来源 中国证券报

10月18日晚，宁德时代长文回复深交所9月30日出具的关于公司582亿元定增项目问询函称，公司不存在过度融资的情形，仅2020年以来公司拟新增投资的电池生产基地项目建设资金需求就达约1100亿元。公司前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。

最近4个交易日，宁德时代股价上涨17.83%，市值上升2100亿元。截至10月18日收盘，宁德时代报595.02元/股，总市值达13858亿元。

募资合理性：

拟新增项目资金需求达1100亿元

2018年，宁德时代首发上市募资53.52亿元；2020年，非公开发行股票募资196.18亿元；2021年，宁德时代再次抛出定增计划，拟募资582亿元。审核问询函要求宁德时代对募资的合理性进行说明。

宁德时代回应称，未来业务发展资金需求大。一方面，产能建设资金需求大。2020年以来，公司拟新增投资的电池生产基地包括宁德车里湾生产基地、福鼎生产基地、宜春生产基地项目等，项目建设资金需求合计已达约1100亿元。另一方面，研发投入加大。报告期内，研发费用由2018年的19.91亿元增长至2020年的35.69亿元；2021年1-6月，公司研发费用为27.94亿元，同比增长115.16%。

产业链投资是宁德时代另一大“烧钱”板块。2020年及2021年1-6月，公司产业链上下游对外投资总额为98.15亿元，其中直接股权投资78.46亿元，认缴合伙企业金额为19.69亿元。

宁德时代表示，产业链投资目的并非以获取短期投资收益为主，而是公司保障及促进业务发展的必要方式。一方面保障产业关键资源供应，另一方面推动产业链合作及协同、拓展商业模式创新，进一步提升公司核心竞争力。

存货规模增长：

为下半年销售备货

问询函指出，最近三年及一期（末），公司存货占流动资产的比例分别为 13.13%、16.01%、11.72%和 18.17%，占比持续提升，存货构成中库存商品占比分别为 17.01%、30.28%、33.59% 和 44.44%，占比持续提升，发出商品占比持续下降。

据宁德时代披露，报告期各期末，公司产成品（库存商品及发出商品）合计占存货金额的比例分别为63.53%、65.64%、61.38%和 63.10%，占比基本稳定。存货构成中发出商品占比分别为46.52%、35.36%、27.79%和 18.66%，发出商品占比有所下降。

宁德时代回应称，报告期内发出商品的余额略有增加，其占存货比例变化受到公司经营规模、生产备货安排、物流和客户验收等多方面因素影响。2021年 6月末发出商品的占比有所降低，主要是因为公司为下半年销售备货，库存商品余额和占比提升。

据知情人士透露，今年上半年，受芯片短缺的持续影响，整车企业车辆生产交付时间推迟，导致动力电池提货周期延长，产成品库存占比上升。

汽车行业分析师张翔表示，近期动力电池原料价格大幅上涨，宁德时代作为动力电池生产商，为保障原料供给，降低成本压力，会在市场上进行原料囤货，一定程度上增加了公司原材料库存。

此外，宁德时代还披露了存货周转相关数据。2021年1-6月 （年化），存货周转率为3.43次；2018年-2020年，存货周转率分别为3.79次、3.5次、2.94次。

宁德时代表示，2020年，受疫情影响，新能源车行业发展有所放缓，存货周转率略有下降。2021年1-6月，随着新能源车行业快速发展，存货周转率有所回升，公司存货周转周期约为3-4个月，库存商品和发出商品周转周期约为2-3个月。

毛利率下降：

原料成本上涨 销售价格下滑

问询函提到，最近三年及一期（末），宁德时代主营业务毛利率持续下滑，分别为32.51%、28.19%、26.50% 和 24.36%。

据公告，2021年1-6月，宁德时代主营业务毛利率下降，主要是动力电池毛利率下降所致。数据显示，2021年上半年，宁德时代动力电池销量为38.63 GWh；销售单价为0.79元/Wh，同比下降11.13%；单位成本为0.61 元/Wh，同比下降6.82%；毛利率由2020年26.56%下降至23.00%。

宁德时代表示，2021年1-6月，受产业链部分上游材料短期供需不平衡影响，正极材料、电解液等原材料价格有所上涨，使得公司2021年上半年毛利率有所降低。

从行业整体来看，原料上涨致使动力电池生产行业毛利率集体承压。公告显示，2018年至2021年上半年，同行业公司可比产品毛利率分别为15.86%、22.79%、20.22%以及16.33%。宁德时代23%的毛利率依然领先同行业。

宁德时代表示，公司已积极采取多种方式应对毛利率下降的风险，包括依托规模效应，持续加强供应链合作关系及成本管控能力；依托技术优势，采取多种措施改进生产工艺、提升生产效率、提高产品竞争力、降低单位成本等。