在投資近7年並獲得豐厚回報後，雷軍旗下兩家公司決定減持小米生態鏈企業九號公司，後者是全球電動平衡車及滑板車龍頭，同時也是A股“CDR第一股”。

11月12日晚間，科創板上市公司九號公司發佈公告稱，3名存託憑證持有人，即Sequoia、People Better、Shunwei，擬在未來六個月內，通過集中競價或大宗交易的方式減持其所持有的公司存託憑證數量合計不超過7568萬份，佔公司存託憑證總份數的比例合計不超過10.74%。

Sequoia，即紅杉，目前持有九號公司存託憑證1億份，佔該公司存託憑證總份數比例爲14.21%。紅杉此次擬合計不超過3340萬份， 擬減持存託憑證數量佔九號公司存託憑證總份數的比例合計不超過4.74%；

People Better，是小米控制的企業。目前，People Better持有九號公司存託憑證6503萬份，佔該公司存託憑證總份數比例爲9.23%。People Better擬合計減持不超過2114萬份， 擬減持存託憑證數量佔九號公司存託憑證總份數的比例合計不超過3%；

Shunwei，即順爲，是小米系投資基金。目前持有九號公司存託憑證6503萬份，佔該公司存託憑證總份數比例爲9.23%。順爲擬合計減持不超過2114萬份， 擬減持存託憑證數量佔九號公司存託憑證總份數的比例合計不超過3%。

值得注意的是，紅杉、People Better、順爲早在2014年底就參與了九號公司的A輪融資。這意味着，上述三家股東對九號公司的投資週期長達7年。若按照九號公司66元/股的最新股價計算，紅杉、People Better、順爲當前的持股總市值分別達到66億元、42.92億元、42.92億元，此次擬減持的股份對應的市值分別爲22億元、13.95億元、13.95億元。

九號公司系全球電動平衡車與滑板車龍頭企業

2012年，九號公司創始團隊開始創業，進入平衡車品類。2014年，成立剛剛2年的九號公司獲得小米、紅杉、順爲、華山等明星資本8000萬美元的A輪融資，九號也正式成爲小米生態鏈的一員。

在資本的助力下，2015年4月，九號公司全資收購了平衡車公司Segway，創下了首例智能短途交通領域的跨國收購案，這也是一起“蛇吞象”式的併購案例，在當時的科技圈引起很大轟動。同年10月，九號公司推出了售價1999元的九號平衡車。2016年12月，公司推出第一款智能電動滑板車產品“米家電動滑板車”。隨後其產品體系又誕生了包括電動摩托車，個人服務機器人，運載機器人，電動自行車，獨輪平衡車等更多的細分品類。

目前，九號公司已經成爲智能短交通行業龍頭企業，產品包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等。其中，智能電動平衡車、智能電動滑板車的全球佔有率均爲第一。

作爲創新型公司，九號公司此前連續虧損，2016年-2019年分別虧損1.58億元、6.27億元、18.04億元、4.55億元；2020年，公司終於扭虧爲盈，當年淨利達到7300萬元。公司的業務規模則連續多年增長，2016年至2020年，公司的營收從11.53億元增長至60億元。今年前三季度，公司營收同比增長66.81%至72億元，淨利爲3.88億元，同比增長356.77%。

九號公司上市後股價大漲，小米系企業近日開始套現

2020年10月29日，九號公司存託憑證正式在上交所科創板上市，一舉成爲A股“CDR第一股”。當天，雷軍發文祝賀該公司上市，雷軍稱，“九號公司是小米生態鏈大家庭裏面最早的幾個成員之一，極具創新精神，並且敢想敢幹，他們做的九號平衡車、滑板車、我都非常喜歡。”

九號公司的發行價爲18.94元。上市當天，公司存託憑證一度大漲逾160%，最終收漲103.27%，總市值271億元。隨後，公司股價連漲3個月，最高觸及112.70元，總市值一度逼近800億元。公司最新股價報66元/股，較發行價上漲248%，市值爲465億元。

在上市一年後，九號公司的部分原始股東所持限售股份於今年10月29日迎來解禁，其中包括小米系（People Better、順爲）合計持有的19.62%股份。具體來看：當日，13家股東合計持有的3.82億份存託憑證（CDR）迎來上市流通，解禁市值高達289億元。其中包括：紅杉持有的1.06億份，佔九號公司存託憑證總份數的15.11%；People Better持有的6912萬份，佔九號公司存託憑證總份數的9.81%；順爲持有的6912萬份，佔九號公司存託憑證總份數的9.81%。

