英國央行警示加密資產的潛在金融穩定風險，支持監管穩定幣

澎湃新聞記者侯嘉成

英國央行近期發佈了2021下半年的金融穩定報告（Financial Stability Report ，以下簡稱報告），並首次將加密資產列入了研究重點。

報告指出，加密資產目前對英國金融穩定的直接風險有限。然而，如果加密資產市場保持當下的增長速度，並且與更廣泛的金融體系形成緊密聯繫，金融穩定將面臨更多的風險。

“目前，加密資產及其相關市場和活動，保持迅速發展趨勢。”英國央行指出，這其中就包括了去中心化金融（DeFi），它可以被運用於一系列金融服務，包括貸款、交易和保險，而它的發展也展示了加密資產生態系統中日益複雜和潛在的新風險。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，通常的金融交易依賴於交易所等中心化機構，而DeFi不依賴任何中心化交易機構，而是基於一個多人共管的分佈式賬本來完成。

“英國央行對DeFi的風險提示，是一個一般性陳述。任何一種新的金融產品或交易模式的引入，在一般意義上都會增加市場的風險。”胡捷說，以英國目前對DeFi把握的程度而言，還沒有到特別細緻地針對具體產品和交易模式的分析，而只是說注意到了DeFi的交易模式，那麼它潛在是有風險的。

蘇寧金融研究院研究員孫揚則表示，DeFi確實有風險，因爲它基於計算機實現的去中心化的金融衍生品平臺，沒有金融監管、也缺乏一箇中心的協調機構；DeFi存在資產暴漲暴跌風險，資產被合約收回風險；DeFi上的智能合約本身也存在安全風險，用戶私鑰丟失和被盜風險； Defi項目的相護嵌套和組合，帶來系統風險傳遞蔓延的風險。

自2020年初以來，全球加密資產的市值增長了10倍；截至2021年11月，其市值達到約2.6萬億美元，約佔全球金融資產的1%。

英國央行表示，加密資產市場的大部分份額（約 95%）是由沒有基礎資產擔保的加密資產組成；基本質是不可複製的計算機代碼字符串，在沒有中介的情況下可以被擁有和轉移。此類加密資產並沒有內在價值，也容易受到重大價格調整的影響。

英國金融行爲監管局（FCA）表示，英國目前約有230萬人擁有加密資產，其資產總額佔英國家庭淨金融財富的 0.1%。

“加密資產的投資者可能會失去所有投資，大幅度的價格波動使其不適合被廣泛用於交易或資產保值。“英國央行指出，以“穩定幣”爲主的許多加密資產聲稱通過持有“擔保資產池“（pool of backing assets）來保持其掛鉤法定貨幣的穩定價值，使其更適合支付和結算，但這些加密資產也同時促進了對無擔保加密資產的投機。

“銀行對無擔保加密資產的敞口大幅增長將使它們面臨財務、運營和聲譽風險。” 英國央行金融政策委員會（FPC）也指出，加密資產市場的壓力同時可能會蔓延到更廣泛的金融市場：加密資產估值的大幅下跌可能會導致機構投資者出售其他金融資產，並可能通過金融系統傳遞衝擊，而槓桿的使用也將進一步放大這種溢出效應。

英國央行金融政策委員會還表示，支持英國財政部關於“穩定幣”監管制度的提議，將系統性穩定幣納入銀行的監管範圍；“穩定幣”系統性支付鏈中的價值不確定性可能會導致金融穩定風險，包括用戶履行支付義務能力的風險，或導致對穩定幣擠兌的信心崩潰以及潛在的傳染效應（例如，如果大規模贖回導致強制出售擔保資產）。

“最早Tether推出美元穩定幣時，沒有受到很嚴格的監管，很多人質疑它實際抵押的法幣並沒有宣稱的這麼多；那麼如果真是這種情況的話，大家有可能去擠兌，就會出現擠兌風險。”胡捷說，如果被抵押的美元被用於過高風險的投資，虧本姜導致無法足額兌換，也會導致潛在的風險。

胡捷表示，假設英國未來批准某個公司發行“穩定幣”，英國一定會在兩個方面去要求穩定幣的可靠性：一是要足額抵押；二是要確保抵押品的安全性。

“要麼就不允許將抵押的法幣做任何投資，以保障穩定幣的可兌換性；或者將抵押的法幣做投資的時候，一定要受到嚴格的監管，要投資在非常靠譜、非常穩定的資低風險資產上。”胡捷說道。

孫揚則表示，目前，英國央行呼籲對穩定貨幣展開監管，英國財政部也將出臺穩定幣規範提案。如果穩定幣發行商隨意變動穩定幣金額和法定貨幣準備金，將破壞穩定性，帶來信用風險。穩定幣作爲數字資產被抵押，就有了槓桿，如果抵押的穩定幣價格下降，槓桿就會帶來槓桿投資的風險。

英國央行金融政策委員會表示，將對加密貨幣可能帶來的金融穩定風險保持警惕；在英國和全球層面上加強監管和執法框架，管理風險、鼓勵可持續創新並保持對金融體系的更廣泛信任和完整性等問題上開展國際合作。

在英國國內，英國央行金融政策委員會也支持由英國財政部、金融行爲監管局以及央行聯合組成的加密資產小組（HM Treasury-FCA-Bank Cryptoassets Taskforce）的相關工作，以評估那些沒有基礎資產擔保的加密資產及其相關市場和活動的監管方法，支持安全創新。