出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食 / SY

近期，海天味业计划对产品提价的消息在市场上引起了热议。

9月23日，有消息称海天已对经销商发布口头提价通知，公司将在近期对酱油、酱料、蚝油等产品提价5%左右。提价传闻传出后，海天股价在9月24日一度涨停。千禾味业、中炬高新等调味品企业的股价也随之上涨。

9月26日，海天发布澄清公告，表示近期公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。

海天上一次提价还是在2016年12月底，自2019以来，市场上就有提价传闻。对于五年未涨价的海天，现在是提价的好时机吗？提价对公司未来业绩的影响又有多大呢？

原材物料价格大幅上涨

对于考虑提价的原因，海天在澄清公告中表示“今年以来各主要原材物料、运输、能源等成本持续大幅上涨，给公司的经营带来了一定的挑战”。

从产品的成本构成来看，直接材料成本是占总成本比例最高的项目。海天2020年直接材料成本占总成本的比重为83.41%。酱油、蚝油、调味酱各种产品的具体比例有一些差别，但都在80%以上。

资料来源：海天味业2020年年报

今年以来，酱油、黄豆酱的主要原材料大豆的现货价格已经从去年年底的4442.11元/吨上涨至9月24日的5246.84元/吨，涨幅18%。拉长时间看，大豆价格实际上从2020年年初就开始一路上涨。

来源：Wind

此外，PET瓶、玻璃瓶、纸箱等包装材料的价格也在持续上涨。

水瓶级PET华东生产价在今年2月份上涨了31.71%，此后价格一直维持在高位。PET价格从年初的5800元/吨上涨到现在的7200元/吨附近。

来源：生意社

包装纸箱所用的瓦楞纸的价格从去年四季度开始上涨，今年3、4月价格有所回落，但5月起又开始上涨。

来源：生意社

原材物料价格的上涨直接反映在了公司的中期业绩中。

中报显示，今年上半年，海天味业营业收入同比增长6.36%，但营业成本却同比增加了13.12%，主营业务的毛利率较去年同期减少了4.11个百分点，降至40.44%。受成本上涨影响，海天味业上半年归母净利润同比仅增长3.07%。

疫情的持续影响本就使得今年餐饮、居民消费恢复较慢，再加上社区团购的冲击、原料成本的上涨，海天味业和许多调味品企业今年都面临着较大的挑战。中炬高新上半年营收净利润双降，销售毛利率较去年同期下降4.84个百分点；千禾味业上半年毛利率也同比减少了7.52个百分点。

因此此次提价传闻引起了市场的极大关注。海天作为行业龙头，提价计划一旦实施，其他公司也会跟随调整价格，行业整体利润有望提升。

历史提价情况复盘：提价后毛利率大幅提升

从历史情况来看，上次海天味业提价是在2016年12月底。当时受迫于上游原料成本及运输费用上涨压力，海天在元旦前几天开始对90%左右的产品提价5%左右，终端提价的动作在2017年3月底基本完成。

对于这次提价，经销商提前打款订货积极，导致海天2016年期末预收账款余额同比增加6.9亿，经营活动现金流入对应增加。

2017年一季度，受益于春节旺盛的需求，同时由于调味品单价较低，消费者价格敏感度较低，提价未给海天的销售带来负面影响，一季度公司营业收入同比增长17.11%，归母净利润同比增长20.65%，毛利率环比提升1.7个百分点至44.69%。

海天提价后，中炬高新、千禾味业依次在3月和4月对产品进行了提价，中炬高新提价幅度在5%左右，千禾提价幅度在8%-10%。

从2017年全年业绩来看，海天、中炬高新、千禾的营收均实现了两位数增长，盈利水平进一步提升。

海天味业2017年营业收入、归母净利润分别同比增长17.06%、24.21%，毛利率同比增加1.73个百分点至46.85%。

资料来源：海天味业2017年年报

中炬高新2017年营业收入、归母净利润分别同比增长14.29%、25.08%，调味品毛利率39.94%，同比增加2.72个百分点。

千禾味业2017年营业收入、归母净利润分别同比增长23%、43.93%，整体毛利率增加2.06个百分点至43.37%。

海天和中炬高新当年优秀的业绩都反映在了股价中。2017年，海天全年股价涨幅达86.94%，中炬高新全年股价涨幅达77.2%。

海天更早一次的提价，是在2014年12月。海天对旗下约60%的产品进行了提价，幅度在4%左右，提价效应在2015年一季度开始显现，叠加同期公司产能持续释放，公司毛利率达到44.19%，同比增长了3个百分点。

从全年情况来看，2015年海天营业收入同比增长15.05%，归母净利润同比增长20.06%，食品制造毛利率达到42.22%，同比提高了1.77个百分点。

资料来源：海天味业2015年年报

2014年这次提价并非成本驱动，而是海天主动梳理市场的行为，每次调价都是调整经销商利润空间的机会，而且在经济增速较快、市场需求旺盛的时期定期调整产品价格也有利于提升公司的盈利能力。

实际上，在2008-2014年间，海天基本上每两年提价一次。2012年的提价也带来了2013年公司毛利率的大幅提升。

数据来源：Wind，上市公司研究院整理

自2016年底提价后，海天已经五年未涨价，公司整体销售毛利率也在2018年达到46.47%的高点后开始逐渐下降。

现在是不是提价的好时机？

客观来看，现在并不是产品提价的好时点。海天在今天3月31日的业绩说明会上也曾提到“因为疫情的影响，餐饮等行业还没有完全恢复到疫情前的水平，国家都在采取多种刺激政策来帮助实体经济、小微企业等发展，所以不具备提价条件”。

不过，原材物料、运输、能源等成本的持续上涨让许多调味品企业的业绩都面临着较大的挑战。大部分调味品企业的中期业绩都不达预期。

虽然成本推动的涨价不如需求拉动的涨价效果好，但海天已经近五年未提价，提价传闻已经传了很久，现阶段提价也在预料之中。

加上上半年社区团购对传统经销渠道造成了较大冲击，提价有利于梳理价格体系，推动渠道利润率提升，促进经销商的积极性。

据太平洋证券调研，目前海天渠道库存整体在2个月左右（历史正常为1.5-2个月），局部地区为2-2.5个月，虽然未处于历史较低位置，但依旧良性，渠道进货意愿是有的。

从媒体报道来看，经销商的态度存在一些分歧，有的经销商希望借此提高利润空间，有的则表示会根据自己的实际库存情况来进货。

如果国庆节期间市场需求回升明显，经销商进货的积极性可能进一步提升。

短期来看，海天现阶段如果提价其实面临着比较复杂的外部环境，经销商的进货意愿存在不确定性，终端需求的复苏情况也存在不确定性，因此调价对公司短期业绩的影响也存在较多不确定性。

海天短期内如果不提价，今年的利润空间较小，但行业内中小企业的成本压力更大，逆境实际上有利于行业龙头提高市场占有率。

从长期来看，需求疲软只是暂时的，疫情的影响会逐渐消退，餐饮和居民消费也很逐步回暖。调味品行业集中率提升和消费升级的长期趋势也是确定的。海天的品牌优势、渠道优势、产品优势和管理优势目前都是同行难以超越的，龙头长期增长的确定性高于同行。

至于海天短期内是否会正式提价，以及提价后影响如何，新浪财经上市公司研究院将持续关注。