原標題：廣發基金王海濤：專注於挖掘“具有進取心的高富帥” 來源：上海證券報

憑藉專業、穩健、個性化的特點，基金專戶是機構和高淨值客戶青睞的理財方式。因投資策略、歷史業績的非公開性，其相較於公募基金，往往又自帶幾份神祕色彩。

廣發基金高級董事總經理王海濤，正是一位在基金專戶耕耘12年的投資人。不僅如此，他還有4年海外投資經歷，曾在摩根士丹利亞洲有限公司擔任全球財富管理部副總裁，爲企業及高淨值個人客戶進行全球資產配置。

深受海外正統價值投資理念的影響，王海濤偏愛具有很強護城河的行業龍頭，尤其是具有成長性的龍頭。他將重點關注的上市公司分成三類：第一類是高增長低估值，PEG小於1，他把這類股票叫作“優等生”；第二類是高估值高增長，PEG大於1，稱之爲“特長生”。還有一類是以均值迴歸爲主要邏輯，兼有基本面好轉特徵的股票，是爲勤奮的“普通學生”。

“在我的框架裏，選股標準總體是質量第一，估值第二，成長性第三。”從歷史持倉來看，王海濤喜歡確定性較強的標的，持倉以偏穩健型的大白馬或者龍頭企業，從其持倉市值分佈看，市值大於1000億元標的的持倉佔比超過50%，如果把市值500億元-1000億元的都算上，持倉佔比在70%左右。

11月22日起，擬由王海濤管理的新產品——廣發大盤價值混合（A類：012765；C類：012766）在招商銀行、廣發證券、廣發基金直銷等渠道發售。該產品是混合型基金，股票資產佔基金資產的比例爲60%-95%，重點關注在行業內佔有領先地位、業績良好且穩定增長、價值相對低估的大盤價值型股票。

尋找“具有進取心的高富帥”

問：請介紹下您的投資理念。

王海濤：我從事投資管理有18年，其中證券投資管理16年，2009年底之前一直在海外做投資，受正統的價值投資理念的影響比較大。我認爲，投資回報的核心來源是企業價值的持續增長，價值投資不是簡單的去買絕對低估的品種，而是應該去發掘企業的長期價值。

我希望找到那些目前價格低於長期價值的優秀公司進行投資。這些長期價值可以是來自於成長，也可以來自於企業困境反轉、均值迴歸、分紅以及股票回購等。其中，具有長期價值的公司是我重點關注的方向。

問：您如何發掘有長期價值的個股？

王海濤：我會從企業的盈利質量和估值水平出發，同時結合業績增速、業績持續性和確定性等因素綜合考慮，尋找高性價比的股票，或短期被錯殺，或長期具有高分紅的公司等。

定性來看，具有長期投資價值的股票往往是各細分行業的龍頭企業，具有很強的護城河。這些公司或許1年、2年表現不突出，但從3-5年期甚至更長來看，都具備極強的競爭力。從定量角度分析，這些股票大部分都是估值合理、盈利持續、具有較好增速、增長確定性強的好公司。

知道這些股票的共同特徵之後，就可以構建股票庫。第一步，我會把各行業前20%的股票選出來構建基礎庫，第二步再以價值的維度去看估值水平、盈利質量，再結合成長性，希望找出“具有進取心的高富帥。”

問：“有進取心的高富帥”具體是指什麼類型的公司？

王海濤：在大多數人的認知中，價值和成長是截然不同的。但其實，價值和成長沒有涇渭分明的界限，更多時候是一體兩面。 打個比方，就像家庭出身背景很好的高富帥，可以躺平，也可以師出名門，把家族的事業發揚光大，這是有成長性的高富帥。我認爲，選股票，就是要選有進取心的高富帥，既符合價值的理念，同時也非常進取，具有較好的成長性。

在我的體系中，價值因子分成四個部分，一是股息率；二是PB的倒數；三是PE的倒數；四是每股現金流和價格的比率。成長因子主要是分爲主營業務增長率、淨利潤增長率和內部增長率這三部分。

A股作爲新興市場，背靠不斷轉型升級的中國經濟背景，各行各業都會湧現出很多具有較好的行業地位、經營管理優秀的好企業，很多企業既能滿足價值因子標準，成長性也較好。

企業盈利向行業龍頭集中

問：擬由您管理的廣發大盤價值近期發行，大盤價值指什麼樣的股票？

王海濤：把股票按總市值從大到小排序，我們把位於中位數之前或者行業前三分之一的股票稱爲大盤股。A股和港股的行業劃分，分別使用申萬一級行業、恒生一級行業分類。

從歷史數據來看，申萬大盤指數涵蓋市值最大的200只股票，自2016年以來持續跑贏申萬小盤指數，後者涵蓋的市值排名在第601-1400位的800只股票；過去5年，申萬大盤指數每年都跑贏申萬小盤指數10個百分點以上。

問：爲什麼會出現這樣的現象？

王海濤：這個現象反映的是中國經濟發展的一個趨勢，即，宏觀經濟進入低速增長階段後，無論是消費、週期、製造還是TMT，行業龍頭企業依靠資金優勢、人員優勢、品牌優勢等，不斷在行業獲取市場份額，行業內盈利逐步向龍頭企業集中，龍頭企業EPS增長快於行業平均水平，小盤股“逆襲”的可能性大大降低。

與此同時，在強者恆強的馬太效應下，龍頭企業盈利的確定性可能會更強，更容易享受市場給予的估值溢價，從而持續跑贏小盤。海外發達國家也經歷了這樣的階段。因此，從方法論的角度看，專注白馬的成功率，要比挖掘小黑馬的成功率高很多。所以，我希望在龍頭企業裏進行選股，這是匯聚具有長期投資價值股票的搖籃。

問：從這個角度看，您既注重精選個股，也會自上而下做行業的選擇？

王海濤：是的，我會將自上而下和自下而上結合去把握投資機會。

首先，在資產配置層面，我不會頻繁擇時，我會根據不同的宏觀環境決定股票與債券的投資比例，做好大類資產配置，並在組合中靈活運用大宗交易、定向增發、轉債、戰略配售、現金選擇權等策略，既爲組合提供更多元的收益來源，也能在一定程度上平滑組合波動。

其次，在行業選擇上，我會按照宏觀判斷來確定配置方向。按照申萬一級行業分類標準，我將28個行業分爲大金融、TMT&製造、消費穩定類、房地產及週期四大類。再根據每年的宏觀判斷，自上而下決定四大類行業的權重，以此獲取行業的貝塔；在行業內，自下而上選出好公司，獲取個股的阿爾法。

（風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。）

 

責任編輯：石秀珍 SF183