安信國際發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，預計21/22年的收入爲57871/67765億，同比增20%/17.1%，調整後歸母淨利潤爲1395/1776億元，同比增13.7/27.3%，NonGAAP EPS爲14.5/18.4元，目標價560.2港元，PE爲32/25x，較最近收市價格15.8%的漲幅。

安信國際主要觀點如下：

2021年Q3騰訊取得收入1423.7億元，同比增長13%，其中增值服務業務同比增長7.7%至752億元，網絡廣告業務同比增長5.4%至225億元，金融科技及企業服務業務同比增長30%至419億元；Non-GAAP歸母淨利潤取得317.5億元，同比下滑1.7%。

二季度以來國內遊戲市場在高基數背景下增速放緩已經成爲必然趨勢，海外遊戲成爲驅動遊戲板塊業績增長的重要驅動，《英雄聯盟手遊》於Q3上線反響熱烈，《金剷剷之戰》也成爲今年中國新遊當中排名第二，僅此與《英雄聯盟手遊》；金融支付因爲Q3疫情反覆引增速放緩，Saas/PaaS解決方案在今年越來越多被大中型企業採用，後續增長可期。

Q3海外遊戲市場增長強勁

Q3本土市場遊戲收入增長5%至336億元，受到《王者榮耀》、《CODM》、《天涯明月刀》等手遊推動；國際市場遊戲同比增長20%至113億元，同比增長20%（若按固定匯率則28%），由於《Valorant》、及《部落衝突》等遊戲強勁。海外遊戲市場前景顯著大於國內，且目前貢獻板塊主要收入增長。

新游上線表現優異《英雄聯盟手遊》自10月8日上線來表現亮眼，根據數據首月預估流水超過21億，最高進入暢銷榜排名Top2，目前仍然保持在前六水平；《數碼寶貝：新世紀》10月22日上線以來流水預估超過2.6億；第四季度上線新遊預計將帶動遊戲收入增速恢復；

儘管教育、保險和遊戲行業廣告需求疲弱，但來自消費品及互聯網服務等品類的廣告主需求穩健，以及合併易車的廣告收入貢獻，仍然推動廣告收入的增長。在微信小程序及公衆號廣告收入增長推動下，社交及其他廣告收入同比增長7%至190億元；媒體廣告由於騰訊新聞應用廣告收入減少而整體下滑4%至35億元。

金融科技及企業服務增長強勁

Q3公司金融科技及企業服務收入同比增長30%至433億元，支付方面公司加強了與銀聯的合作，通過雲閃付應用功能在支付和服務兩個層面開拓新場景；CRMSaas騰訊企點已經服務超過100萬家企業，並越來越多被大中型企業採用；數據庫PaaSTDSQL已經服務超過3000家客戶，包含了金融、公共服務和電信多個垂直領域。

投資角川集團

公司出資300億日元收購日本角川6.86%的股份，角川集團是日本一家文學、影視和遊戲等領域文化出版公司，旗下擁有大量知名IP，包含《電擊文庫》等三大輕小說文庫，娛樂方面包含開發瞭如《黑暗之魂》、《只狼》等知名遊戲的開發商From Software。該行認爲公司對日本角川的投資加強了對海外知名IP的投資與佈局，有利於未來實現大陸地區的引入和商業化變現。

風險提示：遊戲業務不達預期；投資新業務發展影響業績風險等。