人才缺口巨大！券商重金髮力賣方，首席速成不到1年，跳槽不講武德…高薪挖角能否持續？

隨着機構投資者羣體的快速擴容，券商也在加強研究業務。

根據不完全統計，去年有十多家券商開始發力研究所業務，規模之大，數量之多，超出往年。其中，既有大舉擴張研究業務規模的頭部券商，也有首次發力的中小券商，還有外資券商以及試圖重振雄風的第三梯隊賣方等。

一時間，分析師人才缺口巨大。多名業內人士表示，如今挖角比以往更加激烈。有券商研究所所長向證券時報·券商中國記者表示，旗下分析師快被挖空。另有研究所所長認爲，人才稀缺，高價也難引進分析師。

在巨大的需求之下，年輕分析師明顯受益，迎來了好時代。一年內換兩個東家的分析師並不少見——通過持續跳槽獲得升職加薪，甚至還有的從業兩年就“速生”爲首席分析師。

高薪挖角能否持續一直備受市場爭議。隨着各個賣方“補齊人手”後，有研究所所長向記者大膽預測，明後年賣方將進入“去庫存階段”。事實上，已有試水賣方失敗後的研究所所長告訴記者，他決定轉身離場。

首席“速生”

剛入職的研究員要成爲首席分析師需要多久？在採訪過程中，多位研究所所長表示，一般要五、六年時間才能完成“研究助理—分析師—高級分析師—資深分析師—首席分析師”的職業路徑。

但近期“速生”首席卻頻繁出現。以華南地區一家券商研究所爲例，一名科技通信行業分析師2020年才入行，2021年8月登記爲分析師，3個月後跳槽到新東家就成爲了首席分析師——不到兩年便實現職業生涯的巨大跨越，該研究所還有多名分析師也有類似情況。

一家中型券商研究所人士告訴證券時報·券商中國記者，部分券商研究所有的行業首席組長甚至還沒取得分析師資格——主要是從同行挖來剛乾了一年多的應屆生。

對於上述現象，西南地區一家中小券商研究所所長向證券時報·券商中國記者表示，主要是一些熱門行業會出現上述情況，比如宏觀、固收、新能源，因爲這類行業投資和投研需求都很大，所以會給更多年輕分析師帶來機會。如果有的年輕分析師比較優秀、工作積極，可能三、四年左右就能成爲首席分析師。”但他也表示，實際上要想深入瞭解一個行業，沒有十年左右的經驗很難做到。

其中，部分“速生首席”往往通過連續跳槽獲得升職，同時薪酬也得到大幅提升。華北一家小型券商研究所所長表示，“有些分析師剛跳到我這裏，才幹了兩三個月，就跳到其他研究所。”他認爲“這是不講武德”。

面對高流動性，一家上市券商研究所所長接受券商中國記者採訪時表示，人員的高流動打亂了券商研究所的規劃，員工內心也很難形成穩定的預期。“正常情況下，分析師應該把更多精力放在提升自己能力上，這纔是正道。但現在外面誘惑很大，一些人心態浮躁，認爲即便不拼盡全力，在外面也有地方要，薪酬也照樣能增長。”

此外，有的年輕分析師沒有經歷過牛熊週期，而研究水平的提升則需要時間的不斷積累。在上述所長看來，很多分析師跳來跳去，雖然薪酬和頭銜獲得提升，但是研究水平未必有相應的提高。

人才缺口大增

對於分析師個人而言，這似乎是最好的時代。隨着機構投資者羣體不斷壯大，機構業務成爲各家券商發力重點，賣方研究是券商向機構客戶提供綜合服務的重要一環。賣方行業在不斷擴張，不斷有券商宣佈組建研究所發力賣方，不斷吸納分析師，提供越來越多的首席崗位與晉升空間。

據證券時報·券商中國記者不完全統計，2021年以來，已有十多家券商表示重點打造研究所。在這背景下，2021年以來研究人才缺口大增。前述一家中型券商研究所人士表示，“一師（分析師）難求，一售（銷售）難覓。”

那麼，新發力賣方的券商能給行業帶來多少職位機會？一般而言，行業配置齊全的大型研究所人員規模均在百人以上。每一家打算加入競爭的券商，都會給行業帶來10多個首席崗位的空缺。而從行業來看，不同行業之間的分析師數量也差異懸殊，比如個別券商在新能源等“重配”行業研究人員可多達20餘人。

