原標題：21深度丨金圓股份跨界“有鋰”？

21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道

西藏有一條經典的旅遊線路，叫“一錯再錯”，沿途包括了阿里的瑪旁雍錯等一系列高原湖泊……

相隔5000公里，遠在浙江杭州的金圓股份，卻與阿里的高原湖泊產生了莫名的緣分。

9月24日到10月13日，這家通過借殼上市的水泥企業，連續簽訂三份投資框架協議，其中兩項投資標的爲阿里地區的鹽湖，剩下一項是位於青海的鋰鹽企業和鋰鋰業。

鋰礦是今年二級市場的投資主線，沾鋰必火。

此後，金圓股份連續上漲，從公告發布後的8.84元最高升至13.22元，股價較年內低點翻倍。

完成相關公告發布後，上市公司亦通過投資者互動平臺表態，“積極佈局鋰礦資源，看好未來新能源鋰電材料的發展。”

只是，在鋰礦資源競爭愈發激烈的背景下，強如紫金礦業，亦只能拿下並不算特別核心南美鋰三角“3Q”項目。

金圓股份作爲一家年收入80億元、淨利潤5億元左右的公司，又能獲得什麼樣的優質資源？

水泥“父子兵”轉型

金圓集團起家於水泥業務，創始人趙璧生“上山砍過柴，用獨輪車拉過石灰”，和金圓股份董事長趙輝二人是國內水泥行業知名的“父子兵”。

後其藉助蘭溪西山寺當地的優質石灰石資源，並以村辦水泥廠爲基礎，才發展成爲今天的金圓集團。

資料顯示，集團是一家以水泥生產爲主，集金融投資、礦產貿易、水泥包裝等多元經營爲一體的跨省市、跨行業發展的大型企業集團，擁有總資產50多億元，員工3000餘人。

年水泥生產能力達1500萬噸，並在青海、山西、浙江和廣東擁有多條投產和在建的新型幹法熟料生產線。

2014年，公司通過借殼吉林光華控股實現上市。

雖然被公司內部尊稱爲“老爺子”的趙璧生是公司創始人，但是按照接班人趙輝的說法，自己是“很早的時候我就開始獨立創業了”，更準確地說是“創二代”。

相當於，趙璧生爲家族完成了資本積累，“70後”趙輝也同樣不簡單。

金圓股份借殼上市後，近幾年經營情況較從前確實得到明顯好轉，同時盈利能力十分穩定。

2014年，公司營收、淨利不過13.7億元和1.3億元，至2020年已分別增加至86.7億元和4.7億元。

但是，按照趙輝的理解，公司發展並不限於此。

早在2017年，金圓股份官方微信號則發佈一篇趙輝的訪談錄，其中提到“一個企業在經歷了一次創業之後，本身已經具備了較強的實力，要想讓企業繼續發展下去，二次創業，就是企業在取得高速增長之後，爲了謀求進一步的發展而進行的內部變革過程。其實質是企業發展到一定階段所進行的一次戰略轉型，是企業發展過程中的一次革命性的轉變。”

趙輝選定的轉型方向是環保。

詳細說，就是爲產廢企業提供危（固）廢無害化處置服務，如對新型幹法水泥窯線對危廢固廢進行減量化、無害化處置，和焚燒、安全填埋等多種方式。

2016 年，公司通過發佈非公開發行方案，全面啓動環保轉型，並於2018年正式更名爲“金圓環保股份有限公司”。

過去幾年公司環保業務收入迅速增加。從2017年初起，環保業務與水泥建材收入基本持平，發展成爲當前上市公司最大的營收來源。

2020年，公司全年環保業務收入超過60億元，同期建材業務不過26億元。

從收入端來說，趙輝主導的上述二次轉型是成功的。

從盈利角度而言，金圓股份的環保業務卻更像是一門“辛苦活”。

2017年到2020年四年多時間裏，該公司環保業毛利率最高水平僅有7.48%，同期建材業務毛利率最低是30.51%。

擬購鹽湖品位高、儲量小

環保業務盈利能力一般，金圓股份開始尋找更有“錢途”的行業。

今年4月，金圓股份出資成立了金圓新能源開發有限公司。“研究”了半年之後，公司出手。

9月23日，董事會審議同意，金圓新能源簽署《合作框架協議》，計劃收購阿里辰宇礦業51%股權；10月8日，再次審議，金圓新能源收購鋰源礦業60%股權；10月13日公告，擬收購西藏和鋰鋰業51%股權。

