近幾個月來，關於能源的話題備受市場關注。

伴隨着雙碳政策的推行，煤炭作爲傳統能源似乎日漸式微，而新能源則成爲人們口中的熱門話題。

如果我們看美國過往的商業發展史，會發現，能源一直在經濟發展中扮演着至關重要的角色，影響商業史的進程。

而關於能源這一話題，雖然巴菲特曾謙虛地說：“在與 Walter 和 Greg 共事的過程中，我從他們身上學到了一些東西，對能源行業有了更多的瞭解。與他們兩人在能源行業的能力圈相比，我差遠了。”

但是，從巴菲特進入20世紀後，大手筆買入能源類公司，就可以看出他對這一行業前景的重視。

巴菲特的伯克希爾主要通過控股伯克希爾·哈撒韋能源公司（BHE），來持有一些能源類公司。

自21年前伯克希爾收購BHE以來，該公司一直在快速發展，也是巴菲特掌舵伯克希爾56年中最成功的收購之一。

伯克希爾對BHE擁有91%的所有權，在今年的股東信中，巴菲特將其稱爲伯克希爾的四大掌上明珠之一，他表示，這是一個不同尋常的公用事業企業，在我們擁有21年的時間裏，它的年收入從1.22億美元增長到了34億美元。

巴菲特喜歡BHE的原因，是該公司有能力進行大量投資，並獲得穩定的回報。

實際上，這類公司作爲公用事業，需要大量資金投入，原本不是巴菲特所最鍾愛的行業。

但是隨着伯克希爾管理的錢越來越多，巴菲特已經很難找到他所青睞的那種，不需要怎麼增加投資，又能帶來高回報的標的。

於是他把目光投向了這類雖然需要大量資金投入，但是能帶來高回報的公司。

他說：“今天的我們非常願意投入那些需要大量資金投入的行業。我們只期望在我們增加投資的這些行業會有合理的體面的回報。如果我們的期望是對的（我相信會的），伯克希爾將如虎添翼，在未來幾十年中雖不能取得鉅額收益，但是應該可以超過平均水平。”

巴菲特的能源擴張版圖

1999年10月24日，巴菲特和沃爾特·斯科特、大衛·索科爾等人簽約，一起收購中美能源控股公司。

沃爾特·斯科特是巴菲特多年好友，他在出席一場研討會時，不經意問起巴菲特是否有興趣投資中美能源公司。

巴菲特當時直覺這是一門好生意，回到奧馬哈之後，他看了一下中美能源的相關資料，並與沃爾特及中美能源總裁大衛·索科爾短暫地見了兩次面。

當場他就表示，只要價位合適，成交的可能性很高。

但當時購併電力能源事業牽涉到各種行政法規的問題，最終，巴菲特出資購買 11%固定收益的證券，加上部份普通股與可轉換特別股的特殊組合，把伯克希爾對中美能源的表決權壓在 10%以下，同時又能持有該公司 76%的權益，總計全部加起來的投資金額超過 20 億美元。

巴菲特在當年的股東信中稱：“雖然在能源事業有許多法規的限制，但我們極有可能在這個產業投入更多的資金，如果真的實行，這個數字鐵定十分可觀。”

在隨後的的幾年裏，巴菲特確實在不斷擴展他在能源行業的版圖。

2006年，巴菲特斥巨資購買了太平洋電力公司，在那之前，美國能源公司之間已經歷了一輪併購風波。

中美能源公司爲此付出了51億美元的現金，並承擔該公司43億美元債務。

願意承擔43億美元的債務，巴菲特對能源行業的強烈興趣可見一斑。

大衛·索科爾稱：“我們將會是公司的最後一名股東。我們取得該公司沒有任何別的目的，因爲它值得長期投資。”

2013年5月，中美能源以56億美元的價格現金收購美國內華達州NV能源。

2014年5月，中美能源控股公司已經更名爲伯克希爾哈撒韋能源，從名稱上，更像是伯克希爾的子公司。

在能源領域，雖然需要投入很多，但巴菲特認爲，未來會收穫可觀的回報，所以他願意不斷長期投入。

正如他在今年股東信裏所說的那樣：“我們國家的電力設施需要進行大規模的改造，而它的最終成本將是驚人的。這項任務需要BHE未來幾十年全部收入的投入。我們歡迎挑戰，並相信增加的投資將得到合理的回報。”

我們將電費拉開這麼大的差距 因爲我們正在實現將風能轉化爲電能

幾乎在每年的股東信中和股東大會上，巴菲特都提到BHE的業務，從中我們也可以看出巴菲特對於能源這一行業長期的理解和判斷。

在2020年的致股東信中，也是BHE慶祝成立20週年的時候，巴菲特很驕傲地介紹了這家公司在價格上的一個優勢。

他說：“伯克希爾2000年進入公用事業業務時，當時購買了BHE76%的股份，這家公司在愛荷華州的住宅用戶會支付平均8.8美分/kWh。此後，住宅客戶的價格每年僅上漲不到1%，我們已經承諾，到2028年，基準價格都將不會上漲。