“我們的人快被挖空了！”前述華北小型券商研究所所長告訴證券時報·券商中國記者。在這名從業逾十年的研究所所長看來，儘管研究領域確實是高流動性的行業，但2021年已經到了極度競爭的狀態。

北京一家券商研究所所長向記者表示，“有人員流失不可怕，但2021年有幾家券商研究所核心人員流失率甚至超過50%，這對研究所的影響是非常大的。”

其中，不僅有中小券商首次發力研究業務，還有頭部券商擴充研究規模，此外部分曾掉至第三梯隊的研究所宣告重新“雄起”，而外資券商同樣不甘示弱。

據證券時報·券商中國記者對證券業協會數據進行統計，截至2022年1月22日，相比去年初，分析師出現人數減少的券商近50家，在行業中佔比超過45%。方正證券、海通證券分析師減少數量較多，其中方正證券人數“斬半”，海通證券則從去年初的138人減少至目前的118人。

此外，新時代證券、安信證券、中泰證券、長城證券、財通證券、長江證券、東海證券、太平洋證券、光大證券也出現“兩位數”的分析師流失。

相應地，分析師人數大增的券商有：中金公司，增加38名；中信證券增加28名；中信建投增加20名。此外，華鑫證券、華龍證券、國海證券、興業證券、德邦證券等券商分析師隊伍均有明顯的增員。

事實上，分析師成長需要時間的沉澱，並且獲取正規分析師資格需要兩年時間，這導致有一定經驗的年輕分析師遭到行業的追捧。市場供需變化之下，分析師的身價不斷水漲船高成爲近年來的突出現象。同時也導致一些研究所人員流失嚴重，甚至出現“青黃不接”的跡象。此外，部分中小券商缺乏培養人才的動力。有研究所負責人坦言，“職業分析師需要兩年時間才能拿到資格，在拿到資格之前，很多人願意待在中小券商。一旦培養出一個人才，很容易被別的券商挖走。”

高薪挖角能否持續

近年來，部分中小券商研究所走出“高舉高打”的模式，通過攬入一批明星分析師，快速打響知名度，換得佣金。可以看到，如今又有一批中小券商按照該模式發力。

證券時報·券商中國記者在採訪中瞭解到，儘管研究所有協同投行、財富管理、資管等職能，也能爲券商快速打響名氣。但研究所能否獨立賺錢，仍是制約大部分中小券商研究所能否持續走賣方路線的主要因素。

一家券商研究所人士表示，大平臺可以持續爲研究所燒錢，但小平臺很難，“現在溢價比以前更高，五年前或許每年投入幾千萬就可以發力賣方，現在動輒過億，許多小券商一年淨利潤就幾億元規模，不可能拿出30%來投入。”

一位老牌券商研究所所長也分享其從業多年感悟。他認爲，中小券商研究所要長期做賣方，要突破某個規模臨界點，一旦實現規模效應才能相對從容。

他說，“目前已經做起來的中小券商有個特點，即招攬大批明星分析師直接加盟，快速越過臨界點。這些明星分析師帶來足夠流量，快速開出機構席位，幫助剛起步的中小賣方在規模與排名方面快速進入買方機構的前10、前15。”

多名業內人士也認同該說法，“中小券商想要跨過門檻，先要招攬明星分析師。如果只是招聘成熟分析師團隊中的第一助理、第二助理，雖然成本低，但是買方並不認可。”

當研究所逐漸形成一套穩定的研究體系，積澱研究資源和打造客戶網絡以後，對明星分析師的依賴將會降低。前述華北中小券商研究所所長表示，一個健康的研究所不能過度依靠某一個明星分析師，以頭部券商爲例，他們沒有流量分析師，也無需高薪挖人，平臺有足夠的吸引力去吸收各類優秀人才。

明後年去庫存？

目前約有50家券商開展賣方業務，2021-2022年期間新增多家券商發力賣方後，預計未來全行業有近8成的券商都有賣方業務。隨着各新設的研究所補齊隊伍後，市場需求有望得到匹配，預計整個賣方研究市場將會穩定下來。有券商研究所所長向券商中國記者大膽預測，2022年將是賣方研究所的巔峯之年，明後年將會進入“去庫存階段”。

