東北證券發佈宏觀年度展望系列報告指出，美聯儲2022年轉鴿的可能性極低，預計明年將至少有2次加息。當前美國GDP增速維持緩慢上漲可以滿足加息的條件，但是由於經濟增長速度與幅度明顯不及以往加息週期的經濟過熱環境，因此，2022年將可能開始的新一輪加息週期的時長和幅度都較爲有限。由於歷史上中期選舉時期通常貨幣政策偏緊，美國中期選舉對抑制加息動作的影響較爲有限。

美聯儲明年至少加息2次

基於對美國通脹、就業和經濟形勢的分析和預測，結合加息週期的歷史研判，預計明年美聯儲至少將有2次加息。

通脹方面，當前在供給端的供應鏈危機和供需錯配的衝擊下，疊加需求端財政政策直升機撒錢式的刺激，致使美國通脹高企。預計未來通脹有一定下行空間，但下行速度與幅度預計都有限。從歷史經驗來看，2022年加息的通脹條件已經達成。

第一，當前通脹的重要推手能源、二手車和交通運輸在明年下半年或均有不同程度回落，但是基於對供應鏈恢復的緩慢預期，通脹回落較緩。

第二，房價近來在原材料價格上漲和勞動力短缺的影響下持續攀升，在房價的粘性特徵以及上漲的強烈預期下，住房相關物價未來極有可能壓縮通脹下行的空間。

第三，在工資-物價雙螺旋機制的推動下，即便供應鏈問題稍有緩解，企業生產成本對物價抬升的推力依舊存在。第四，當前較高的通脹預期已在助長恐慌性消費，助推通脹進一步上漲，在疫情形勢不確定的擔憂下，通脹的自我預期或將增加通脹的持續性。

就業方面，從當前非農數據和失業率數據來看，就業市場改善的趨勢明顯，同時由於勞動參與率短暫回升後穩定在新的低位水平，因此美國就業恢復的主要參考指標爲失業率。預計失業率會繼續緩慢下行，到明年年中或降至歷史低位。

經濟形勢方面，當前市場對美國經濟復甦保持相對樂觀，2022有望持續緩慢恢復。基於研究機構經濟預期，2022年內美國經濟增速前高後低，實際GDP同比增幅年內逐漸回落，但經過計算GDP三年複合同比後發現美國的經濟正緩慢恢復，自2022年第二季度開始維持在2%左右，基本能回到潛在增長水平。

美國中期選舉對抑制加息動作影響較爲有限

從歷史加息經驗來看，當前美國GDP增速維持緩慢上漲可以滿足加息的條件，但是由於經濟增長速度與幅度明顯不及以往加息週期的經濟過熱環境，因此，2022年將可能開始的新一輪加息週期的時長和幅度都較爲有限。

歷史上中期選舉時期通常貨幣政策偏緊，美國中期選舉對抑制加息動作的影響較爲有限。

當前美國物價飆升嚴重，加息將提高民衆對未來物價下降的預期，或有助於拜登中期選舉。2022年美聯儲將有四位票委產生輪換，2022年新票委成員偏鷹，預計美聯儲大概率仍將是保持貨幣正常化節奏或適當加速。點陣圖的變化表明，美聯儲官員的政策觀點整體逐漸偏向緊縮。市場工具顯示出市場對美聯儲在明年加息兩次的預期較強。預計2022年內人民幣匯率中樞將會較2021年貶值，但美元兌人民幣匯率的波動空間較爲有限。

預計美元對人民幣匯率將主要在6.4-6.8的範圍內持續震盪。因爲2022中國經濟承壓和貨幣政策未見收緊跡象，中美關係已經緩和，支持人民幣繼續大幅升值的紅利基本不在，但人民幣貶值空間隨着央行預期管理加強，美聯儲加息幅度有限等原因而被壓縮。

風險提示：新型變種病毒導致新冠疫情不確定性增強。