從資本脈絡來看，幾個項目均是原有股東出讓控股權給金圓新能源。

其中，辰宇礦業，主要資產爲改則縣吉布茶卡鹽湖的硼鎂礦採礦權，並已取得了新增鋰礦、鉀鹽礦的開採批覆。

鋰源礦業，有兩個鹽湖採礦權，分別爲改則縣查波錯鹽湖、革吉縣捌千錯鹽湖，此次交易僅限於捌千錯鹽湖。

只是，當前行業巨頭鏖戰的焦點是海外資源，江西鋰雲母、四川鋰礦和青海鹽湖等國內優質資源已經分配完畢，其中雲集了大量的鋰業頭部公司、地方國企和央企。

金圓股份作爲一家異地民營企業，又能拿下什麼優質資源？

衡量一個鹽湖資源的優劣，可以從儲量和可開採的難易程度來看，目前金圓股份只給出了吉布茶卡鹽湖的儲量。

根據資源儲量覈實報告得出，礦區內鹽湖滷水資源可開採儲量4448.4萬立方米，滷水中氯化鋰儲量102392噸（平均含量2301.75mg/l）。

對比西藏已進入開發階段的扎布耶等鹽湖資源，吉布茶卡鋰濃度較高，如同處阿里的龍木錯、結則茶卡平均鋰濃度分別爲794Mg/L、1173.38mg/L。

但是，10萬噸出頭的儲量太小，同時計劃收購的捌千錯的儲量也不會很大。

據公告，（捌千錯）初步計算LiCl資源量地表約有11.92萬噸，地下有4.86萬噸，共計約有16萬噸。

具體儲量數據尚未公佈。資源量不等於儲量，一般來說儲量要遠小於資源量。即便按照捌千錯的資源量計算，金圓股份計劃收購鹽湖合計儲量也只有26萬噸。

另據中國地調局地科院資源所報告，捌千錯鹽湖礦牀的LiCl資源量屬中型礦牀。

而西藏礦業的扎布耶碳酸鋰儲量爲184萬噸，西藏城投的龍木錯、結則茶卡碳酸鋰合計儲量則達到390萬噸。

“與青海鹽湖相比，西藏鹽湖資源稟賦更好。只是前者已經實現規模化生產，主要問題是能否如期擴產，西藏鹽湖則是從0到1，需要解決能否產品產出的問題。”一位接近扎布耶鹽湖的鋰資源行業人士評價稱。

西藏和鋰鋰業，同樣屬於相對“冷門”的鋰鹽企業。

按照金圓股份的說法，該公司一期已建成投產5000噸電池級碳酸鋰和1000噸高純碳酸鋰，二期規劃建設5000噸電池級氫氧化鋰和4000噸電池級氯化鋰。

只是，有一個問題，西藏和鋰鋰業地處格爾木市藏青工業園，而青海的主要鹽湖早已名花有主，那和鋰公司的原料來自哪裏？

對此21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，該公司在當地並無匹配資源，其產能主要做鋰鹽的提純，與藍科、藏格和中信國安等鹽湖提鋰並不相同。

上述結論，亦獲得了金圓股份方面的確認。

“青海和鋰（西藏和鋰鋰業）沒有資源，只有產能，目前公司正在做盡調，後期可能會有更多細節出來。”金圓股份證券部人士回應稱。

這或意味着和鋰鋰業的價值就較爲有限。

就國內而言，並不缺乏鋰鹽產能，缺的是可大規模經濟化開採的鋰礦。

併購存變量，鹽湖開發週期3年起

雖然擬收購的資產質量一般，但是在當前行業處於上升通道的背景下，股權轉讓價格也不會低。

僅以鋰源礦業爲例，依據《西藏自治區革吉縣捌千錯鹽湖硼鋰資源綜合利用項目》報告，對捌千錯鹽湖採礦權價值予以評估，得出評估值打8.5折作爲本次交易的價格依據。

初步計算，評估值約爲13億元。

反觀金圓股份，借殼上市以來經營情況明顯改善，但是賬目可動用的資金卻較爲有限。

其中，2018年底最多時“期末現金及現金等價物餘額”爲4.18億元，至今年三季度末，這一數值已降至2.53億元。

換言之，公司可直接動用的資金並不足以支持上述三項收購。後期若啓動正式收購，金圓股份亦可能採用融資方式進行。

在此之前，2016年、2017年金圓股份也已通過公司債和定向增發的方式，融資近15億元。

或者，公司也可以通過增發股份用以支付收購的對價。

不過目前金圓集團在上市公司的持股比例不算高，僅有32.45%，若採取增發，大股東持股比例勢必有所稀釋，除非是金圓集團自身拿出資金參與定增。

拋開公司的支付能力不說，由於上述幾項收購簽署的都是框架協議，而未簽訂正式協議，所以收購本身也存在巨大不確定性。

即便收購能夠達成，阿里的兩項鹽湖項目達產，也非短時間能夠達成的，期間更需要股東方的持續投入。

21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，鹽湖項目的達產，一般需經歷取得探礦權、採礦權、環評，以及項目建設、投產、產能爬坡等幾個環節。

從金圓股份公告內容來看，辰宇礦業已取得吉布茶卡的硼鎂礦採礦許可證，鋰礦、鉀鹽礦的採礦許可證正在辦理；鋰源礦業也取得了捌千錯鹽湖的採礦權，不過目前仍在進行生產補充勘探，尚未完成在當地自然資源廳的儲量備案。

假設包括環評在內的前期工作都已完成，項目建設等也需要大量時間。

一位幾乎跑遍了青海所有鹽湖的鋰行業人士向本報記者表示，“近幾年國內鹽湖提鋰技術取得突破，投產會快於此前南美鹽湖的投產週期，只是僅就項目建設而言也需要1到2年時間，此後還需要進行設備、技術調試，經歷產能爬坡後才能完全達產，而這個過程又需要1年左右時間。”

這個過程，可以參考扎布耶鹽湖。

今年8月下旬西藏礦業發佈的《關於西藏扎布耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目》給出的建設週期爲，“力爭2023年7月30日建成，2023年9月30日運行投產。”

加上產能爬坡的時間，其萬噸級鋰鹽達產可能需要到2024年四季度才能實現。

位於日喀則的扎布耶尚且如此，更何況遠在阿里的吉布茶卡和捌千錯鹽湖？

在上述人士看來，金圓股份的收購計劃更多是進行一些資源儲備。