第一部分 煤焦市場行情回顧

一、焦煤市場行情回顧

10月份，煉焦煤現貨市場偏穩運行，部分價格有所鬆動。國慶期間，受山西暴雨影響，運輸不暢且有限保障動力煤，部分礦點有累庫現象。下游焦企到貨情況不佳，且節後維持節前的開工率，對煉焦煤需求仍在。11月，政策影響將會持續，但影響力度會隨着時間推移逐漸減弱。進入採暖季限產階段，下游焦企限產力度或增強，對煉焦煤需求將會減少。預計煉焦煤市場將會延續弱勢。截至10月26日，山西晉中靈石低硫主焦（A10.5，S0.7，V20，G80，Y12，GSR60，Mt8，巖相0.1）出廠含稅自提價3780元/噸，較9月底持平；山西柳林主焦煤（A9.5，V21-23，S0.7，G>85）出廠價報4050元/噸，較9月底跌50元/噸，跌幅1.22%；京唐港澳大利亞進口主焦煤（A：9.3%，V24%，S<0.5%，CSR：71%）市場價報4000元/噸，較9月底持平。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、焦炭市場行情回顧

10月份，焦炭現貨市場偏穩運行。國慶期間，由於山西暴雨影響運輸，焦企焦炭庫存累積，而煉焦煤庫存則明顯下降。運輸好轉後，焦企焦炭庫存下滑。下游鋼廠維持按需採購，部分鋼廠由於鋼價下跌，對焦炭打壓意向增強；而焦企由於煉焦煤價格高位，有上調價格意向，目前焦鋼處於博弈階段。11月，進入採暖季，下游焦鋼廠限產力度或增加。而且國務院印發《2030年前碳達峯行動方案的通知》，要求推行全廢鋼電爐工藝，繼續壓減鋼鐵產能，預計後期焦煤、焦炭需求將減少。預計焦炭市場將偏弱運行。截至10月26日，唐山準一級金焦到廠含稅價報4220元/噸，較9月底持平；一級冶金焦天津港平倉含稅價報4410元/噸，較9月底持平。

圖表來源：瑞達期貨研究院

第二部分 煤焦產業鏈回顧與展望分析

一、產量

1．原煤產量

2021年9月份，全國原煤產量33410萬噸，同比下降0.9%，環比減少114萬噸，降幅0.37%。2021年1-9月份，全國累計原煤產量293059萬噸，同比增長3.7%。受到大型活動舉辦、煤礦事故多發、雙節臨近等多重因素影響，主產地煤礦安全監管力度較大，同環比均呈現下降。進入10月份之後，隨着供暖季的逼近，保供的重要性更加凸顯，從國家到地方，從企業到各路局、港口紛紛進一步採取措施保障煤炭供應，預計煤炭產量將有增加。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．焦炭產量

9月份，全國焦炭產量3718萬噸，同比下降9.6%；環比下降5.2%。9月份焦炭產量較8月份的3967萬噸減少249萬噸，下降6.28%，環比再次轉降。2021年1-9月份，全國焦炭產量35745萬噸，同比增長1.3%。進入9月份之後，在能耗雙控加強以及大氣污染防治等因素的影響下，自身生產和下游鋼鐵生產均受到了較爲明顯的制約。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、進出口市場

1．煉焦煤進口量

2021年9月份，中國進口煉焦煤435萬噸，同比下降35.3%，環比下降7.05%。2021年1-9月，累計進口煉焦煤3508萬噸，同比下降40.9%。9月份，中國進口煉焦煤量雖有所減少，但減少的幅度不是很大。國內煉焦煤供應緊張格局延續以及下游需求旺盛；同時，國際需求堅挺且優質煉焦煤供應緊張。蒙煤進口受疫情反覆影響，進口量不穩定。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．焦炭出口量

2021年9月份，中國出口焦炭50萬噸，同比增加19萬噸，環比減少7萬噸，減幅12.28%。2021年1-9月份，全國累計出口焦炭517萬噸，同比增加257萬噸，增幅98.85%。9月份，焦炭出口環比繼續減少，由於國內需求較大，主要保證國內供應，且焦企處於限產中，供應增量受限。

