原標題：保持流動性合理充裕：央行公開市場操作力度加大    來源：金融時報

本報記者 李國輝

11月29日，央行發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了1000億元7天期逆回購操作，中標利率維持在2.20%。當日500億元逆回購和700億元國庫現金定存到期。本週公開市場累計將有4000億元逆回購到期。

進入11月以來，央行公開市場操作力度明顯加大。不同於今年以來在非月末時點每天開展100億元逆回購的慣例，11月3日起，逆回購加量至500億元，11月5日至12日進一步增至每日1000億元，在11月15日央行續做萬億元中期借貸便利（MLF）操作後，11月16日至23日逆回購每日維持500億元，24日起至月末再度增至每日1000億元的操作量。

分析人士稱，11月以來，公開市場操作放量的主要背景是逆回購等公開市場操作工具到期量較大，以及地方政府專項債發行上量疊加繳稅等因素。操作量隨之增加也充分表明了央行保持流動性合理充裕的態度。

此前央行曾在三季度新聞發佈會上表示，四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。對於政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理資金需求，保持流動性合理充裕。

中泰證券固收首席分析師周嶽稱，在11月超儲率處於年內較低水平的背景下，資金面卻不緊張，主要是受央行平穩投放流動性的影響，資金價格波動整體維持在低位。此前央行發佈的《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》對超額準備金率下降的問題進行了專欄分析。央行指出，近兩年尤其是2021年以來，人民銀行通過下調超額準備金利率以及完善流動性管理和短期利率調控框架等措施，進一步降低了金融機構的超額準備金需求。金融機構的流動性預期更爲平穩，貨幣政策預期管理效果更加明顯，預防性流動性需求顯著減少。

對於月末央行公開市場連續開展千億元級逆回購操作，光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華稱，市場對央行維持流動性合理充裕已形成較爲穩定的預期。在充足供給支撐下，11月29日當日的DR001在1.8%左右，跨月的7天期品種DR007圍繞在公開市場逆回購“錨利率”2.2%附近展開波動。

值得注意的是，近期銀行間市場質押式回購成交量持續處於高位。截至11月26日，在11月1日以來的20個交易日中，有連續19個交易日銀行間市場質押式回購成交額超過4.5萬億元，其中11個交易日的成交額突破5萬億元，月內最高點爲11月18日的5.22萬億元。

周茂華分析認爲，四季度以來，DR007圍繞7天逆回購操作利率小幅波動，市場對流動性保持合理充裕形成穩定預期，可能吸引部分機構加大回購抬高槓杆以獲得更多收益。中信證券研究所副所長明明也表示，在債市長端利率震盪的背景下，市場注意到資金面維持中性穩健，開始通過加大回購抬高槓杆以增厚收益。分析人士普遍表示，對市場加槓桿需要保持一定警惕，過度加槓桿會加大債市波動風險，預計高槓杆的局面難以持續。

展望12月份，周嶽表示，目前來看，12月份公開市場到期規模約1.3萬億元，包括9500億元MLF和3000億元逆回購。另外，預計政府債發行繳款壓力在12月份將有所上升，財政支出力度將有所加大。在央行積極維穩流動性、突出跨週期調節的政策基調下，預計資金面壓力不大。

明明表示，近一段時間，央行使用“MLF等額續做+提高逆回購投放規模+新增再貸款額度+創設碳減排支持工具”政策組合工具，顯示出貨幣政策偏好於使用逆回購對沖流動性缺口和結構性貨幣政策工具。從央行近期操作來看，預計年內公開市場操作仍將以靈活主動的方式熨平流動性波動。

《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》在談及下一階段主要政策思路時表示，加強對內外部市場環境和多種不確定因素的監測分析，深入研判市場流動性供求形勢，做好流動性跨週期調節，綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具，進一步提高貨幣政策操作的前瞻性、靈活性和有效性，保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率中樞上下波動。