有的人已回家，有的人在歸途。

10月21日，珠海萬達商管一紙招股書，拉開了萬達重回港股的歸途。6個月前，在美國上市的百度與攜程，已先於萬達在港交所掛牌上市，完成了“迴歸之路”。

在598頁的招股書中，珠海萬達商管提供了一個非常不錯的基本面：2018年至2021年上半年，珠海萬達商管收入分別爲110.23億元、134.37億元、171.96億元和106.36億元，核心淨利潤17.51億元、12.7億元、11.76億元和20.65億元。

7年前，萬達商業曾在港上市，以313億港元的募資成爲當年港股最大IPO。2016年3月，萬達以“估值不及預期”進行私有化退市，期望在A股上市。風雲變幻，A股已沒有上市的時間窗口。

仔細算來，萬達商業從香港上市，到退市，再上市。雖然迂迴顛沛，卻是“退一步而進了兩步”，這一次珠海萬達商管Pre-IPO時估值達1800億元。市場普遍分析認爲，上市之後的市值只會更高，甚至完全有可能超過彼時母公司萬達商業私有化之時的估值。

懂得“進退”的王健林，具有很高的政治智慧，對大勢有着幽深的洞察力。眼下的“大勢”是，房地產開發面臨強監管，而城市更新與存量資管被列入頂層設計，未來都是“星辰大海”。萬達在數年前一次性出清重資產，成爲“徹底的商業管理運營企業”，轉型相當徹底。王健林殺伐決斷，契合了新時代的進程。

與萬達面臨的“大勢”略有不同，攜程與百度在迴歸港股面臨的“大勢”是，美方在2021年3月推出了《外國公司問責法案》，對中概股極不友好，這意味着中國公司在異國可能隨時會被“按在地上摩擦”。因此，迴歸母國體系的資本市場，濃縮的不僅是迴歸的隱喻，更是“再出發”、“二次創業”的時代隱喻。

一、不是“時間窗口”的時間窗口

站在2002年的時間起點上，彼時，第一家運營附屬公司長春萬達廣場商業物業服務有限公司成立。經過多年的深耕，被喻爲“不做家門口漢子”的王健林也收穫了極高的名望與財富。2017年之前，王健林一直是《財富》富豪榜的常客，巔峯時曾以淨資產313億美元問鼎亞洲首富，超過李嘉誠。

不過，資本市場卻並沒有給王健林太大的想象空間：股價低迷，估值偏低。大連萬達商業在2014年12月23日於聯交所上市，於2016年9月20日退市。在2015年決定尋求其A股上市。今年3月，萬達商業撤回其A股上市的申請。

箇中原委，不再贅述。只能說，萬達彼時選擇了一個不是“時間窗口”的時間窗口。更大的變化還在於，國家不允許“非理性對外投資傾向”，王健林隨後將重資產項目出售給融創的孫宏斌與富力的李思廉，爲萬達贏得了非常難得的時間窗口。經過幾年的轉型、蓄勢，萬達再次踏上了二次創業的征程。

變得“很輕”的珠海萬達商管不僅僅有了規模領先優勢。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2020年12月31日，按在管建築面積計算，珠海萬達商管在全球排名第1，且在管建築面積超過中國所有其他排名第2名至第10名的總和。

來源：珠海萬達商管招股書

在商業資源與管理經驗，更是令人側目。據招股書，截至2021年6月30日，珠海萬達商管管理380個商業廣場，在管建築面積達5420萬平方米。於2018年、2019年及2020年，在管商業廣場（不包括停車位）平均出租率爲98.8%。另有162個儲備項目，包括133個獨立第三方項目。

與王健林相比，攜程聯合創始人梁建章同樣曾選擇了一個不是“時間窗口”的時間窗口。在梁建章看來，攜程兩次上市的時間節點都相當“巧合”。據他描述，2003年，非典疫情剛得到控制，中國旅遊市場恢復並呈現報復性反彈，攜程於年末成功登陸納斯達克；過去2020年，新冠肺炎疫情再次重創全球旅遊業，國內業務有所恢復時，攜程2021年登陸港交所。

“在香港上市其實是正常回歸，因爲2003年我們沒有可以到香港上市的選擇，也不能在國內上市，只有到美國上市。”，梁建章對媒體表示。可以看出，攜程第一次上市時在國內沒有“時間窗口”，第二次迴歸港股上市，算是結束了20年海外漂泊之路。

