国金证券发布研究报告称，维持康希诺生物-B（06185）“买入”评级，预计2021-23年归母净利润28亿/68亿/40亿元。目前公司的港股股价对应13倍/4倍/7倍PE。

事件：2022年2月21日，公司发布公告，国务院联防联控机制于2022年2月19日召开新闻发布会，会上宣布，经国务院联防联控机制批准，国家卫生健康委已开始部署新冠疫苗的序贯加强免疫接种。凡全程接种国药中生北京公司、北京科兴公司、国药中生武汉公司灭活疫苗或康希诺的腺病毒载体疫苗满6个月的18岁以上目标人群，可进行一剂次同源加强免疫。

序贯加强免疫策略实施后，完成全程接种上述三种灭活疫苗的目标人群，还可以选择智飞龙科马的重组蛋白疫苗或公司的腺病毒载体疫苗进行序贯加强免疫。对于目标人群来说，同源加强免疫接种和序贯加强免疫选择一种即可。

国金证券主要观点如下：

克威莎®注射剂型，将展开同源和交叉序贯接种，皆会增加国内市场销售。此外，根据公司2022年1月在《柳叶刀》发布的临床数据显示，克威莎®的吸入剂型用于新冠交叉加强接种，安全性与免疫原性皆优。此项420位受试者参与的临床试验，由江苏省疾控中心在2021年9-10月间进行；吸入剂型加强后的14天和28天，受试者中和抗体水平较灭活同源加强组分别高6.7-10.7倍。

新冠疫情延续，疫苗仍是各国首道防线；静待EUL获批，海外销量将增。目前，全球新冠确诊人数已过4亿，新冠死亡人数近586万；加快疫苗接种的普及与加强针的覆盖，仍是各国首选的最低成本防御措施。亚太地区疫情仍在进展中，韩国已连续3日每日新增新冠确诊过10万人。克威莎®已在中国附条件上市，也已接受世卫组织（WHO）对其提交的纳入紧急使用清单（EUL）申请后的核查。一旦被纳入EUL，结合目前疫情趋势，公司的新冠疫苗海外订单将大概率获得增长。

研发实力领先，国际合作加速商业化进程。一方面，公司拥有基于腺病毒载体疫苗技术等四大核心技术平台，mRNA也有布局；另一方面，公司授权辉瑞独家销售MCV4产品，设立加拿大和新加坡等全资子公司，海外合作广泛。

风险提示：国内外疫情变化影响主营收入、后续产能不达预期影响商业化兑现的风险。