智通財經注意到，除了估值高企及CEO馬斯克不斷拋售特斯拉股票，近期特斯拉（TSLA.US）能源業務帶來的一系列問題同樣引發投資者惶恐不安。

美國證券交易委員會（SEC）正覈查舉報人對特斯拉掩蓋太陽能電池板缺陷的指控，其中一名舉報人曾是特斯拉能源部門的設備安全管理員。

如果SEC通過調查發現特斯拉向客戶和投資者隱瞞了太陽能電池板的問題和風險，那麼它可能將面臨鉅額罰款。

另外，由於供應鏈難題持續發酵，特斯拉無法獲得需要的原材料和資源，公司之前計劃的項目無法如期進行。

太陽能電池板

據Electrek報道，由於全球供應危機，特斯拉無法及時從中國獲得部分電池板組件。因此，該公司暫停了新設備的註冊登記，暫定於2021年年底重新開啓登記。

市場普遍預計供應危機將在2022年第一季度愈演愈烈，這可能導致特斯拉進一步削減太陽能電池板組件的數量。

分析人士預計，供應危機將導致太陽能電池板安裝量縮減3-4兆瓦，約佔特斯拉2021年第三季度太陽能電池板安裝總量的4% - 5%。據統計，特斯拉在過去一年平均每季度太陽能電池板安裝量約87兆瓦。

根據測算，由於短期供應短缺問題，特斯拉營收短期內將下降約0.2%，但這對於特斯拉長期業績來說是微不足道的。

在業務規模方面，特斯拉非常重視太陽能電池板和電池業務。特斯拉於2016年收購SolarCity後，開始積極進軍太陽能電池板市場。

根據測算，特斯拉電池業務每兆瓦能源產生的營收遠低於太陽能電池板業務。根據投研機構Invest Heroes的測算，電池業務每1兆瓦帶來約33萬美元營收，太陽能電池板部分每1兆瓦帶來高達464萬美元的營收。

據統計，在過去兩個季度，電動汽車充電樁營收佔特斯拉能源部門總營收的50%以上：

根據測算，特斯拉2021年第四季度和2022年第一季度太陽能電池板營收下降4-5%，將導致該部門營收下降2-2.5%。2021年第三季度，特斯拉能源部門在總營收中的份額爲5.8%。也就是說，對公司營收的整體影響將接近0.2%，不會對特斯拉長期營收產生顯著影響。

SEC調查結果至關重要

據媒體12月6日報道，SEC正在調查舉報人的報告，其中一名舉報人曾是特斯拉能源部門的設備安全管理員，稱特斯拉隱瞞太陽能電池板的缺陷。對特斯拉來說，這可能是一個影響較大的問題。

總體而言，SEC正在加大對特斯拉的監管力度，特斯拉此前曾是SEC在自動駕駛系統方面的重要監管目標。

SEC已針對特斯拉前員工Stephen Henkes的措辭展開了調查，Henkes曾是特斯拉能源部門的質量經理。

根據舉報內容，特斯拉沒有向客戶披露有缺陷的電連接器可能導致火災的相關風險。

Henkes表示，這個問題影響到約6萬名客戶以及500家政府和私營公司。與此同時，特斯拉麪臨的有關太陽能電池板的法律訴訟已經拖了好幾年。2019年，沃爾瑪（WMT.US）對特斯拉提起了訴訟，稱特斯拉的太陽能系統已經導致沃爾瑪旗下商店發生7起火災，而特斯拉否認了這些指控。

無論結果如何，此類調查都會暴露潛在的業務問題，從而損害特斯拉的業務營收。此外，如果SEC發現特斯拉向客戶和投資者隱瞞了太陽能電池板的問題和風險，那麼它可能將面臨鉅額罰款。

成本端改善明顯

特斯拉正在不斷地對其產品進行技術改進，緩解成本端壓力，這也將直接影響用戶的最終購買價格。

根據Invest Heroes的測算，2020年第一季度，1兆瓦太陽能電池板的成本爲526萬美元，但在2021年第三季度，其價格降至464萬美元，降幅達12%。2020年第一季度，1兆瓦電池成本爲42萬美元，2021年第三季度，其價格降至33萬美元，降幅爲21%。

此外，特斯拉還在不斷推出新產品，特斯拉最近發佈了一款420W太陽能電池板。特斯拉目前正向第三方安裝商提供特斯拉一整套能源生態系統，以加快太陽能電池板和電池的普及率。

電動汽車乃立足之本

必須明確的一點是，歸根到底，特斯拉是一家電動汽車製造商。公司未來的發展主要取決於立足之本——電動汽車，能源部門在特斯拉總營收中的份額僅爲5%-6%。

Invest Heroes預計，到2025年，特斯拉的營收將達到3400億美元，其中電動汽車營收佔比高達87%。

根據埃隆·馬斯克的計劃，特斯拉將在中國和德國加大力度提高電動汽車生產規模，並擴大其產品線。Invest Heroes預計到2025年，特斯拉EBITDA將達到約850億美元的水平。而在這850億美元中，能源類業務將只佔約30億美元，或者說佔比僅爲3.5%。

Invest Heroes根據平均EV/EBITDA倍數和2025年FCF收益率，在FTM估值體系中使用13%折現因子對特斯拉股票進行估值。

根據Invest Heroes的估值測算，特斯拉的合理估值是828美元/股。在當前交易價格爲958.51美元，高出合理估值，這意味着特斯拉被市場高估了，市場普遍對該公司業務發展過於樂觀。

何時重返萬億美元

總的來說，供應鏈危機對特斯拉的影響大概率是暫時的，不會對公司的運營產生重大負面影響。在投資者的衆多擔憂事項中，SEC的調查結果可能是投資者最重點關注的事項，可能也對特斯拉股價影響最大。

首先，調查結果可能會對特斯拉品牌價值產生負面影響。其次，在Henkes的說法得到證實的情況下，特斯拉將因未能遵守披露和相關風險法律而面臨鉅額罰款。

然而，需要注意的是，特斯拉一直在努力改進旗下所有產品，大力發展特斯拉生態系統。從長遠角度來看，這將爲該公司帶來鉅額回報，並且毋庸置疑的是，特斯拉在電動汽車行業仍遙遙領先於競爭對手。

但高估值卻帶了不確定性，高估值之下市場對其容忍度往往偏低。若要保持住高估值，意味着特斯拉需要用足夠出色的業績或確定性預期來證明自己。

在太陽能業務方面，雖然特斯拉太陽能業務近期飽受爭議，但如果特斯拉能源生態系統發展順利，這將進一步擴張其在美國甚至全球太陽能電池板市場的重要份額。

此外，投資者需牢記的一點是，能源業務只是特斯拉衆多業務的一小部分。更重要的是關注特斯拉電動汽車的發展進程及新產品銷量，以及未來在德國建成超級工廠，其電動汽車在歐洲市場的銷量將會如何。