來源 中國證券報

10月18日晚，寧德時代長文回覆深交所9月30日出具的關於公司582億元定增項目問詢函稱，公司不存在過度融資的情形，僅2020年以來公司擬新增投資的電池生產基地項目建設資金需求就達約1100億元。公司前次募集資金已基本使用完畢，未使用部分佔比相對較低。

最近4個交易日，寧德時代股價上漲17.83%，市值上升2100億元。截至10月18日收盤，寧德時代報595.02元/股，總市值達13858億元。

募資合理性：

擬新增項目資金需求達1100億元

2018年，寧德時代首發上市募資53.52億元；2020年，非公開發行股票募資196.18億元；2021年，寧德時代再次拋出定增計劃，擬募資582億元。審覈問詢函要求寧德時代對募資的合理性進行說明。

寧德時代回應稱，未來業務發展資金需求大。一方面，產能建設資金需求大。2020年以來，公司擬新增投資的電池生產基地包括寧德車裏灣生產基地、福鼎生產基地、宜春生產基地項目等，項目建設資金需求合計已達約1100億元。另一方面，研發投入加大。報告期內，研發費用由2018年的19.91億元增長至2020年的35.69億元；2021年1-6月，公司研發費用爲27.94億元，同比增長115.16%。

產業鏈投資是寧德時代另一大“燒錢”板塊。2020年及2021年1-6月，公司產業鏈上下游對外投資總額爲98.15億元，其中直接股權投資78.46億元，認繳合夥企業金額爲19.69億元。

寧德時代表示，產業鏈投資目的並非以獲取短期投資收益爲主，而是公司保障及促進業務發展的必要方式。一方面保障產業關鍵資源供應，另一方面推動產業鏈合作及協同、拓展商業模式創新，進一步提升公司核心競爭力。

存貨規模增長：

爲下半年銷售備貨

問詢函指出，最近三年及一期（末），公司存貨佔流動資產的比例分別爲 13.13%、16.01%、11.72%和 18.17%，佔比持續提升，存貨構成中庫存商品佔比分別爲 17.01%、30.28%、33.59% 和 44.44%，佔比持續提升，發出商品佔比持續下降。

據寧德時代披露，報告期各期末，公司產成品（庫存商品及發出商品）合計佔存貨金額的比例分別爲63.53%、65.64%、61.38%和 63.10%，佔比基本穩定。存貨構成中發出商品佔比分別爲46.52%、35.36%、27.79%和 18.66%，發出商品佔比有所下降。

寧德時代回應稱，報告期內發出商品的餘額略有增加，其佔存貨比例變化受到公司經營規模、生產備貨安排、物流和客戶驗收等多方面因素影響。2021年 6月末發出商品的佔比有所降低，主要是因爲公司爲下半年銷售備貨，庫存商品餘額和佔比提升。

據知情人士透露，今年上半年，受芯片短缺的持續影響，整車企業車輛生產交付時間推遲，導致動力電池提貨週期延長，產成品庫存佔比上升。

汽車行業分析師張翔表示，近期動力電池原料價格大幅上漲，寧德時代作爲動力電池生產商，爲保障原料供給，降低成本壓力，會在市場上進行原料囤貨，一定程度上增加了公司原材料庫存。

此外，寧德時代還披露了存貨週轉相關數據。2021年1-6月 （年化），存貨週轉率爲3.43次；2018年-2020年，存貨週轉率分別爲3.79次、3.5次、2.94次。

寧德時代表示，2020年，受疫情影響，新能源車行業發展有所放緩，存貨週轉率略有下降。2021年1-6月，隨着新能源車行業快速發展，存貨週轉率有所回升，公司存貨週轉週期約爲3-4個月，庫存商品和發出商品週轉週期約爲2-3個月。

毛利率下降：

原料成本上漲 銷售價格下滑

問詢函提到，最近三年及一期（末），寧德時代主營業務毛利率持續下滑，分別爲32.51%、28.19%、26.50% 和 24.36%。

據公告，2021年1-6月，寧德時代主營業務毛利率下降，主要是動力電池毛利率下降所致。數據顯示，2021年上半年，寧德時代動力電池銷量爲38.63 GWh；銷售單價爲0.79元/Wh，同比下降11.13%；單位成本爲0.61 元/Wh，同比下降6.82%；毛利率由2020年26.56%下降至23.00%。

寧德時代表示，2021年1-6月，受產業鏈部分上游材料短期供需不平衡影響，正極材料、電解液等原材料價格有所上漲，使得公司2021年上半年毛利率有所降低。

從行業整體來看，原料上漲致使動力電池生產行業毛利率集體承壓。公告顯示，2018年至2021年上半年，同行業公司可比產品毛利率分別爲15.86%、22.79%、20.22%以及16.33%。寧德時代23%的毛利率依然領先同行業。

寧德時代表示，公司已積極採取多種方式應對毛利率下降的風險，包括依託規模效應，持續加強供應鏈合作關係及成本管控能力；依託技術優勢，採取多種措施改進生產工藝、提升生產效率、提高產品競爭力、降低單位成本等。