普遍認爲，攜程迴歸祖國最大的背景與邏輯是：避險，海外資本市場對中國公司的不友好是主要誘因。同時，香港資本市場也爲優質的中國公司迴歸提供了諸多政策上的便利。這就是大勢，只有看清大勢，才能看清未來。

再則，遊離在外的中國公司也想回歸母體。在梁建章的話語體中，“在香港上市有個好處，就是可以不用放棄睡覺就可以來敲鐘”，“旅行能夠帶動落後地區共同富裕”，“深耕國內，心懷全球”等，迴歸之情溢於言表。

出發太久，精神就要回到最初的地方。

與王健林、梁建章一樣，百度創始人李彥宏也是以同樣的背景完成了“二次上市”。科技創新正是國家重點着力的方向，畢業於北京大學的李彥宏對科技創新保持敏銳的洞察力，與新時代高度共振。

據李彥宏對媒體透露，當年自己曾在納斯達克大樓前拍了一張遊客照，說自己是一個旅行者，路的起點是中國，納斯達克只是其中一站，最終百度會回到中國來，因爲根在中國。“今天，我們回家了！”，迴歸之情，同樣溢於言表。

二、第二次創業的“時代隱喻”

無論是萬達，攜程，還是百度，與其說是迴歸，不如說是在進行“第二次創業”。

在外界看來，2005年，百度以“全球最大中文搜索引擎公司”的身份登陸納斯達克，而如今百度在香港上市的身份定位是“AI第一股”。

在李彥宏的話語體系中，二次上市就是“二次創業”。李彥宏有着互聯網創業者“朝不保夕”的危機感，有着“臨淵一躍”的求生欲和勇敢，“身處這樣一個不確定的年代，我們仍然是一家心中有着遠大理想的小公司。”據李彥宏描述。

來源：Pexels

與16年前不一樣，百度已從搜索引擎起步演化出語音、圖像、知識圖譜、自然語言處理等人工智能技術；最近10年，百度在深度學習、對話式人工智能操作系統、自動駕駛、AI芯片等前沿領域展開投資佈局，成爲一家人工智能公司。百度講述的“無人區”故事，無論是對融資，還是估值，都具有極大的想象力。

相對於百度，在外界看來，攜程“不再年輕”，沒有一個很有想象力的故事。但，這可能是一個誤會。

據瞭解，攜程在二次上市後，在研發能力、運營能力與組織建設能力將進行深度挖掘，進一步提升競爭力；更加隱祕的優勢在於，二次上市帶來的更大收益，不在於融了多少錢，更在於引進投資人，這些人在未來能持續帶來更多資金與資源。

珠海萬達商管則提供了一個範式。在聚焦經營輕資產的同時，王健林着力打造了一個“朋友圈”，不啻於進行了一場“混合所有制”改革。早期，萬達引進了騰訊、蘇寧、京東與融創4家戰投，340億元入股萬達商管。

而在珠海萬達商管招股書披露的股東名單中，騰訊控股、螞蟻科技集團、中信資本、星匠、合衆人壽保險股份有限公司、碧桂園服務、金逸環球（碧桂園香港發展有限公司的全資附屬公司）、招商局輪船、周大福鄭裕彤家族、PAG等22家公司，多位大佬赫然在列。

這說明了什麼問題？這個名單粘合了南北勢力入局，萬達要真正開始“幹大仗”了，曾經那個奮進的萬達“又回來了”。

英國前首相丘吉爾曾說，“你能看到多遠的過去，你就能看到多遠的未來”。站在2021年這個新的歷史起點上，回望萬達等三家公司的迴歸與第二次創業，讓人感慨：曾經，命運之河裹挾他們來到下游，但他們沒有默認內心沉澱的泥沙，他們不甘平庸，不甘繳械。商業探索者們不斷向前，不斷進化，不斷攝取新時代的新知。

“我們依然還年輕，我們依然還在路上”，美國作家凱魯亞克如是說。沒錯，無論是萬達，攜程，還是百度，在今年迴歸港股的企業中，相信還有更多的企業會加入迴歸祖國的時代洪流中，他們依然年輕，他們依然在“二次創業”的路上。