2021年已經接近尾聲。在過去的一年裏，市場震盪頻繁，板塊之間此消彼長。關於價值、價值股、價值投資這些話題的討論也是層出不窮，我想借此機會，和大家分享一下我對這些話題的觀察與想法。

過去幾年，市場一直是以大爲美，不管是機構投資者還是個人投資者，都願意買龍頭公司，買核心資產，到了今年年初，這一風格演繹到極致，核心資產的估值已經偏高。相反，前兩年被冷落的部分小市值公司，具備一定的核心競爭力和良好的公司治理，也符合專精特新政策的支持方向，但被邊緣化了很長時間，又重回舞臺的中央，開始被再次關注。

在這種背景下，今年的A股市場，走出了極致分化的行情。不管是景氣度高的行業，還是成長預期比較高的行業，市場風格總體是比較偏向於中小市值公司，這一風格幾乎貫穿全年，以致於市場上有一種聲音，說價值投資在中國已經失效。

那麼，站到現在時點來看，價值投資失效了嗎？核心資產還有沒有價值？價值股還有沒有價值？

首先，我們要明確，價值股不是簡單的低估值股，這兩個概念是有區別的。價值投資也不是簡單的買入低估值的個股。我們心目中的價值股是有成長、有未來的公司，只是我們願意以更好的性價比去買入和持有這些公司。判斷價值股，並不是片面地看短期的低市盈率、短期的高分紅。我認爲如果一家公司的業績不穩定或者未來經營情況不明朗，估值再便宜，很可能是估值陷阱。

所以，從長期來看，真正具有內生價值的價值股，依然是值得關注的。從選股標準來看，我認爲還是要去尋找那些質地好的、符合國家專精特新政策方向的公司。如果一家公司的核心主業有明顯競爭優勢，所處的行業成長空間也很好，我們相信這樣的公司一定有長大的機會，就符合我們的選股標準。我們的投資方向跟國家的產業政策是吻合的，換句話說，不是一定要買大公司，但要確認能看得見、看得清、看得準，買這樣的公司纔有意義。

經常與價值掛鉤的一個詞是“成長”。有人可能會覺得，價值風格和成長風格二者是對立的，並且市場會在兩種風格中不斷切換。然而我認爲，把價值和成長當作對彼此的對立面是不妥的。兩者是辯證統一的，在我看來，價值和成長並非互換的關係，也並非說成長或價值就會成爲某一個時段的主流風格，成長是價值的一部分。企業的價值會隨着時間的增長而發生變化，我們要找的價值股也是來自那些不斷成長的企業，不但現在要有價值，未來更要有價值。企業的未來是非常重要的。雖然市場在某一時間段會更看重短期估值、在某一時間段更看重成長，但投資時鐘是不斷輪轉的。市場總願意去尋找那些最大的投資機會，等板塊漲到一定程度，吸引力不足時，大家就會去尋找新的機會，下一個新的機會很可能重新輪轉回來。這個板塊稍稍弱一些，那就等它慢慢恢復，下次再來，這是市場的常態。

現在這個點位，我認爲像消費、科技、醫藥、新能源這些被認爲有未來行業的市場投資機會其實已經得到了充分發現，年初低估值的，現在已經漲到位了，年初高估值的，現在已經調整到位了。大家重新回到新的週期的起點，已經調整到位的價值股，已經到了佈局時機。

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