國金證券發佈研究報告稱，維持康希諾生物-B（06185）“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤28億/68億/40億元。目前公司的港股股價對應13倍/4倍/7倍PE。

事件：2022年2月21日，公司發佈公告，國務院聯防聯控機制於2022年2月19日召開新聞發佈會，會上宣佈，經國務院聯防聯控機制批准，國家衛生健康委已開始部署新冠疫苗的序貫加強免疫接種。凡全程接種國藥中生北京公司、北京科興公司、國藥中生武漢公司滅活疫苗或康希諾的腺病毒載體疫苗滿6個月的18歲以上目標人羣，可進行一劑次同源加強免疫。

序貫加強免疫策略實施後，完成全程接種上述三種滅活疫苗的目標人羣，還可以選擇智飛龍科馬的重組蛋白疫苗或公司的腺病毒載體疫苗進行序貫加強免疫。對於目標人羣來說，同源加強免疫接種和序貫加強免疫選擇一種即可。

國金證券主要觀點如下：

克威莎®注射劑型，將展開同源和交叉序貫接種，皆會增加國內市場銷售。此外，根據公司2022年1月在《柳葉刀》發佈的臨牀數據顯示，克威莎®的吸入劑型用於新冠交叉加強接種，安全性與免疫原性皆優。此項420位受試者參與的臨牀試驗，由江蘇省疾控中心在2021年9-10月間進行；吸入劑型加強後的14天和28天，受試者中和抗體水平較滅活同源加強組分別高6.7-10.7倍。

新冠疫情延續，疫苗仍是各國首道防線；靜待EUL獲批，海外銷量將增。目前，全球新冠確診人數已過4億，新冠死亡人數近586萬；加快疫苗接種的普及與加強針的覆蓋，仍是各國首選的最低成本防禦措施。亞太地區疫情仍在進展中，韓國已連續3日每日新增新冠確診過10萬人。克威莎®已在中國附條件上市，也已接受世衛組織（WHO）對其提交的納入緊急使用清單（EUL）申請後的核查。一旦被納入EUL，結合目前疫情趨勢，公司的新冠疫苗海外訂單將大概率獲得增長。

研發實力領先，國際合作加速商業化進程。一方面，公司擁有基於腺病毒載體疫苗技術等四大核心技術平臺，mRNA也有佈局；另一方面，公司授權輝瑞獨家銷售MCV4產品，設立加拿大和新加坡等全資子公司，海外合作廣泛。

風險提示：國內外疫情變化影響主營收入、後續產能不達預期影響商業化兌現的風險。