原標題：美世紀逼空大戰後續：SEC調查報告出爐，擬對華爾街從嚴監管

來源：國際金融報

當地時間10月18日，美國證券交易委員會（SEC）發佈了關於年初散戶逼空華爾街的調查報告。

當時，散戶聯合起來大戰華爾街對沖基金，GameStop、AME等股價幾天時間內翻了數倍，空頭慘遭碾壓，機構被散戶“收割”。

據CNBC報道，這份長達44頁的報告詳細說明了SEC對逼空大戰的評估，以及此次事件引發的許多危險信號，包括經紀商收到的後端付款、交易遊戲化以及賣空披露，但SEC並沒有將責任歸咎於單一原因或實體。

股票交易“遊戲化”

報告數據顯示，GameStop個人賬戶交易數量在年初每日增加1萬，1月27日達到最高點約90萬，而在1月28日交易GameStop的個人賬戶數量從90萬左右的峯值下降至25萬。GameStop股價在1月8日到1月27日不到三週內飆升了2700%，1月28日達到483美元的高點，然後下降了86%，直到2月初才止跌。

做空GME的對沖基金MelvinCapital 1月損失53%，因散戶逼空被迫清倉GME頭寸。散戶逼空大戰讓大空頭香櫞宣佈結束近20年的做空研究，將專注研究個人投資者的做多機會。

SEC認爲，在線經紀商通過有爭議的“訂單流支付”做法增加收入，正在將股票交易變成一種遊戲，以鼓勵散戶投資者的活動。

“訂單流支付”（Payment for Order Flow，PFOF），即經紀公司將客戶訂單發送給不同的交易執行方所獲得的報酬和利益。在訂單流支付的安排下，諸如Robinhood等“零佣金”經紀商將散戶交易者的訂單信息發送給諸如Citadel Securities等高頻交易公司，後者在支付價格不菲的經紀人佣金後，利用散戶的買賣價格差信息獲取利益。而訂單流付款是Robinhood最大的收入來源之一。

爲了激勵交易，包括Robinhood在內的一些經紀商還提供類似遊戲的功能，例如積分、獎勵、排行榜和獎金，以增加參與度。在批評中，Robinhood在3月份下線了五彩紙屑動畫的功能。

報告稱，應該考慮旨在從交易中創造積極反饋的類似遊戲功能或慶祝動畫是否會導致投資者進行更多的交易。

此外，SEC還認爲這一事件凸顯了清算在股票交易風險管理中的不可或缺的作用，但引發了關於追加保證金對更多資本薄弱的經紀交易商，以及其他降低風險的方法可能產生的影響的問題。

華爾街面臨更嚴監管

雖然SEC的報告沒有將散戶大戰華爾街的責任歸咎於單一原因或實體，但自SEC新主席根斯勒（Gary Gensler）今年上任以來，SEC對與華爾街的監管越發嚴格。

現年63歲的根斯勒曾在克林頓政府時期擔任財政部部長助理、在奧巴馬政府時期擔任美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席。在擔任CFTC主席期間，根斯勒以對大型銀行採取嚴格監管著稱。2008年金融危機爆發之後，他曾力排衆議發起改革，針對規模達數百萬億美元的金融衍生品市場制定了一套完整的監管規則。

據彭博社報道，根斯勒正在制定的議程數目高達49個，致力於針對高頻交易公司、私募股權管理公司、共同基金和在線經紀公司制定更嚴格的規則。

根斯勒表示，他想降低公司在資本市場上的融資成本，並且能讓普通投資者以更低的成本在資本市場裏操作，從而爲退休積攢更多的儲蓄。

雖然SEC此前允許PFOF交易的進行，但根斯勒認爲，訂單流支付給經紀人帶來了利益衝突，市場的透明度也隨之降低。在8月的國會聽證會上，根斯勒表示，希望完全禁止訂單流支付交易，這在當時引發Robinhood等在線經紀商股價大跌。

股票交易遊戲化也受到根斯勒的關注，他認爲通過類似視頻遊戲的提示，Robinhood等在線交易軟件正誘導公司客戶過度進行交易。

在信息披露方面，根斯勒要求基金經理提供他們聲稱對環境或社會負責的（SEG）產品的更多信息。其認爲，基金沒有使用一致的指標來支持其“綠色”營銷主張，這使得投資者很難對它們進行比較。