長江商報

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

耗時近30年，號稱亞洲香精女王的朱林瑤奮力構築的香精帝國，顯露出崩塌之虞。

日前，華寶股份（300741.SZ）披露，公司董事林嘉宇被湖南衡陽監委立案調查，並被長沙縣公安局執行指定居所監視居住。

30歲的林嘉宇系華寶股份實控人朱林瑤之子。此前，華寶股份發佈公告，朱林瑤被耒陽監委立案調查，隨後被警方監視居住。

母子雙雙因違法而被調查，這讓旗下的華寶國際、華寶股份兩家上市公司陷入空前危機。自消息公佈以來，兩家公司股價大跳水。

生於1969年的朱林瑤，低調神祕而又頗富爭議。大學畢業後創業，受一根點燃的香菸啓發而一腳踏進煙用香精行業。一次偶然機會結識了香精大王林國文，二人迅速走到一起，共同構築香精帝國。2008年，朱林瑤就已登陸福布斯富豪榜。

朱林瑤名揚資本市場，源於其另一個稱謂“抽水大王”。通過借殼、重組、高送轉高分紅炒高股價，高位套現，大量資金進入朱林瑤腰包。

朱林瑤的香精帝國，受益於中國菸草行業客戶。公開信息顯示，湖南、雲南等地菸草部門強勢反腐。市場因此猜測，朱林瑤母子被查，可能與此有關。一旦坐實，華寶系經營壓力將空前。

20年煉就香精女王

朱林瑤成爲香精女王，既有偶然性，也有必然。

公開信息顯示，1969年，朱林瑤出生於四川，1986年，考進北京的一所大學。在那個年代，進了大學，相當於拿到了鐵飯碗。但朱林瑤的人生，並不按部就班。大學畢業後，朱林瑤，選擇留在北京創業。

受點燃的香菸啓發，她決定做煙用香精，在當時，中國香精絕大部分依賴進口。創業需要資金、資源，一無所有的她，先在其它行業“小打小鬧”賺了點快錢。1990年，朱林瑤成立北京香精香料貿易公司，正式扎進香精行業。這一年，她21歲。

進軍香精行業，朱林瑤並非一帆風順。直到遇到香精大王林國文，朱林瑤的人生、事業才得以改變。

相傳，因爲香精業務，朱林瑤去上海出差，偶然之機結識了林國文。林國文出生廣東，因爲繼承資產而移居香港，在上海投資數千萬元進軍香精業務。當時，林文國已被稱爲香精大王。

林國文比朱林瑤大6歲，雖然朱林瑤的相貌並不特別出衆，但其決伐果斷、處事的韌勁折服了林國文。於是乎，林國文離婚，迅速與朱林瑤結婚。婚後，林國文退居幕後，朱林瑤走上前臺。二人也將各自經營着的香料生意合併在一起，於1996年在上海成立華寶食用香精香料（上海）有限公司，從事香精香料的研究、生產及銷售等業務。

有了香精大王加持，朱林瑤的香精生意扶搖直上。僅僅10年，朱林瑤就將華寶香精推上了中國香料行業龍頭老大之位。

2004年，是朱林瑤香精生意發展的里程碑。這一年，華寶國際瞄準了資不抵債的香港上市公司力特（00336.HK）。力特連年虧損，股價跌成仙股，管理層想引入新的股東，而朱林瑤也想通過資本市場助推業務。雙方一拍即合，朱林瑤控制的華寶國際成功借殼力特。

2007年，朱林瑤以135億身家在胡潤富豪榜上排名第44位。2008年，其登陸福布斯排行榜。

10年後的2018年，朱林瑤通過分拆華寶國際的香精業務，迴歸A股市場。當年3月1日，華寶股份順利登陸創業板，當日收盤價爲55.58元/股，朱林瑤的持股財富猛增超200億元。

朱林瑤不僅是中國香精女王，還躍升至亞洲香精女王。

抽水女王累計抽水超百億

與香精女王相媲美的是，朱林瑤還被市場冠之以“抽水女王”之名。

縱覽朱林瑤在資本市場中搏殺經歷，大膽、兇狠、瘋狂特徵表露無遺，頗符合四川“辣妹”風格。這與其公開的照片似乎是兩個人。照片上，朱林瑤戴着一幅眼鏡，面帶微笑，看上去一幅文質彬彬之態。

2006年6月6日，華寶國際發佈公告稱，公司有條件收購朱林瑤持有的Chemactive，估值39.96億港元，公司以1.8港元/股價格，向朱林瑤發行及配發22.20億股新可轉換優先股。復牌當日，華寶國際大漲29.03%，報收2.4港元/股。這一把，僅僅是股價波動，朱林瑤就浮盈超過13億港元。

