油价在上周创了一个纪录，周线上收出一根8美元的长上影线，异常扎眼。毫无疑问，原油市场情绪在过去的一周时间了被迅速推入高潮。再过一个月我国SC原油期货即将迎来4岁生日，而在2月24日SC原油期货首次突破了600关口，刷新了上市以来的新高，但是要说到原油市场最抢眼的表现，还是来自布伦特原油期货，布伦特近月合约鼻孔朝天式的一路狂奔，不但轻松突破100美元，更是将WTI原油甩开一大截，与中东迪拜市场的价差EFS刷新了多年来的最大值，就连紧自身随其后的次行合约也被远远的甩开了4美元以上，远期曲线变得异常陡峭，而发生这一切的直接导火索是俄罗斯正式对乌克兰采取了军事行动，美国为首的西方国家纷纷跳出来主持正义，严厉制裁俄罗斯的力度不断升级，这将地缘事件对油价的影响演绎到了极致。从周末公布的持仓结构也可以看出资金在增持布伦特合约净多头，而减持WTI净多头，这也符合原油市场跨区强弱变化。俄乌之间的战斗周末仍在继续，从周五白天及夜盘表现来看，战争爆发带来的风险溢价可以让商品价格飞涨，也可能从大宗商品迅速消退，这意味着地缘事件带来的风险不仅仅是价格飞涨，还可能是失控的剧烈波动。

从油价的表现来看，俄乌之间战争一度大幅推涨油价，尤其是布伦特、WTI先后突破100美元关口后，市场开始对120美元保持期待，但随着周五美国等西方国家第二轮制裁未涉及将俄罗斯剔除SWIFT系统，也没有制裁俄罗斯能源之后，市场对这个最大的地缘风险溢价的评估迅速从峰值回落，因此油价出现了从高位大幅回落的动作，基本吐回了因俄乌战争带来的涨幅；周末事态再度急速升温，当地时间2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大等西方大国突然发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用然而，当地时间2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大等西方大国突然发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统国际结算系统，地缘风险再次大幅升温，可以预料下周原油市场仍将掀起惊涛骇浪。

现货市场的紧张局面暂时还是无解，尤其是考虑到俄乌局势仍不明朗，上周全球的买家在俄罗斯发动军事行动后就已经不愿意承担风险，都暂停了俄罗斯原油新的海运采购。虽然制裁还是没有直接考虑俄罗斯能源这个选项，美国也多次表态制裁会尽可能减少对能源市场影响，但是对俄罗斯剔除SWIFT系统，市场担忧此举将影响到俄罗斯对欧洲的油气供应和结算，油价因此大涨风险再次大幅升温。

库存增幅超预期未引起市场关注，市场更担心供应端脆弱局面

上周EIA数据显示原油是大幅累库的，远超预期，但因为俄罗斯开始对乌克兰采取了全面军事行动，大家一时间都忽略了供需层面的影响因素。一个全球面积最大的国家跟同样苏联分离出来的欧洲面积第二大国家发生战争，这样的场面可并不多见。所以在第一时间美国等西方国家这些虽然强烈谴责俄罗斯的行为，并且连续做出了几轮制裁措施，也抛出了把俄罗斯逐出SWIFT系统是最严厉的制裁措施之一。有机构分析这是一件对各方都有损害的“核武器”，是一项非常极端的措施，但最终美国欧盟按下了这个按钮，可以说俄罗斯跟西方直接的对立不断升级，用俄罗斯方面的表态就是在与美国和西方的关系中，俄罗斯已经接近界线，之后就是不可返回的点。这种级别的地缘事件可以说引爆了市场，全球金融市场都出了剧烈波动，这也给投资者上了一课，战争带来的影响有着巨大的不确定性，从目前俄乌冲突发展趋势来看毫无疑问对利益各方都会产生巨大伤害，最终如何收场已经很难预知，人类来这种事件面前的情绪性决策是难用理性去解读。

北京时间周五00：00，美国EIA公布的数据显示，截至2月18日当周美国除却战略储备的商业原油库存意外大增，精炼油库存和汽油库存基本符合预期。具体数据显示，美国截至2月18日当周EIA原油库存变动实际公布增加451.4 万桶，预期减少100万桶，前值增加112.1万桶。汽油库存实际公布减少58.2万桶，预期减少150万桶，前值减少133.2万桶；精炼油库存实际公布减少58.4万桶，预期减少170万桶，前值减少155.2万桶。EIA报告显示，美国原油上周进口682.8万桶/日，较前一周增加103.8万桶/日，上周原油出口增加41.5万桶/日至268.6万桶/日。美国国内原油产量仍是1160万桶/日维持不变。EIA报告显示，美国至2月18日当周EIA原油库存增幅录得2021年10月8日当周以来最大增幅。此外美国上周战略石油储备（SPR）库存减少244.4万桶至5.824亿桶，降幅0.42%，为2002年9月6日当周以来最低。在俄乌战争爆发之后，为了缓解俄乌局势升温带来油价上涨压力，美国总统拜登称正考虑根据需要从战略石油储备（SPR）中释放更多石油，与盟国合作以缓解当前供应紧张局面。

