油價在上週創了一個紀錄，周線上收出一根8美元的長上影線，異常扎眼。毫無疑問，原油市場情緒在過去的一週時間了被迅速推入高潮。再過一個月我國SC原油期貨即將迎來4歲生日，而在2月24日SC原油期貨首次突破了600關口，刷新了上市以來的新高，但是要說到原油市場最搶眼的表現，還是來自布倫特原油期貨，布倫特近月合約鼻孔朝天式的一路狂奔，不但輕鬆突破100美元，更是將WTI原油甩開一大截，與中東迪拜市場的價差EFS刷新了多年來的最大值，就連緊自身隨其後的次行合約也被遠遠的甩開了4美元以上，遠期曲線變得異常陡峭，而發生這一切的直接導火索是俄羅斯正式對烏克蘭採取了軍事行動，美國爲首的西方國家紛紛跳出來主持正義，嚴厲制裁俄羅斯的力度不斷升級，這將地緣事件對油價的影響演繹到了極致。從週末公佈的持倉結構也可以看出資金在增持布倫特合約淨多頭，而減持WTI淨多頭，這也符合原油市場跨區強弱變化。俄烏之間的戰鬥週末仍在繼續，從週五白天及夜盤表現來看，戰爭爆發帶來的風險溢價可以讓商品價格飛漲，也可能從大宗商品迅速消退，這意味着地緣事件帶來的風險不僅僅是價格飛漲，還可能是失控的劇烈波動。

從油價的表現來看，俄烏之間戰爭一度大幅推漲油價，尤其是布倫特、WTI先後突破100美元關口後，市場開始對120美元保持期待，但隨着週五美國等西方國家第二輪制裁未涉及將俄羅斯剔除SWIFT系統，也沒有制裁俄羅斯能源之後，市場對這個最大的地緣風險溢價的評估迅速從峯值回落，因此油價出現了從高位大幅回落的動作，基本吐回了因俄烏戰爭帶來的漲幅；週末事態再度急速升溫，當地時間2月26日，美國、歐盟、英國和加拿大等西方大國突然發表聯合聲明，宣佈禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用然而，當地時間2月26日，美國、歐盟、英國和加拿大等西方大國突然發表聯合聲明，宣佈禁止俄羅斯的幾家主要銀行使用SWIFT國際結算系統國際結算系統，地緣風險再次大幅升溫，可以預料下週原油市場仍將掀起驚濤駭浪。

現貨市場的緊張局面暫時還是無解，尤其是考慮到俄烏局勢仍不明朗，上週全球的買家在俄羅斯發動軍事行動後就已經不願意承擔風險，都暫停了俄羅斯原油新的海運採購。雖然制裁還是沒有直接考慮俄羅斯能源這個選項，美國也多次表態制裁會盡可能減少對能源市場影響，但是對俄羅斯剔除SWIFT系統，市場擔憂此舉將影響到俄羅斯對歐洲的油氣供應和結算，油價因此大漲風險再次大幅升溫。

庫存增幅超預期未引起市場關注，市場更擔心供應端脆弱局面

上週EIA數據顯示原油是大幅累庫的，遠超預期，但因爲俄羅斯開始對烏克蘭採取了全面軍事行動，大家一時間都忽略了供需層面的影響因素。一個全球面積最大的國家跟同樣蘇聯分離出來的歐洲面積第二大國家發生戰爭，這樣的場面可並不多見。所以在第一時間美國等西方國家這些雖然強烈譴責俄羅斯的行爲，並且連續做出了幾輪制裁措施，也拋出了把俄羅斯逐出SWIFT系統是最嚴厲的制裁措施之一。有機構分析這是一件對各方都有損害的“核武器”，是一項非常極端的措施，但最終美國歐盟按下了這個按鈕，可以說俄羅斯跟西方直接的對立不斷升級，用俄羅斯方面的表態就是在與美國和西方的關係中，俄羅斯已經接近界線，之後就是不可返回的點。這種級別的地緣事件可以說引爆了市場，全球金融市場都出了劇烈波動，這也給投資者上了一課，戰爭帶來的影響有着巨大的不確定性，從目前俄烏衝突發展趨勢來看毫無疑問對利益各方都會產生巨大傷害，最終如何收場已經很難預知，人類來這種事件面前的情緒性決策是難用理性去解讀。

北京時間週五00：00，美國EIA公佈的數據顯示，截至2月18日當週美國除卻戰略儲備的商業原油庫存意外大增，精煉油庫存和汽油庫存基本符合預期。具體數據顯示，美國截至2月18日當週EIA原油庫存變動實際公佈增加451.4 萬桶，預期減少100萬桶，前值增加112.1萬桶。汽油庫存實際公佈減少58.2萬桶，預期減少150萬桶，前值減少133.2萬桶；精煉油庫存實際公佈減少58.4萬桶，預期減少170萬桶，前值減少155.2萬桶。EIA報告顯示，美國原油上週進口682.8萬桶/日，較前一週增加103.8萬桶/日，上週原油出口增加41.5萬桶/日至268.6萬桶/日。美國國內原油產量仍是1160萬桶/日維持不變。EIA報告顯示，美國至2月18日當週EIA原油庫存增幅錄得2021年10月8日當週以來最大增幅。此外美國上週戰略石油儲備（SPR）庫存減少244.4萬桶至5.824億桶，降幅0.42%，爲2002年9月6日當週以來最低。在俄烏戰爭爆發之後，爲了緩解俄烏局勢升溫帶來油價上漲壓力，美國總統拜登稱正考慮根據需要從戰略石油儲備（SPR）中釋放更多石油，與盟國合作以緩解當前供應緊張局面。