華寶國際借殼上市後，連年現金分紅。wind數據顯示，2006年至2021年6月底，除了2015年度沒有派發現金紅利外，其餘年度均實施了現金分紅，合計派發紅利84.61億港元。截至目前，朱林瑤持有華寶國際71%股權。僅僅以這一持股比例計算，朱林瑤就通過分紅套現60.07億港元。

實際遠遠不止這個數。

借殼之初，朱林瑤持有華寶國際90.99%股權，2006年注入資產後，持股比升至97.57%。2006年至今，朱林瑤割了兩輪韭菜。

在高分紅高送轉的刺激下，華寶國際股價一度大漲至14.50港元/股。股價高位之時，朱林瑤大舉減持套現，到2011年3月底，持股比下降至37.70%。這輪減持，預計朱林瑤套現百億港元。隨後，朱林瑤又在低位增持，並在2015年股價跌至2港元/股附近時提出私有化，遭到投資者拒絕。隨後，朱林瑤上浮回購價格，拋出第二次私有化方案。

在A股市場上，華寶股份上市尚不滿四年，目前，朱林瑤尚未開始減持套現。但是，其割韭菜的風格沒有變。

華寶股份IPO時，募資23.77億元，這對於並不缺錢的華寶股份而言，圈錢意圖明顯。2017年底，在無任何債務情況下，公司賬面貨幣資金高達32.47億元。

於是乎，超高分紅大戲上演。2018年至2020年，華寶股份三年合計盈利35.92億元，合計分紅46.68億元，賺的比分的還少10.76億元。

目前，朱林瑤間接持有華寶股份59.75%股權，上述高達46.68億元分紅中，至少有27.89億元落入了朱林瑤腰包。

在A股、H股兩地市場抽水，朱林瑤累計抽水超過百億元。

高度依賴菸草領域的風險來了

大舉豪氣分紅，源於華寶系穩定的盈利能力及充足的現金流。而這，與朱林瑤深耕菸草領域直接相關。

從一開始，朱林瑤的目標就是煙用香精，1996年成立華寶上海，她涉足煙用香精市場。短短10年，華寶香精就成爲國內最大的煙用香精生產商。

對於深耕煙用香精市場，朱林瑤有着自己的判斷與邏輯。她認爲，煙用香精業務面對的客戶均爲財大氣粗的捲菸企業，而捲菸企業自身特點決定了煙用香精市場的特殊性。對於煙用香精企業而言，僅僅採取純市場化的競爭手段，難以構築企業壁壘。而且，面對捲菸企業的強勢，煙用香精企業沒有話語權。

朱林瑤尋思改變這一現狀，採取與捲菸企業開展股權合作、合資設立香料香精生產企業的模式，與捲菸企業進行深度綁定。

2001年7月，華寶集團與紅塔集團合資設立雲南天宏，華寶集團持股60%，雲南天宏成爲紅塔集團旗下各香菸品牌所用香精的主要供應商。2003年2月，華寶集團與頤中集團合資設立青島華寶，青島華寶成爲頤中集團旗下哈德門等香菸品牌香精的主要供應商。2005年8月，華寶集團收購廣州華芳51%股權，剩餘49%股權由中國菸草總公司廣東分公司持有。

通過與捲菸企業建立緊密合作夥伴關係，朱林瑤在行業內構建起一道競爭壁壘，且短時間內完成了對環渤海、華東、華南和西南的戰略佈局，進而構建了全國服務網絡。

華寶股份招股書顯示，2015年至2017年，公司前十大客戶均爲國內各省級分公司，這些菸草公司爲華寶股份貢獻了超過80%營業收入。

根據最新公告，朱林瑤、林嘉宇母子因爲違法而被立案調查，並被監視居住。

市場人士分析稱，從公告情況看，前述立案調查絕非證監會的立案調查，最終的結果是罰款、市場禁入等處罰措施，本次被立案調查，可能會承擔刑事責任。

據多家媒體報道，朱林瑤違法問題或和近年菸草系統反腐風暴有關。

正是因此，自1月27日以來，華寶股份和華寶國際股價均大幅下跌。

並且，長江商報記者發現，近幾年，華寶股份、華寶國際經營業績基本是在原地踏步，且有下滑趨勢。

除了煙用香精，華寶股份也積極佈局食用香精、日用香精等領域。不過，在這些方面，動作較慢。

市場擔憂，如果朱林瑤失去了菸草這塊賴以生存發展壯大的根基，華寶系（華寶國際、華寶股份）香精帝國是否會全面崩盤？

責編：ZB