为了保证全球能源供应稳定，美国国务院官员周五表示拜登政府不会制裁俄罗斯原油，因为这会损害美国消费者。国务院高级能源安全顾问Amos Hochstein表示，后面的制裁也不会针对石油。Hochstein说，如果我们因为普京而针对俄罗斯的石油和天然气行业，以及俄罗斯的能源机构，那么能源价格将飙升。或许他的产品销售量减半，但价格却翻了一番。这些言论凸显了拜登政府的制裁风格，尽量避免影响美国和欧洲消费者；不过在俄乌战争打响之后，因部分买主和油轮公司担心对俄制裁风险，俄罗斯的乌拉尔原油较基准布伦特原油现货的贴水幅度达到史上最大。原油运输成本大涨。乌拉尔原油价格比即期市场布伦特原油现货价低11.60美元/桶，创下该数据至少11年统计史以来的最大跌水。我们看到俄罗斯原油购买放缓，在明确支付条款之前，预计供需平衡将进一步收紧。

另外下周3月2日会再次迎来OPEC+月度会议，目前从各方表态来看大概率会坚持每个月40万桶/日增产计划。一位俄罗斯石油消息人士说，OPEC+已经举行了一些非正式会谈，莫斯科在会谈中解释了其在乌克兰问题上的立场，而其他OPEC+产油国似乎表现出中立的立场。一位高级OPEC+消息人士否认了OPEC+将结束的说法。俄罗斯石油消息人士表示，俄罗斯与沙特有着密切的伙伴关系，因此合作将继续下去。关于下次会议，目前预计不会有任何变化。另外四名OPEC+消息人士也表示，他们预计协议不会发生变化。他们列举的理由包括需要维持OPEC+的凝聚力和保持路线稳定，以及不要将决定政治化，因为OPEC+不是一个政治组织。一位消息人士称，高油价不会改变两国关系，OPEC+达成了协议，他们会遵守协议。与此同时，国际能源署（IEA）承诺在危机期间帮助确保全球能源安全。石油服务公司贝克休斯公布的数据显示，截至2月25日的一周，美国石油钻井总数增加2口至522口。美国钻井公司连续8周增加石油和天然气钻井，从月度数据来看已经连续第19个月增加，创纪录最长水平。

另外美国与伊朗就伊核协议谈判达成一致保证原油市场供应的重要选项。伊朗外长阿卜杜拉希扬2月23日表示，正在奥地利首都维也纳进行的伊朗核问题全面协议相关方谈判仍有“一些重要问题”待解决，伊核谈判进入关键阶段，但仍存在“一些非常重要的问题”。伊朗已明确表示，“伊朗的红线不容越过”。伊朗总体上对谈判持乐观态度，希望剩下的关键问题将在未来几天“以西方的现实主义方式”得到解决。

SWIFT最终杀伤力几何？

显然上周五油价高位回落一个很关键的因素就是西方国家推出的制裁措施中不包括将俄罗斯排除出SWIFT系统，因为俄罗斯在能源市场不可替代的地位，以及欧洲地区对其提供能源的依赖度非常高，让美国及欧盟国家很难做出这个选择，但随着事件升级，经过周末的反复沟通，美国和欧盟还是达成了一致做出了这个选择，这让投资者颇为紧张，因为之前的评估认为美欧不会采取这一极端制裁措施。因此对俄最新新制裁决的落地让投资者感到不安，除了制裁会带来巨大影响之外，这次决定后俄罗斯会采取何种极端报复性措施？会不会导致全球局面彻底失控？

另外欧美的联合声明并没有说明哪些俄罗斯银行将被切断与SWIFT的联系，尤其是负责俄罗斯能源进出口国际支付与结算的俄罗斯天然气工业银行或不在制裁范围内，这也让制裁或许还有转机。一位德国政府发言人表示，此举目前针对已受美欧制裁的俄罗斯银行机构，但如有必要，将扩大到其他俄罗斯银行。一位美国官员表示，目标银行会被审慎选择，以最大化对俄罗斯的影响，最小化对欧盟国家的影响。这一与SWIFT相关制裁的目标为，避免破坏西方经济体从俄罗斯购买能源的机制。各国尚未最终确定具体做法，或将某些专注于能源的银行排除在该限制举措之外，或将使用SWIFT系统内的产品定义，允许能源相关交易继续进行。

我们没有多少人经历过这种规模的地缘冲突，对于俄罗斯对乌克兰的军事行动，拜登表态说，“你有两个选项，开始第三次世界大战，与俄罗斯开战；第二，确保一个如此违反国际法的国家为此付出代价。”而对事件的最终走向，这些天我们也看到了很多被打脸的判断，地缘题材的炒作过程我们见证了原油高位的大幅波动，以及随之而来不可控的风险，尽管有地缘风险溢价加持下，油价一度冲过了100美元大关，但随后很快退回，这说明基于当前市场局面，虽然供应紧张，但油价突破站稳100美元的条件似乎并不成熟；但随着美国和欧盟制裁继续升级，市场变数重启，油价会再次一飞冲天？随着时间推移，供应侧的变化仍将是市场关注的焦点，不妨再给市场一些耐心。

来源：能源研发中心