來源： 時代財經

　　95號汽油正式進入“9元”時代。

　　編者按：油價破9！2022年3月18日零點，新一輪國內成品油調價窗口開啓。從當天開始，加滿一箱（50升）95號汽油，要多花31元。新能源車主笑了，出租車司機師傅哭了。特斯拉躊躇滿志，航空業焦慮忐忑。時代財經推出《油價破9，誰更難？》專題，呈現油價一路高漲中的車主、車企衆生相，記錄油價改變生活的一個個瞬間。

受俄烏局勢影響，國際油價再度邁入100美元，布倫特原油價格最高曾觸達139.13美元，儘管近期有所回調，但國際油價仍然在高位震盪。

這是油價歷史上第三次進入100美元時代，此前兩次分別發生在2008年、2011-2014年期間。

對航空公司來說，航油成本是其主要的營業成本，若油價上漲持續，航空公司利潤被吞噬的夢魘再現，這對尚未擺脫疫情影響的航空公司來說無疑雪上加霜。

油價上漲，航司再遭夢魘

油價在短期內迅速上漲，國內航司已重啓燃油附加費，轉嫁燃油成本。

3月5日，國內所有航線燃油附加費收取標準爲：800公里（含）以下航線每位旅客收取20元燃油附加費，800公里以上則每位收取40元。

有長期飛機出行需求的陳女士對時代財經表示，平時不會太留意這種自動生成的費用是多少錢，因爲並沒有（不付的）選擇權，但“費用增加肯定是不樂意的”。

另一位近期曾搭乘飛機出行的旅客也表示，燃油附加費的漲幅目前也沒有太離譜，對此沒什麼想法，“不爽也沒什麼用，不如讓自己想開點”。

雖然燃油附加費重啓對旅客的影響不大，但對於航空公司而言則加重了運營成本。

南航2021年半年報裏有一句話，假定燃油的消耗量不變，燃油價格上升10%，將導致本集團本報告期營運成本上升人民幣約12.34億元。

再翻看此前南航公佈的多份半年報、年報，這句話具體影響的數值會變，但這句話卻幾乎成爲了必備的一句話。

一直以來，航油成本都是航空公司最大的營業成本，普遍認爲佔比會達到30%。2020年較爲特殊，受疫情影響，航空需求不振，起飛量減少，燃油消耗量相對降低，國內三大航南航、東航、國航，航油成本都只佔到營業成本的20%上下，折舊與員工薪酬成本佔比都超過航油成本。

回顧歷史，每當原油價格步入百美元時代，航空公司的業績均比較糟糕。

2008年因全球性金融危機，油價上漲航司業績轉差無可避免。而在2011年-2014年期間，油價以90-100美元爲中軸構築了一個上升三角形整理格局。

那幾年的航空業同樣一片慘淡。東航2012年淨利潤同比下降近30%，2013年繼續同比下降25%；國航2012年淨利潤則同樣下降34%，2013年繼續同比下降32%。

2013年，國內燃油附加費曾攀升到歷史高點，800公里以下航線每位收取80元，800公里以上每位收取140元。

在油價高位震盪的背景下，燃油附加費是否還有上漲空間？

中國石油大學經濟管理學院教授高新偉接受時代財經採訪時表示，航空煤油（簡稱航煤）屬於成品油範疇，航煤價格跟原油價格的關聯性能到89%以上。

“國際原油價每分每秒都在變，但航煤、成品油的價格有嚴重滯後性，不會迅速跟隨。另外，成品油在國家管控上是10個交易日調整一次，從國際油價上漲到回調也就是半個多月，這邊還沒調那邊可能就已經下來了，因此航煤波動幅度不會那麼大。”高新偉表示。

套期保值工具缺位？

除了收取燃油附加費，航司還可以通過套期保值業務來鎖定油價，減少油價上漲帶來的損失。

據路透社報道，法荷航空就以每桶90美元的價格對沖了第一季度72%的石油消耗量和第二季度63%的石油消耗量。歐洲的漢莎航空已將2022年63%的燃料需求對沖至每桶74美元，瑞安航空則表示，到明年3月80%的燃料需求對沖價格爲每桶63美元。

反觀國內三大航司，在2021半年報、2020年年報裏，對套保業務的披露均並不多。

東航有專門的工作小組跟蹤研判國際油價走勢，研究制定航油套期保值操作策略，降低航油價格波動風險。

2021年上半年，東航通過航油套期保值交易，衝抵航油成本人民幣5.80億元。截至2020年12月31日，公司持有的尚未交割的航油遠期合約名義金額約爲2.52億美元。

南航、國航則着墨更少。在2020年年報裏，南航稱報告期內僅集團通過簽訂若干原油期貨合同應對燃油價格風險，並於該年實現5100萬元的淨收益；截至2020年12月31日則未持有任何未結算的原油期貨合同。國航則在2020年年報裏未有相關介紹。

東航期貨分析師嶽鵬對時代財經指出，東航的國際航班比較多，正常年份東航的國際航線運力佔比60%左右，大部分燃油都需要在國外補給，這部分燃油價格只能隨行就市（跟隨國際油價變動）。“南航則因爲國內航線較多，國內航油價格變動也不像布倫特跟WTI原油價格變動那麼快。”

西部證券2018年的一份研報指出，國內航線航油價格仍實行政府定價機制，國內航油價格由國產航油出廠價格和進銷差價構成，前者由國家發改委負責管理，後者由民航局負責管理。

嶽鵬指，國內航線的航油價格波動雖然沒那麼快，但與國際油價是正相關的，通過國內國際的原油期貨進行套期保值是可以的，一般來說，預期油價有上漲趨勢，再做套期保值會更有效。

“2020年以前，套保頭寸的收益並不好的，因爲油價並沒有上漲的趨勢。2020年以前，油價處於低位，包括著名的西南航空在內的美國很多航空公司也退出了套保。目前來看，儘管有俄烏局勢的影響，我們（東航）也不會再增加套保的比例，一是因爲經過多年制度，這個比例已經定下了，二是目前油價的絕對價位比2020年更高了，套保的時機不比當時了。”