（於玉金 攝影）

本報（chinatimes.net.cn）記者於玉金 北京報道

3月10日下午1點，北京市西大望路文化科技融合產業園內，三三兩兩的人員午飯後回公司。樂華娛樂、天浩盛世、悅凱娛樂、喜天傳媒四家藝人經紀公司在產業園內比鄰而居，如今，中國最大的藝人管理公司樂華娛樂終於要登陸港股。

3月8日，樂華娛樂提交赴港上市招股書，中信建投（國際）融資有限公司和招商證券國際爲其聯席保薦人。

成立於2009年的樂華娛樂，業務爲藝人管理、音樂IP製作及運營及泛娛樂三大互補板塊。目前，樂華娛樂藝人管理的收入佔總收入的比例超9成。不過，過於依賴藝人管理業務，也意味着樂華娛樂受藝人的影響極大。隨着選秀節目叫停，整治飯圈亂象都令“造星”難度增加。“選秀教母”杜華又將帶領上市後的樂華娛樂如何應對風險？

杜華資本野心

杜華、龍丹妮和楊天真並稱爲“選秀三教母”，而杜華則在資本市場上的野心要大的多。

在2022年3月赴港上市前，樂華娛樂曾在新三板試水。2015年9月22日，樂華文化（即樂華娛樂；833564.OC）登陸新三板掛牌交易,交易方式爲協議交易。

掛牌3個月後，樂華文化就宣佈以23.2億元的價格將100%股權賣給共達電聲(002655.SZ)，擬登陸A股市場；2016年10月，經過雙方調整估值，共達電聲將以18.87億元收購樂華文化全部股權，樂華文化曾承諾2016年-2018年淨利潤分別爲至1.5億、1.9億、2.5億，但樂華文化2016年淨利潤僅爲6448.38萬元。不過，此後多重原因導致該筆交易以失敗而告終。

考慮到新三板上的交易活動、股票流動性和品牌知名度可能無法滿足預期，2018年2月26日，樂華文化董事會決定從新三板退市，當年3月22日，樂華文化正式從新三板退市，轉而尋求單獨IPO。

樂華文化董事長杜華曾在接受媒體採訪時表示，“樂華不管是業務形態，或者未來的業務成長模式，各方面我覺得都有發展的空間，我們對自己的未來充滿信心。因此，我們想單獨地IPO。”

證監會官網顯示，從2018年4月起，樂華娛樂開始接受招商證券股份有限公司上市輔導，截至2021年6月4日，輔導工作進展報告已經更新到了第16期。但最後A股上市還是落空。

對於此次赴港上市，樂華娛樂方面表示，“考慮到我們的長期業務發展計劃和進一步擴張的融資需求，我們的董事認爲聯交所作爲國際認可及聲譽良好的證券交易所，是更合適的地點，能夠爲我們提供品牌認可及進入國際股票市場和擴張業務的良好平臺。”

自成立以來，樂華娛樂共獲得三輪融資。2012年，樂華娛樂獲得樂搏資本、融璽創投A輪數千萬人民幣融資，2014年，獲得華人文化集團2.55億元人民幣B輪融資；2021年7月，獲得阿里影業及字節跳動關聯公司北京量子躍動科技有限公司（下稱“量子躍動”）的戰略投資。

根據招股書顯示，上市之前，樂華娛樂創辦人兼董事長杜華持股50.18%，孫一丁（杜華配偶）持股3.31%，二人控制約53.49%權益；阿里影業持股14.25%；華人文化持股14.25%；字節跳動持股4.74%。

值得關注的是，2020年樂華娛樂分派股息2億元，2022年3月在上市前再次分派股息4億元，總計派息分紅金額達到6億元，而2019、2020年、2021年，樂華娛樂的利潤分別爲1.19億元、2.92億元及3.35億元，也就是兩次分紅花掉了公司過去3年利潤的8成。從股權結構看，上市前，杜華持股50.18%，也就是杜華通過分紅獲得了超過3億元。

對此，資深投行人士王驥躍向《華夏時報》記者分析，股東有分紅的權利，利潤分配是向所有股東同比例分配，並不只是大股東一方把錢拿走了。但是利潤分配不能影響公司正常經營的資金需求，不能借錢分配。只要公司正常經營不受影響，上市前分紅並不是問題。

香頌資本董事沈萌也向記者分析，“IPO前將現金分紅是常見的、爲上市前投資者提供更多收益的方法，IPO時會獲得新的融資、不會因此影響正常運作，而且上市後的估值方式與公司賬面現金的多寡也無關。”