他向記者解釋，第一，近年來公募基金髮展迅速，市場成交量很大，所以賣方參與分羹，但機構投資者越多，意味着未來市場會越理性，成交量可能下降。市場蛋糕變小後，對中小賣方來說生存難度增加，業務萎縮，券商可能不願意再繼續發展研究所，那麼人員會出現流失。

第二，頭部券商也在大力擴充研究業務，一個行業甚至配置二十餘人，這些大平臺研究員未來將會跳槽，尋求個人更大的發展，有可能衝擊中小券商研究所現有的團隊生態。

此外，他也談到，靠“燒錢”模式發展的中小券商很難複製，有可能曇花一現；而頭部券商不靠高薪挖人，主要靠平臺吸引人。

證券時報·券商中國記者獲悉，如今，已有中小券商在試水賣方業務之後黯然離場。“我們公司曾經做了兩年賣方業務，現在已基本不做了。”一位剛剛轉崗的中小券商研究所前負責人說。

他介紹，試水賣方業務的兩年間，公司每年投入上千萬元，團隊一度擴充到60餘人的規模。“我們公司其他業務條線不是很強，但研究所那兩年還是挺冒頭的，雖說沒有創造太大效益，但公司曝光度提升了許多。”

這位券商研究所前負責人發現，研究所一旦將公司知名度提到一定高度後，就很難繼續，“許多中小券商開始發力研究業務時野心勃勃，當真正幹了一兩年後發現收穫寥寥，就會及時調整方向，認爲研究所已經爲券商打響了名聲，就需要研究所能快速從成本中心迅速成爲利潤中心。在企業戰略上，很少有中小券商能夠拿出三年規劃，持續投資研究所。”

但也有券商研究所所長較爲樂觀，認爲未到“去產能”階段。前述西南地區中小券商研究所所長表示，“如果市場出現成交量低迷，那麼研究所人手過多拉高成本，可能短期會面臨‘產能過剩’的問題。但從長期趨勢來看，A股即將推行全面註冊制，需要跟蹤標的會越來越多；另一方面，機構投資者也在壯大，對研究的需求增加，他們也很難靠自己去把握這些標的背後的不確定性。”

重倉年輕人！90後券商分析師正在崛起，人才梯隊建設亟待強化

“90後”分析師已逐漸成爲一股不容忽視的力量。

公開資料顯示，越來越多“90後”站上首席分析師位置，擔綱重任。有券商研究所所長接受證券時報·券商中國記者採訪時表示，“我願意重倉年輕人。”

不過，年輕分析師中也存在不少問題，有業內人士表示，有的未經歷過完整的牛熊週期，專業能力如何有待觀察；也有的爲了博眼球，可能會有誇張的研究結論。

在人才出現大缺口、青黃不接的背景下，如何培養好年輕分析師，如何強化人才梯隊建設，對券商研究所而言將變得至關重要。

年輕分析師的AB面

新生力量在券商研究領域正在崛起。2021年12月底安信證券首席策略分析師林榮雄正式亮相，他出生於1992年，2017年入行，2020年註冊登記爲證券投資諮詢（分析師）。

根據證券時報·券商中國記者不完全統計，目前已有多名90後首席分析師登上舞臺，比如國泰君安策略首席陳顯順和策略聯席首席方奕、興業證券策略首席張啓堯、浙商證券銀行首席梁鳳潔、長江證券家電首席管泉森、國盛證券計算機首席劉高暢。其中，後三位在2021年新財富最佳分析師評選中獲得行業第一名。

浙商證券研究所所長邱冠華此前接受證券時報·券商中國記者採訪時表示，“我喜歡年輕人，我願意重倉年輕人，給年輕人機會。”他談到，他本人曾受益於“年輕”，出道、成名較早，分析師行業與體育行業類似，成績總是出在年輕的時候。

但年輕分析師也存在一些問題，比如專業水準、合規意識等方面有待加強，同時部分年輕分析師心浮氣躁，沒有扎進行業裏。

深圳一名私募基金合夥人表示，年輕分析師尚未經歷過牛熊週期，專業能力還有待觀察；也有的研究比較淺，研究報告質量不高，千篇一律，說明沒有深入調研行業與公司。

西南地區一家中小券商研究所所長談到，一些年輕分析師容易衝動，可能會給出一些很誇張的研究結論或者目標價，在市場上造成不良反應，甚至會被監管處罰。