圖表來源：瑞達期貨研究院

三、庫存

1．進口煉焦煤港口庫存

截至10月21日，進口煉焦煤港口總庫存404萬噸，較9月底減少18萬噸，減幅4.27%；其中京唐港庫存310萬噸，較9月底增加3萬噸；日照港庫存35萬噸，較9月底減少10萬噸；連雲港庫存15萬噸，較9月底減少2萬噸；青島港庫存44萬噸，較9月底減少9萬噸；湛江港庫存0萬噸，較9月底持平。10月份，進口煉焦煤港口庫存較9月底減少，由於進口煤增量有限，而且國內以保供動力煤爲主，煉焦煤供應有限，加上下游仍有剛需採購。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．焦鋼廠煉焦煤庫存

根據Mysteel對於全國100家獨立焦企樣本和全國110家鋼廠樣本的統計數據顯示：截止10月21日，煉焦煤總庫存爲1390.74萬噸，較9月底減少26.11萬噸，減幅1.84%；樣本焦化廠煉焦煤庫存爲688.4萬噸，較9月底減少39.68萬噸，減幅5.45%；樣本鋼廠煉焦煤庫存爲702.34萬噸，較9月底增加13.57萬噸，增幅1.97%。10月份，焦化廠煉焦煤庫存減少，而鋼廠煉焦煤庫存增加，節後焦企維持節前的限產，煉焦煤庫存本身不高，而且量少且價高。節後鋼廠限產繼續加嚴，對原料的需求也減少。

圖表來源：瑞達期貨研究院

3．焦炭港口庫存

截至10月21日，焦炭同口徑庫存統計顯示：天津港焦炭庫存爲12.3萬噸、連雲港2.8萬噸、日照港31萬噸、青島港75萬噸，四港總庫存量爲121.1萬噸，較9月底減少25.2萬噸，減幅17.22%。10月份，焦炭港口庫存繼續減少，目前焦炭價格高位，受政策影響價格有回落預期，貿易商不敢貿然採購，所以集港量不多。

圖表來源：瑞達期貨研究院

4．焦鋼廠焦炭庫存

根據Mysteel對於全國100家獨立焦企樣本和全國110家鋼廠樣本的統計數據顯示：截止10月21日，焦炭總庫存爲455.75萬噸，較9月底增加3.58噸，增幅爲0.79%；樣本焦化廠焦炭庫存爲43.56萬噸，較9月底增加14.6萬噸，增幅爲50.41%；樣本鋼廠焦炭庫存爲412.19萬噸，較9月底減少11.02萬噸，減幅爲2.60%。10月份，焦鋼廠焦炭庫存小幅增加，其中焦企焦炭庫存增加，鋼廠焦炭庫存減少。月初山西地區受大雨影響，焦炭發運受阻，部分焦企累庫，之後雖然運輸恢復，但鋼廠由於限產對焦炭採購需求也有減少。鋼廠有下調焦價的意願，且控制焦炭到貨情況。

圖表來源：瑞達期貨研究院

四、洗煤廠情況

1．洗煤廠開工率

據Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本數據顯示：截止10月27日，洗煤廠綜合開工率71.93%，較9月底上升3.47%。10月份，洗煤廠開工率有所回升，供給端逐步好轉，最近幾周煤企開工持續好轉，但洗煤廠開工並沒有大幅上升，說明保供核增的產量多數還是以動力煤爲主。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．洗煤廠原煤、精煤庫存

據Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本數據顯示：截止10月27日，原煤庫存178.33萬噸，較9月底減少13.78萬噸，減幅7.17%；精煤庫存152.67萬噸，較9月底增加12.97萬噸，增幅9.28%。10月份，洗煤廠原煤庫存減少而精煤庫存增加，煤炭的保供主要以動力煤爲主，運輸方面也是，所以洗煤廠原煤庫存呈現減少。精煤庫存運輸受影響，且焦鋼廠限產，對原料煤以按需採購爲主。

圖表來源：瑞達期貨研究院

五、焦化廠產能利用率

截止10月21日，Mysteel統計獨立焦企全樣本：剔除淘汰產能的利用率爲74.18%，較9月底下降1.09%。Mysteel統計全國100家獨立焦企樣本數據顯示：產能100-200萬噸的焦化企業開工率爲59.1%，較9月底下降4.25%；產能小於100萬噸的焦企開工率46.11%，較9月底下降0.08%；產能在200萬噸以上的焦化企業開工率爲71.66%，較9月底增加1.65%。10月份，焦企產能利用率有所下降，由於山西、河北地區焦企限產趨嚴，山東市場本月增相對穩定，且略有回升。預計11月焦企產能利用率將會繼續下降，進入到採暖季，對環保限產將會更加嚴格。

