅度超出了我們的預期。掣肘於通脹壓力，央行最近仍然是想通過結構性政策降低實際貸款利率，並沒有釋放明顯的降準、降息信號。但隨着時間的推移，經濟下行壓力不斷凸顯，降準的時間窗口可能臨近。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本報告屬於中歐基金管理有限公司所有，未經同意請勿引用或轉載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今後可能發生改變。

責任編輯：石秀珍 SF183