相反，其他大型投資者擁有的愛荷華州公用事業正在出現這種情況：去年，它們向住宅客戶收取的費用比BHE高出61%。最近，該公用事業公司也收到了加價幅度的通知，差距已經擴大到70%。”

巴菲特稱：“我們將電費拉開這麼大的差距，很大程度上是因爲我們正在實現將風能轉化爲電能。”

巴菲特當時預計，到2021年，BHE的運營將通過其擁有和運營的風力渦輪機在愛荷華州產生約2520萬兆瓦時的電力（MWh），該產量將完全滿足其愛荷華州客戶的年度需求，達到約2460萬兆瓦時。

也就是說，在愛荷華州的公用事業將實現風能自給。

與此鮮明對比的是，愛荷華州其他公用事業公司的風力發電量不到其總髮電量的10%。

巴菲特的能源公司不僅能做到自給自足，還能向其他公用事業出手多餘的電力。

他說：“風是斷斷續續的，而我們在愛荷華州的風力發電機葉片只是部分時間轉動。在某些時期，當空氣靜止時，我們會依靠非風力發電能力來確保所需的電力。在有風的時候，我們將風能提供給我們的多餘電力出售給其他公用事業，通過所謂的‘電網’爲它們提供服務。我們向他們出售的電力取代了對碳資源（例如煤炭或天然氣）的需求。”

在能源行業 我們比任何人都處於更有利的地位

“在能源行業，我們比任何人都處於更有利的地位，理由是我們不必支付股息。我們可以做其他人做不到的事情。”

這是巴菲特在2020年股東會現場說的。

在2020年的股東信中，巴菲特稱：“伯克希爾擁有BHE 91%的股份，現在與Walter Scott、Jr、和GregAbel合作。自從我們收購以來，BHE從未向伯克希爾·哈撒韋支付過股息，並且隨着時間的流逝，該公司保留了280億美元的利潤。

在公用事業領域，這種模式很特殊，因爲公用事業公司通常會支付鉅額股息，有時甚至達到或超過利潤的80%。我們的觀點是：我們投資的越多，就越喜歡它。”

在今年的股東信裏，他再次強調了這一點：

“BHE不支付其普通股股息，這在電力行業非常少見。在我們掌管它的21年裏，一直採取這種斯巴達政策。與鐵路不同，我們國家的電力設施需要進行大規模的改造，而它的最終成本將是驚人的。這項任務需要BHE未來幾十年全部收入的投入。我們歡迎挑戰，並相信增加的投資將得到合理的回報。”

BHE將成爲提供更清潔的能源的領導者 長期來看，煤的使用量絕對會下降 但這是緩慢的長期變化

巴菲特在今年的股東信中介紹稱，BHE投入180億美元，用於改造和擴建現在整個西部地區傳輸電力的大部分老舊電網。於2006年開始了該項目，預計在2030年完成。

這顯然是一個非常長時間的投資，但巴菲特認可這一項目的價值。

他說：“可再生能源的出現使我們的項目成爲社會必需的事物。過去，長期盛行的以煤爲基礎的發電都位於人口密集的地區附近。但是，新的風能和太陽能發電的最佳選址通常位於偏遠地區。當BHE在2006年評估情況時，必須對西方輸電線路進行鉅額投資已不是什麼祕密。”

在巴菲特看來，這一決定是基於對美國政治、經濟和司法系統的信任。

“在產生有意義的收入之前，需要投資數十億美元。傳輸線必須跨越各州和其他司法管轄區的邊界，每個州都有自己的規則和選區。

BHE還需要與數百個土地所有者打交道，並與產生可再生能源的供應商和將電力分配給客戶的公用事業公司簽訂複雜的合同。

他們還必須面對競爭激烈的利益集團、舊秩序的捍衛者，以及渴望馬上看到效果的不切實際的遠見者。

驚喜和拖延都是一定存在的。但是，同樣可以肯定的是，BHE具有管理人才，機構信念和財務能力，可以兌現其承諾。”

雖然西部傳輸項目還需要很多年才能完成，但巴菲特卻說：“我們今天仍在尋找其他類似規模的項目來執行。”

“無論遇到什麼障礙，BHE都將成爲提供更清潔的能源的領導者。”

BHE是美國最大的可再生能源資產所有者之一，截至2020年底的投資額爲340億美元。該公司是風電資產的主要所有者。

BHE的10-K文件顯示：“運營和建設中的發電能力包括38%的風能和太陽能、32%的天然氣、24%的煤炭、5%的水電和地熱以及1%的核能及其他發電能力。”

在巴菲特看來，長期煤炭使用量絕對會下降，在2017年的股東大會上，他就曾被問到，認爲煤炭在經濟中扮演什麼樣的角色？這些資源的使用會如何變化？

巴菲特當時回答，長期來看，煤的使用量絕對會下降。但是發電廠無法一天建成，所以這種變化應該是緩慢的長期變化。天然氣用量正在迴歸，因爲更加便宜。

本文選編自“聰明投資者”微信公衆號；作者：慧羊羊；智通財經編輯：劉巖。