新股“穩賺不賠”的神話，正在破滅？

繼中自科技（688737）之後，A股再度出現了2只上市首日盤中破發的新股，分別是創業板的可孚醫療（301087）、科創板的凱爾達（688255）。今日開盤競價階段，可孚醫療、凱爾達均遭到資金拋售，分別大幅低開10.89%、4.9%，開盤即破發，開盤後2只新股的股價有所回升。

若中籤的投資者以開盤價拋售，中一簽可孚醫療、凱爾達將分別虧損5069元、1492元。令人唏噓的是，在上市前夕，甚至有投資者樂觀認爲，在醫療概念加持下，可孚醫療的發行價高達93.09元，具有大肉籤的潛質，單籤盈利或將超過10萬元。

有分析人士對券商中國記者表示，近期A股接連出現新股上市首日破發的情況，或許與註冊制新股報價新規有關，新規對機構抱團報價有一定的壓制，導致9月下旬以來發行的新股價格都有所偏高。

驚險！又見新股首日盤中破發

一個重要信號：新股首日破發的跡象，正在蔓延。

今日，創業板和科創板的新股雙雙遭遇上市首日破發的窘境，可孚醫療、凱爾達在開盤競價階段，均遭到資金拋售，分別低開10.89%、4.9%，開盤即破發。隨後，凱爾達迅速拉昇，一度大漲近24%，可孚醫療的股價也有所回升。截至收盤，可孚醫療跌幅4.43%，仍處於破發狀態，凱爾達漲幅爲10.76%。

上述2只新股的發行價分別爲93.09元、59.66元，中一簽對應的市值分別爲46545元、29830元，假設中籤的投資者以當日的開盤價拋售，中一簽可孚醫療、凱爾達將分別虧損5069元、1492元。

值得注意的是，這並不是A股近期的第一例上市首日破發的新股，就在上週五（10月22），科創板新股中自科技也在開盤便遭遇了破發，當日收盤跌幅達6.87%。按照當日收盤價計算，中一簽中自科技虧損約2400元，如果賣在當天最低點，中一簽將虧損6010元。

今天開盤，中自科技股價再次走低，盤中一度大跌超8%，截至收盤，股價仍處於發行價之下。

上述3只遭遇破發的新股均是註冊制新股，且有一個共同特點：發行價較高，均超過50元，對應的發行市盈率也相比此前新股有所上浮。以凱爾達爲例，其發行價59.66元對應的發行市盈率爲59.66倍，而參考行業的市盈率僅有36.85倍。

從二級市場的表現來看，2只新股的發行價，似乎並不被市場資金所接受。

值得一提的是，在上市前夕，部分投資者對可孚醫療的期待值較高。甚至有投資者認爲，在醫療概念加持下，這隻發行價高達93.09元的新股，具有大肉籤的潛質，若上市首日漲幅若能達到100%，單籤盈利即可達到4.65萬元；漲幅若能達到215%，單籤盈利將超10萬元。

另外，數據顯示，近期以來，上市的新股表現都較爲低迷，單籤盈利大多不足1萬元。10月18日、10月2日上市的創業板新股百普賽斯、鴻富瀚，上市首日收盤漲幅分別爲50%、15.86%，中一簽的盈利額分別爲2.82萬元、7665元。

2只新股有何來頭？

今日盤中破發的2只新股，分別來自於醫療器械、工業機器人領域。其中，可孚醫療是國內大型、綜合性家用醫療器械企業，從事家用醫療器械的研發、生產、銷售和服務，主要產品覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理、中醫理療等五大領域。

據招股書顯示，受疫情的擾動，可孚醫療的業績波動非常劇烈，2020年可孚醫療的營收達到23.75億元，同比增長62.4%，淨利潤爲4.24億元，同比增長242%。而到了2021年業績出現了明顯下滑，前三季度，可孚醫療的營收爲億元，同比下降%，淨利潤3.1億元，同比下降6.5%。