值得一提的是，在解禁後幾天，上述股東就開始迫不及待的減持股份了。九號公司最新披露的數據顯示，11月4日至11月10日期間，紅杉、People Better、順爲通過詢價轉讓的方式，分別減持630萬份、408.5萬份、408.5萬份，分別佔九號公司存託憑證總份數的0.89%、0.58%、0.58%，減持價格均爲57元/份存託憑證，而接盤方則包括公募基金、私募基金、證券公司、QFII等。

九號公司與小米的關聯交易佔比持續下滑

需要指出的是，作爲小米生態鏈最早期的成員之一，九號公司與小米的關聯交易備受市場關注。

根據招股書披露的信息，在上市之前，九號公司與小米集團之間的合作關係包括以下兩個方面：第一，小米集團作爲財務投資者通過People Better持有九號公司10.91%股份（對應表決權爲5.08%）；第二，小米集團作爲九號公司主要銷售渠道之一，後者在產品銷售方面與小米集團存在合作。

從具體合作模式來看，小米向九號公司定製電動平衡車、電動滑板車等相關產品，而且九號公司在全球範圍內只通過小米或其授權相關渠道進行分銷，兩家的合作以成本價採購/利潤分成模式爲主，以供貨價直接採購的模式爲輔。

2017年至2019年，九號公司與小米集團發生的關聯銷售金額分別爲10.19億元、24.34億元和24億元，佔當期營業收入比重分別爲73.76%、57.31%和52.33%。2020年，九號公司與小米集團發生的關聯銷售金額爲27.56億元，佔當期營業收入比重爲45.91%。

2021年上半年，九號公司來自小米集團的收入爲18.06億元，佔公司營業收入的38.27%。雖然關聯銷售收入佔比有逐年下降的趨勢，但仍相對較高。九號公司曾表示，如果小米未來向公司採購金額顯著下降，公司的業務和經營業績將受到重大不利影響。

此外，小米給予九號公司的利潤空間愈發微薄。2017年-2019年，九號公司對小米銷售產品的毛利率分別爲22.46%、20.79%和15.11%，毛利率一路下降。

據瞭解，九號公司與小米的合作以成本價採購利潤分成模式爲主，在利潤分成模式下，九號公司按照成本價格將小米定製產品銷售給小米，產品在小米的各種渠道最終實現對外銷售，小米再將其產生的淨利潤按照雙方約定各50%分成。從今年5月開始，九號公司與小米的合作模式改爲採銷模式，即直接按照約定的價格（含利潤）將產品銷售給小米集團。

從近期多家機構的觀點來看，九號公司的未來前景依舊被看好。

東吳證券指出，在歐美市場，智能電動滑板車正逐步替代腳踏自行車，公司產品性能出色，銷售渠道完善，仍將保持快速增長。兩輪車是天然的大市場，國內電動兩輪車每年需求超過4000萬輛，東南亞、印度燃油摩托車每年需求超過3000萬輛，2021年公司正式推出N、A等系列新品，客戶結構得到完善，隨着產能持續爬升，該業務板塊有望實現高速增長，盈利能力也有望不斷提升。此外，全球全地形車是千億市場，全地形車已形成一定規模銷售，公司成長空間將進一步打開。

安信證券表示，長期來看，機器人業務有望成爲公司未來收入的重要來源：九號公司持續在機器人領域投入研發資源，先後推出路萌機器人、配送機器人、智能移動滑板車、割草機器人。隨着技術的進步以及人力成本的提升，機器人行業有望實現快速擴容，九號技術佈局較早且具有產業優勢，能夠較好地把握行業發展的機遇。

安信證券還認爲，九號公司與特斯拉有諸多相似之處，軟件實力有望增強公司價格競爭力：1）九號與特斯拉均從高端市場起步；2）特斯拉依靠領先的三電技術、供應鏈管理打造出爆款車型。這和九號目前在電動兩輪車領域的策略類似；3）特斯拉爲了加速全球向可持續能源轉變，降價下沉，擴大用戶羣體。用戶羣體擴大後，特斯拉則可以更廣泛地收取軟件服務費。九號也是沿着這一路徑發展。長期來看，九號的軟件服務（測算2025年九號通過收取智能服務費獲得的業績佔電動兩輪車國內業務總業績的比重可達近30%）等多元化的盈利方式可以幫助公司在硬件端進一步壓縮利潤率，在存量市場中獲取更強的價格競爭力。

11月12日，九號公司公佈雙十一戰報，全渠道售額再創歷史新高，突破2.6億元，同比增長97%；其中，九號電動銷售總額達1.4億元，同比增長753%，線上銷售同比大增16倍。