記者 楊芮

養老闆塊，保險機構正羣雄環伺。

近日，太保壽險在北京成立新養老公司太保養老（北京）有限公司，註冊資本8億人民幣。一週前，太保壽險還摘得北京大興區舊宮鎮一多功能用地性質的地塊，將用於建設太保家園北京國際頤養社區項目，目標指向京津冀地區多層次品質養老需求。連同去年底中國太保宣佈在青島投資建設太保家園的項目，中國太保養老社區已達10個城市11個項目。

中國太保並非個例，在養老闆塊的佈局上，保險機構一直追趨逐耆。截至2021年6月，已有13家保險機構投資了近60個養老社區項目，分佈於東部沿海以及中部的20餘個省市區，牀位數超8萬張。與此同時，險資在養老及養老產業上下游醫療、健康行業領域佈局的私募股權投資基金已超過2340億元。

清華大學五道口金融學院中國保險與養老金研究中心研究總監朱儁生表示，總體來看，我國保險參與養老服務尚處於探索和初步發展階段，在政策環境、商業模式構建以及服務體系建設等方面尚有待優化。爲了支持保險業參與養老服務體系建設，可優化政策體系，進一步促進保險與養老產業融合與協調發展。

加快佈局 太保能否“超車”？

在養老佈局上，最近太保動作頻頻。據一位保險健投公司人士表示，“在幾家大公司的佈局上，太保不算佈局早的。但這幾年佈局速度明顯加快了。”

綜合來看，太保壽險正加速構建“養老保險+養老社區+養老服務”以及“健康保險+醫療護理機構+健康管理”的產業鏈和生態圈。

養老產業方面，太保壽險在2014年開始投資設立太保養老投資公司，經歷了“輕資產”的嘗試之後，4年之後開始改變策略，轉向“輕重並舉”的經營模式。中國太保2020年年報顯示，已完成首期養老不動產百億投資佈局。據記者瞭解，截至 2020 年底，累計發放養老社區入住資格函已超過 10000 份。

從時間線來看，太保並不是最先佈局養老闆塊的險企。泰康人壽是在2009年最先開始佈局養老社區的機構，隨後是2012年新華保險、2014年太平人壽、2016年中國人壽、2018年中國太保以及2021年的中國平安。

目前已佈局養老社區的險企均採用保險結合養老社區模式，即購買旗下保險產品可享受免押金入住權、優先選房權等特權，實現保險與養老相結合。

一家保險公司負責養老社區的產品經理表示，“公司推出的養老社區主要面向高淨值客戶，針對現有高淨值客戶的挖掘和轉換，提供養老社區服務，在我理解，是保險主業和養老社區結合的落地點。”

佈局養老闆塊的同時，太保還着手搭建大健康的生態圈。前有泰康的同類型產品以及模式，後有在大健康生態耕耘多年的平安出手搶灘高端養老及居家養老領域，太保能否彎道超車？

保險資金的新探索

大型險企大多選擇輕重資產相結合、共同推進的模式，中小險企更傾向於輕資產的模式。

以大家保險爲例，大家保險集團董事長何肖鋒近日透露，大家保險以養老爲戰略突破口，目前已佈局城心醫養、旅居療養、居家安養等多條養老產品線。據何肖鋒指出，“城心養老”是大家保險在養老領域差異化競爭中着力打造的核心模式，大家保險將以輕資產起步。

據一位接近大家保險人士分析，“大家保險的選擇是一種差異化競爭，大家保險全資持有加拿大規模最大的連鎖養老集團之一Retirement Concepts了30多年了，對國內市場有所借鑑。更重要的是，差異化的路線可以提供差異化的服務，差異化的服務才能對照差異化的產品，不然賽道太過於擁擠。”

除了佈局各類養老社區，在大養老的投資上保險資金也是“中堅力量”。

據一位保險資管人士分析，“從現金流角度看，險資投資養老產業是有天然匹配性的。投資養老產業的最大挑戰是最初，最開始的大體量投資之後，進入穩定階段，就能夠抗週期。”

除了保險資金和大養老在久期上的匹配，近日泰康集團首席投資官段國聖在《清華金融評論》中上的刊文上指出，在利率中樞下行、合意資產供給不足、權益資產投資難度加大的背景下，保險資金資產配置要積極把握經濟轉向高質量發展的本質特徵，聚焦產業結構升級方向和國民經濟需求缺口領域，持續優化產業佈局，豐富資產配置結構。其中，符合未來經濟發展方向的養老產業投資，是一個重要方向。

在大養老的投資上，據國壽健康產業投資有限公司黨委委員、副總裁匡濤近日表示，“我們在養老項目投資路徑主要聚焦在五個方面：直投獲取土地、跟合作伙伴一起合作投資、資產併購改造、成熟項目收購以及輕資產租賃改造經營。”

平安證券的研究報告分析，在重資產運營模式方面，豐富投資模式，發揮股權投資、私募基金、REITs 等間接投資方式作用。

目前，市場上已出現養老產業投資基金的探索，如太平保利股權投資基金、北京國壽養老產業投資基金、太保大健康產業股權投資基金等。在政策鼓勵下，未來 REITs 將能成爲養老社區發展的新動力。

段國聖亦建議，保險資金資產配置以固定收益爲主，且現實中面臨長久期匹配類資產供給不足、收益偏低的問題。

如果通過一定的模式創新和架構設計，使得保險資金可以通過股權、債權、夾層、REITs等多種方式對養老產業進行佈局，一方面能夠吸引更多保險資金參與養老產業投資，另一方面也可在一定程度上解決保險公司面臨的ALM資產供給不足的困境。

此外，REITs也是成熟市場養老地產較爲常見的投資主體，通過引入REITs模式，未來保險機構還可以實現共同投資、風險共擔。