爲了保證全球能源供應穩定，美國國務院官員週五表示拜登政府不會制裁俄羅斯原油，因爲這會損害美國消費者。國務院高級能源安全顧問Amos Hochstein表示，後面的制裁也不會針對石油。Hochstein說，如果我們因爲普京而針對俄羅斯的石油和天然氣行業，以及俄羅斯的能源機構，那麼能源價格將飆升。或許他的產品銷售量減半，但價格卻翻了一番。這些言論凸顯了拜登政府的制裁風格，儘量避免影響美國和歐洲消費者；不過在俄烏戰爭打響之後，因部分買主和油輪公司擔心對俄製裁風險，俄羅斯的烏拉爾原油較基準布倫特原油現貨的貼水幅度達到史上最大。原油運輸成本大漲。烏拉爾原油價格比即期市場布倫特原油現貨價低11.60美元/桶，創下該數據至少11年統計史以來的最大跌水。我們看到俄羅斯原油購買放緩，在明確支付條款之前，預計供需平衡將進一步收緊。

另外下週3月2日會再次迎來OPEC+月度會議，目前從各方表態來看大概率會堅持每個月40萬桶/日增產計劃。一位俄羅斯石油消息人士說，OPEC+已經舉行了一些非正式會談，莫斯科在會談中解釋了其在烏克蘭問題上的立場，而其他OPEC+產油國似乎表現出中立的立場。一位高級OPEC+消息人士否認了OPEC+將結束的說法。俄羅斯石油消息人士表示，俄羅斯與沙特有着密切的夥伴關係，因此合作將繼續下去。關於下次會議，目前預計不會有任何變化。另外四名OPEC+消息人士也表示，他們預計協議不會發生變化。他們列舉的理由包括需要維持OPEC+的凝聚力和保持路線穩定，以及不要將決定政治化，因爲OPEC+不是一個政治組織。一位消息人士稱，高油價不會改變兩國關係，OPEC+達成了協議，他們會遵守協議。與此同時，國際能源署（IEA）承諾在危機期間幫助確保全球能源安全。石油服務公司貝克休斯公佈的數據顯示，截至2月25日的一週，美國石油鑽井總數增加2口至522口。美國鑽井公司連續8周增加石油和天然氣鑽井，從月度數據來看已經連續第19個月增加，創紀錄最長水平。

另外美國與伊朗就伊核協議談判達成一致保證原油市場供應的重要選項。伊朗外長阿卜杜拉希揚2月23日表示，正在奧地利首都維也納進行的伊朗核問題全面協議相關方談判仍有“一些重要問題”待解決，伊核談判進入關鍵階段，但仍存在“一些非常重要的問題”。伊朗已明確表示，“伊朗的紅線不容越過”。伊朗總體上對談判持樂觀態度，希望剩下的關鍵問題將在未來幾天“以西方的現實主義方式”得到解決。

SWIFT最終殺傷力幾何？

顯然上週五油價高位回落一個很關鍵的因素就是西方國家推出的制裁措施中不包括將俄羅斯排除出SWIFT系統，因爲俄羅斯在能源市場不可替代的地位，以及歐洲地區對其提供能源的依賴度非常高，讓美國及歐盟國家很難做出這個選擇，但隨着事件升級，經過週末的反覆溝通，美國和歐盟還是達成了一致做出了這個選擇，這讓投資者頗爲緊張，因爲之前的評估認爲美歐不會採取這一極端制裁措施。因此對俄最新新制裁決的落地讓投資者感到不安，除了制裁會帶來巨大影響之外，這次決定後俄羅斯會採取何種極端報復性措施？會不會導致全球局面徹底失控？

另外歐美的聯合聲明並沒有說明哪些俄羅斯銀行將被切斷與SWIFT的聯繫，尤其是負責俄羅斯能源進出口國際支付與結算的俄羅斯天然氣工業銀行或不在制裁範圍內，這也讓制裁或許還有轉機。一位德國政府發言人表示，此舉目前針對已受美歐制裁的俄羅斯銀行機構，但如有必要，將擴大到其他俄羅斯銀行。一位美國官員表示，目標銀行會被審慎選擇，以最大化對俄羅斯的影響，最小化對歐盟國家的影響。這一與SWIFT相關制裁的目標爲，避免破壞西方經濟體從俄羅斯購買能源的機制。各國尚未最終確定具體做法，或將某些專注於能源的銀行排除在該限制舉措之外，或將使用SWIFT系統內的產品定義，允許能源相關交易繼續進行。

我們沒有多少人經歷過這種規模的地緣衝突，對於俄羅斯對烏克蘭的軍事行動，拜登表態說，“你有兩個選項，開始第三次世界大戰，與俄羅斯開戰；第二，確保一個如此違反國際法的國家爲此付出代價。”而對事件的最終走向，這些天我們也看到了很多被打臉的判斷，地緣題材的炒作過程我們見證了原油高位的大幅波動，以及隨之而來不可控的風險，儘管有地緣風險溢價加持下，油價一度衝過了100美元大關，但隨後很快退回，這說明基於當前市場局面，雖然供應緊張，但油價突破站穩100美元的條件似乎並不成熟；但隨着美國和歐盟制裁繼續升級，市場變數重啓，油價會再次一飛沖天？隨着時間推移，供應側的變化仍將是市場關注的焦點，不妨再給市場一些耐心。

來源：能源研發中心