對於業績波動，可孚醫療表示，2021年國內新冠疫情得到很好地控制，預計疫情商品佔比較上年同期出現一定幅度下降，非疫情商品將保持快速穩定增長，銷售毛利率逐漸迴歸正常。

可孚醫療是詢價新規後發行的新股，發行價爲93.09元/股，超過了“四值”孰低值，發行市盈率爲37.15倍。

另一隻盤中破發新股——凱爾達，是一家以工業機器人技術及工業焊接技術爲技術支撐，爲客戶提供焊接機器人及工業焊接設備的高新技術企業，被譽爲焊接機器人領域的“小巨人”。

2018-2020年，凱爾達的營收分別爲3.98億元、4.09億元元、5.94億元，複合增長率爲22.21%；淨利潤分別爲2940.54萬元、2057.88萬元、7404.93萬元，複合增長率爲59.69%。

報告期內，工業焊接設備收入佔公司主營業務收入的比例分別爲55.11%、52.21%以及35.98%，工業焊接設備業務板塊爲公司重要業務板塊之一。

A股打新不再“穩賺不賠”？

新股首日破發、新股暴富不再，或許與一則新規密切相關。

9月18日，中國證監會、滬深交易所、中國證券業協會同步發佈了註冊制下發行承銷一系列規則調整，通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求、加強詢價報價行爲監管等內容，促進買賣雙方均衡博弈，提升新股發行定價的市場化水平。

隨後，新規的威力開始顯現。9月18日以來，新股發行價、發行市盈率開始抬升，券商中國記者統計發現，9月19日至10月25日，共有23只科創板、創業板新股完成了發行定價，平均發行市盈率爲43.23倍（剔除1家虧損企業）。

2021年1-8月期間，257家科創板、創業板新股（已剔除虧損企業）的平均發行市盈率爲30.59倍。兩者對比，9月18日詢價新規後，新股發行市盈率明顯高出不少。

另外，據中信建投統計，從新規公佈後9月19日至10月22日，已經有高鐵電氣、中科微至兩家科創板公司和百勝智能、久盛電氣、可孚醫療、戎美股份、深城交五家創業板公司，合計七家公司發行價格高於“四個值”孰低值，其中超過幅度最高爲深城交達7.26%。

有分析人士對券商中國記者表示，近期接連出現新股首日破發的情況，主要還是發行價偏高導致的，新規對機構抱團報價有一定的壓制，導致9月下旬以來發行的新股價格都有所偏高。

值得一提的是，在新規之前，註冊制的新股定價，屢屢被詢價機構抱團壓制，多家上市公司幾乎都是“踩線發行”，而在詢價結果中，超80%的投資者的報價幾乎相同，或僅相差5分錢以內。

隨着，機構抱團情況緩解，新股發行價也得到了放開，高發行價開始成爲了新股破發的“導火索”。以A股上一輪放開IPO定價管制爲例：

2009年6月，A開始放開對IPO定價的管制，隨後新股發行市盈率一路走高，至2010年末達到高點。

彼時也恰逢創業板推出，由於市場存量資金規模大，而新股供應規模小，短期的供求不平衡，導致發行市盈率攀升明顯，導致2011年上半年A股出現了破發潮，總共140餘隻新股中，有近120只出現破發。

一旦發行價、市盈率繼續抬高，無疑將增加未來新股上市破發的風險。

其實，在註冊制下，市場化發行定價會愈發完善，新股破發也將是一個正常現象。參考美股、港股的新股破發數據，註冊制下“打新”一直都不是“穩賺不賠”的買賣。據bloomberg數據，2010年以來，紐交所上市的新股中，首日破發率平均在32%左右。另外，港股新股上市的首日破發率也維持在30%以上。

因此，對於普通投資者而言，打新也要更加理性，關注企業價值，避免簡單的套利思維。