58名簽約藝人貢獻超9成收入

儘管目前提到樂華娛樂，就先想到“頂流”王一博，但在樂華娛樂成長的過程中，韓庚則起到了重要作用。

2010年，從韓國歸來的韓庚成了各大公司簽約的熱門人選，儘管彼時已經捉襟見肘，杜華仍用一杯咖啡的時間簽下了韓庚，代價是出讓公司的股權，但並非賠本買賣，韓庚的到來，也讓樂華娛樂乃至國內開啓了偶像練習生的培訓。

2014年，樂華娛樂男團UNIQ（成員有王一博、李汶翰、周藝軒等）在韓國出道。緊接着，2016年樂華娛樂與Starship Entertainment推出了女子偶像組合宇宙少女，中國成員包括程瀟、孟美岐和吳宣儀。

雖然“限韓令”後，導致上述偶像團體無法參與中國活動，但在2018年，杜華和他的練習生們則迎來了中國的選秀時代。2018年，《偶像練習生》開啓了偶像元年，《偶像練習生》中範丞丞獲得第三名的成績，作爲男子團體NINE PERCENT成員正式出道；《創造101》中的孟美岐和吳宣儀分別獲得第一名與第二名，到2019年，《青春有你》的李汶翰獲得第一名，併成爲新組合UNINE隊長。而作爲《天天向上》主持人的王一博，在2018年《創造101》中擔任舞蹈導師，更是通過《陳情令》大火，成爲“頂流”。

這些練習生出身如今已經成名的藝人撐起了樂華娛樂最爲賺錢的藝人管理板塊。截至目前，樂華娛樂有58名簽約藝人及80名參加訓練生計劃的訓練生。樂華娛樂培訓成的簽約藝人得益於其良好的公衆形象和知名度，已與國內外衆多知名品牌簽訂代言協議，並參與商業推廣活動。

2019年、2020年及2021年，樂華娛樂藝人管理業務產生的收入分別約爲5.30億元、8.08億元及11.75億元，分別佔同年的總收入約84.0%、87.7%及91%。

不過，好景不長，2021年，由於倒奶風波、清朗飯圈行動，偶像選秀節目被叫停，樂華娛樂擅長的業務被卡脖子。而事實上，一些出道藝人的負面消息也會稀釋藝人的商業價值。以孟美岐爲例，2021年負面事件導致孟美岐被粉絲大量脫粉，多品牌與之解約。2022年上映的由其主演的《我心飛揚》也是票房慘淡。

樂華娛樂也在招股書提示：“我們的大部分收入來自藝人管理業務。倘我們未能維持與藝人及訓練生的關係或擴大我們簽約的藝人及訓練生的數目，我們的業務、財務狀況及經營業績或受重大不利影響。”

當偶像藝人們接連“塌房”時，人設永不倒的虛擬偶像則吸引了更多目光。《華夏時報》記者前往樂華娛樂公司時，先映入眼簾的是虛擬藝人組合A-SOUL的壁畫。

五名數字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合A-SOUL於2020年11月出道，由樂華娛樂與合作伙伴合作推廣。虛擬藝人商業發展也是樂華娛樂在泛娛樂板塊推進的業務。

據瞭解，樂華娛樂於2020年12月製作A-SOUL 的首支單曲「Quiet」，截至2021年12月31日其於抖音的播放次數已超過200百萬次；還製作A-SOUL的首個MV「超級敏感」，截至2021年12月31日其於B站的點擊率已超過4.8百萬次。根據合作協議，樂華娛樂與該業務夥伴分成A-SOUL商業開發產生的收入。

此外，樂華娛樂亦參股推出量子少年的虛擬藝人公司。不過，從目前看，虛擬藝人爲樂華娛樂帶來的業績仍是杯水車薪，遠不能與真實藝人的商業價值相比較。

對於樂華娛樂爲何大手筆分紅，對虛擬藝人的理解等問題，《華夏時報》記者試圖聯絡樂華娛樂方面人士採訪，但目前上市途中的樂華娛樂官網404，招股書中披露的新官網無法打開也並未在招股書中留下相關郵箱與電話，曾於新三板財報中披露的電話或爲空號或無法接通，記者發送至2017年披露的IR郵箱的採訪提綱，截至發稿時也並未被回覆。

3月10日，《華夏時報》記者從樂華娛樂前臺人員瞭解到，樂華娛樂董祕辦人員與對接媒體的人員經常不在公司，“不方便（給聯絡方式），因爲他們的聯絡方式都不是對外給的。”該人士還說。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