原标题：首批4只增强型ETF受热捧，ETF+指数增强“超大杯”组合强在哪？

来源：21世纪经济报道

2021年，公募基金赛道屡屡创新。

11月26日，首轮获批发行的4只增强型ETF中的3只基金结束募集。其中，国泰沪深300增强ETF（561300）、招商沪深300增强ETF（561990）首募限额80亿元，华泰柏瑞中证500增强ETF（561550）未设募集上限。募集至12月3日的景顺长城中证500增强ETF（159610）首募限额75亿元。

有了“核心指数+有效的增强的方法+ETF灵活的交易制度”加持，ETF+指数增强“超大杯”组合强在哪？它值得我们投资吗？

Pro：ETF机制

说起增强ETF的创新点，国泰基金量化投资（事业）部总监、国泰沪深300增强ETF基金经理梁杏用“大熊猫”形象地比喻：“你可以想象，它是一个300ETF，增加了增强收益；也可以想象它是一个指数增强基金，叠加了ETF的交易便利性。就像一只黑熊和一只白熊结合在一起，变成一只珍稀的大熊猫。”

跟普通的场外指数增强基金相比，增强ETF多了ETF的交易机制，这便是“Pro”。

首先，ETF可以实现更灵活的交易。场外指数增强基金只能按收盘价一天做一次申赎，但ETF具备了盘中交易功能，可以在盘中看好，比如出现深V时进行捕捉，或不看好后市时，在冲高回落前进行捕捉。

其次，ETF的资金使用效率有很大提升，管理费更低。ETF的卖出资金实时到账，而普通的场外指数增强基金赎回要等3个交易日。此外，传统场外指数增强基金的管理费要相对高一些，增强ETF的管理费则介于ETF和场外指数增强基金之间，可能高于普通ETF，毕竟它有一个超额的收益。

最后，ETF的持仓透明程度更高。ETF每天会有PCF清单公布，每天都可以在交易所或基金公司官网查询，而场外指数增强基金就没有这样一个功能，只在披露季报时公布前十大持仓。同时，ETF的最高股票仓位可以接近100%，而普通股票指数增强基金的仓位上限为95%。

Max：增强收益

再来看增强ETF，与传统的ETF最大特点是多了增强收益，这便是“Max”。

而增强ETF本质上属于主动ETF。招商基金表示，主动ETF是近年来海外ETF的创新热点。富达基金将同类策略的主动管理型基金以主动ETF形式发行，德明信基金通过召开持有人大会形式将存续的4只主动管理型基金转型为ETF，跻身全美前十大ETF发行商之一。

根据彭博数据，截至2020年末的全球主动管理ETF总数超过900只，总规模超过3000亿美元，约占全球ETF总规模的4%。其中，美国的主动ETF总规模从2019年末的不足1000亿美元上升至2020年末的1741亿美元，规模增长幅度超50%。

“我们认为，随着国内ETF接受程度的持续提升，在业绩效应基础上，主动ETF会在市场上占据一席之地。增强ETF作为从传统ETF到新型ETF过渡的重要组成部分，必将获得广阔的发展空间。”景顺长城基金表示。

从历史数据看，增强指数基金确实能够给投资者达到增强收益的效果。2015年至2021年9月30日，全市场跟踪沪深300的指数增强基金超额收益为正的基金比例达到86.4%，平均年化超额收益率高达5.8%。以国泰沪深300指数增强A（000512）为例，从2019年4月2日增强合同生效至2021年9月30日，收益率达到44.33%，其中超额收益率22.76%，年化超额收益率9.4%。

从基金经理名单看，此次发行的四只增强ETF也采取了“ETF+指数增强”的“双基金经理”策略。

国泰沪深300增强ETF拟任基金经理为梁杏、谢东旭。梁杏为国泰基金量化投资部总监，在管资金规模超过200亿元，同时担任了多只ETF基金的基金经理。谢东旭管理的基金规模也在百亿级别以上，目前在管产品中大多为指数产品，包括指数增强基金和ETF基金。

招商沪深300增强ETF拟由王平和苏燕青共同管理。王平具有11年产品管理经验，现任量化投资部副总监兼招商沪深300指数增强等多只产品的基金经理。苏燕青2012年加入招商基金量化投资部，具有4年ETF管理经验。

华泰柏瑞为中证500增强ETF配备了田汉卿、柳军两位基金经理。田汉卿是华泰柏瑞的副总经理，也是量化与海外投资团队的负责人。柳军目前为指数投资部总监，在管基金多为ETF，规模超过600亿元。

景顺长城基金派出张晓南和徐喻军搭档管理旗下中证500增强ETF。张晓南自2020年4月起担任景顺长城中证500ETF基金经理。徐喻军2012年加入景顺长城基金，现任量化及指数投资部总监助理兼基金经理。

核心指数：沪深300&中证500

首批发行的4只增强ETF，均选择了沪深300和中证500这两个A股市场最具代表性的宽基指数作为跟踪标的。

梁杏表示，选择沪深300，是因为沪深300是核心宽基指数，有代表中国核心资产的能力。截至11月12日，沪深300在A股市值的覆盖率达到了52%，在上证主板上的数量分布达到59%，在深圳主板达到30%，创业板达到8%，科创板达到3%，这些比例比几年前有了很大的提升。

“沪深300的盈利能力和成长能力都比较稳定，这是其相较于其他主流宽基指数的优势。龙头公司的竞争力，我们认为未来会进一步提升，因为龙头公司在各方面有比较好的成本优势、规模优势，这几年会看到龙头风格或者是价值风格是比较盛行的。目前，沪深300的估值位于历史中游水平，属于可以接受的范围。”梁杏称。

此外，11月19日，中证指数发布公告称，修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间时间规则调整为上市时间由超过三年改为超过一年，与科创板证券保持一致。这一调整也使得沪深300指数能更及时准确反映沪深两市大市值公司的表现。

而景顺长城则选择了中证500作为增强ETF的跟踪指数。景顺长城基金ETF投资部相关负责人表示，公募指数增强的市场绝大部分比例都在中证500这个标的上，国内比较顶级的大型量化私募也更多选择中证500来做指数增强。

“中证500具有做指数增强天然的土壤。它最大的特点是行业非常分散，基本覆盖全部行业；再者成分股权重极为分散，前十大重仓股权重不超过10%。‘增强’其实就是在我们看好的行业上超配一些、不太看好的调低一些，每个行业的微调加起来，就构成很好的超额收益来源。相对权重集中的行业，中证500的增强会更好做一些，我想这也是公私募管理人都不约而同选择它来做增强的原因。”前述负责人称。

另外，中证500指数中有80多只在工信部公布的第三批“专精特新”企业名单中，相比沪深300的成熟龙头特征，可理解为中证500孕育着未来的龙头。对于中小盘成长风格特征明显的中证500来说，它在未来市场偏成长风格的阶段将会有很好的爆发空间。过去几年中证500盈利能力弱于沪深300，但在今年已经出现反转态势。这几年，中证500的相对估值处于较低水平。