廣發證券發佈研究報告稱，予商湯-W（00020）“增持”評級，綜合考慮其行業地位/競爭優勢/下游需求等因素，予22年30倍的PS，對應合理價值8.08港元/股。

廣發證券的主要觀點如下：

SenseCore有效提升研發效率。

與傳統軟件開發不同，AI模型的開發方式有很大部分是機器通過訓練和推理自己實現的。2018-20公司將模型生產產能提升了300倍。2019-21H1公司研發人員人均生產的AI模型數量分別爲0.44個/3.45個/5.24個。SenseCore具有利用機器替代研發人員的屬性，未來有望降低研發費用率。

公司憑藉SenseCore的AI基礎能力，產品標準化程度不斷提升。

2019-21H1，SenseCore每年生產模型數量分別爲1152個/9673個/8377個。公司基於SenseCore的AI模型生產能力，在商業/城市管理/人居生活/汽車等多個場景打造行業級AI平臺。公司的毛利率持續提升，2019-21H1分別爲56.8%/70.6%/73.0%。

公司龍頭地位穩固。

2020年，公司營收34.5億元，高於曠視的13.9億元和雲從的7.5億元。與其他AI初創相比，公司開發的產品覆蓋的應用場景最爲廣闊，研發團隊規模最大，行業領先地位顯著。

營收快速增長，各項費用率快速提升。

2018-20，公司營收CAGR爲36.4%。2021H1，公司營收16.5億元，同比增長92%。2021H1，研發費用爲17.7億元，同比增長45.3%，研發費用率爲107.3%。