財聯社（上海，記者 韓理）訊，天天基金對來自超50家頭部主流基金公司的百位基金經理進行了調研。

調研結果顯示，近半數基金經理對明年上半年經濟復甦的判斷是動能趨弱，即隨着全球疫情逐漸穩定，我國的海外需求可能走弱，地產和出口對經濟的支撐作用減弱，經濟存在一定下行壓力，預計 2022年經濟增速可能回落。

從投資方面，基金經理一致看好A股標的，預計2022年上半年仍是結構性行情，看好新興成長風格。預估2022年上半年A股權益市場投資預期收益率與2021年平均收益率相當，持倉變化不大。

展望明年上半年，有80%的基金經理認爲依然會出現結構性行情，最爲看好的板塊是中游製造、TMT、消費和軍工四大板塊。

A股結構性行情延續

近期天天基金通過調查問卷的形式，對超50家頭部主流基金公司的百位權益基金經理進行了調研，通過這次調研，也反映出基金經理這一主流市場投資羣體裏對 2022 年上半年市場投資機會的研判。

調研結果顯示，A 股是 2022 年上半年最被看好的資產，有51.72%的基金經理看好A股資產，其次有28.28 %的基金經理看好港股資產。還有8.28%的基金經理看好債券，僅有5.52%的基金經理看好美股，另有少數基金經理看好房地產。

A 股和港股仍是目前基金經理相對更看好的投資標的，原因可能是，從估值來看，A 股和港股有較大的價值挖掘空間，同時寬鬆政策預期也爲 A 股提供支撐。在穩增長政策背景下，股市機會或將大於債市。另外，隨着地產行業風險集中釋放接近尾聲，政策底部逐漸顯現，未來或存在估值修復和改善機會。

有近80%的基金經理認爲，明年A股將延續結構性行情。調研分析認爲，2022 年經濟下行壓力下，流動性邊際寬鬆和政策落地會對市場形成一定支撐，但不能對沖盈利下行帶來的影響，隨着高價格因素退坡，A 股總體盈利增速下行。另外，中國經濟發展模式從“粗獷式”轉向“高質量”，出現普漲行情概率較小，市場機會仍將以結構性行情爲主。

值得注意的是，今年以來，主動權益基金的表現與過往兩年相比已經出現了變化。2019-2020年，主動權益基金在股市賺得盆滿鉢滿，而今年則出現了明顯的分化。表現好的基金可以翻倍，表現不好的基金跌幅超過30%。

事實上，天天基金的調研結果中，就有不少基金經理表示，要降低對今年的收益預期。而站在當下時點，有45%的基金經理認爲 2022 年上半年預期收益率與 2021 年平均收益相當，30%的基金經理認爲預期收益率會低於 2021 年平均。不過也有21%左右的基金經理對預期收益持相對樂觀態度。

明年上半年哪些方向最被看好？

2021 年市場風格分化明顯，創業板指和創業板 50 年內漲幅分別超 13%和19%，滬深 300 和上證 50 表現不佳，分別下跌超 5%和 10%，不同風格基金表現差距顯著。

總體來看，今年白馬藍籌表現不佳，反而是不少中小盤成長股表現優異。面對明年的市場，有33%的基金經理依然看好小盤成長風格，28%的基金經理則更看好龍頭白馬聚集的大盤成長風格，另有 18.49%的基金經理看好低估值藍籌爲代表的大盤價值風格。

調研還顯示，明年上半年基金經理最看好的 4 個板塊分別爲中游製造、TMT、消費和軍工。

分析認爲，PPI-CPI 剪刀差收窄緩解中游製造成本壓力，下游必須消費品的基本面好轉，穩增長政策下信貸企穩、財政發力，流動性相對充裕對 TMT、軍工等偏成長性板塊相對利好。

而消費板塊在經歷了 2021 年的調整後，隨着成本端傳導的價格上漲，利潤空間將有改善，有望迎來估值修復。

具體到看好的熱門主題，有16.28%的基金經理看好新能源、10.85%的基金經理看好軍工，10.08%的基金經理看好半導體。這也說明基金經理仍然認可“新能源+科技”將是市場主線。

在“雙碳”背景下，新能源方面政策頻頻加碼支持，相關產業鏈有望維持高景氣，同時政策鼓勵自主可控、專精特新，疊加流動性放鬆預期，軍工、半導體等高端製造、科技成長類板塊依然有望成爲亮點。

值得注意的是，基金經理在面對明年上半年A股市場的風險點時，看法各有不同。經濟復甦低於預期爲目前基金經理所認爲的最大不確定性所在，有22.97%的基金經理認爲這是最大風險點。

事實上，今年下半年以來，對於經濟復甦的討論不絕於耳。在調研中，有近半數的基金經理認爲2022 年上半年經濟復甦邊際變化爲動能趨弱。基金經理相對悲觀的觀點可能是因爲，地產景氣下行，預計 2022年地產開發投資增速回落，另外隨着全球疫情逐漸穩定，我國的海外需求可能走弱，地產和出口對經濟的支撐作用減弱，經濟存在一定下行壓力，預計 2022

年經濟增速可能回落。

而除了經濟復甦低於預期，也有基金經理認爲，企業盈利下降風險、美股下跌風險、通脹風險、政策風險等都是明年上半年A股市場值得關注的風險點。