圖表來源：瑞達期貨研究院

圖表來源：瑞達期貨研究院

六、鋼鐵市場

1．鋼廠高爐開工率

截止10月22日，據Mysteel全國247家鋼廠高爐開工率爲76.55%，較9月底上升3.31%。10月份，鋼廠高爐開工有所回升，江蘇地區前期限產鋼廠已恢復生產，但京津冀及周邊地區採暖季鋼企錯峯生產政策出臺，後市高爐開工大概率下降。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2．全國粗鋼產量

9月份，全國粗鋼產量爲7375萬噸，同比下降21.2%，環比下降11.4%。2021年1-9月份，全國粗鋼產量8.06億噸，同比增長2%。9月份粗鋼產量同環比均下降。本月降幅較大，由於鋼廠生產負荷下降較明顯，能耗雙控以及粗鋼壓減執行嚴格。10月份高爐開工有所回升，所以粗鋼產量將會有所回升。

圖表來源：瑞達期貨研究院

七、總結與展望

10月份，焦煤、焦炭現貨價格相對穩定，而期價則呈現明顯的衝高回落。10月19日之前，煤焦市場整體走勢依舊較好，由於煤炭供應偏緊格局依舊沒有得到緩解。19日之後，政府開始加大力度調控市場，煤焦期價頻現跌停。11月，政策影響將會持續，但隨着時間的推移，影響力度將會減弱。雖然保供動力煤爲主，但是煤炭的產量整體有明顯增加，煉焦煤供應也會有所增加。進入採暖季，下游焦鋼限產將會趨嚴。而且10月底國務院印發《2030年前碳達峯行動方案的通知》，要求推行全廢鋼電爐工藝，繼續壓減鋼鐵產能，預計後期焦煤、焦炭需求將會減少。預計焦煤焦炭價格將偏弱運行。建議焦煤、焦炭期價採取逢高拋空的策略，注意風險控制和倉位管理。

第三部分 操作策略

一、單邊

根據前文對焦煤焦炭的預判，後市焦煤、焦炭價格將偏弱運行。操作上，建議JM2201可在2490-2510元/噸賣出建倉，止損參考2530-2550元/噸；J2201合約可在3240-3260元/噸賣出建倉，止損參考3290-3310元/噸。

二、套利（跨期、期現、跨品種）

焦煤跨期套利：截至10月27日，期貨JM2201與JM2205合約價差（遠月-近月）報-608元/噸，基於前文對焦煤價格後市走勢的研判，兩者價差可能縮窄。建議空JM2201多JM2205價差在-650元/噸附近建倉，止損-680元/噸，目標價差-560元/噸。

焦炭跨期套利：截至10月27日，期貨J2201與J2205（遠月-近月）價差爲-766.5元/噸，基於前文對焦炭價格後市趨勢的研判，兩者價差或縮窄。建議空J2201多J2205於價差-780元/噸附近建倉，止損-810元/噸，目標價差-690元/噸。

焦煤期現套利：截至10月27日，山西晉中靈石現貨價報3780元/噸，期貨JM2201合約價格爲2703.5元/噸，基差爲1076.5元/噸，目前基差處於高位，後市基差或縮窄。對於參與期現套利的客戶來說1200元/噸基差附近可以提供一定的盈利空間，建議在現貨市場賣出，在期貨市場買入。

焦炭期現套利：截至10月27日，現貨市場唐山一級冶金焦報價4220元/噸，期貨J2201合約收盤價爲3430元/噸，基差爲790元/噸。目前基差處於高位，後市基差或縮窄。對於參與期現套利的客戶來說810元/噸基差附近可以提供一定的盈利空間，建議在現貨市場賣出，在期貨市場買入。

焦炭焦煤跨品種套利：截至10月27日，期貨合約JM2201收盤價爲2703.5元/噸，期貨J2201合約收盤價爲3430元/噸，價差爲726.5元/噸。預期後市焦煤期價或弱於焦炭期價，價差可能擴大。建議在690-710元/噸區間多焦炭空焦煤，止損價差640-660元/噸，目標價差840-860元/噸。

瑞達期貨 陳一蘭