原標題：一季度央行貨幣政策委員會例會的“變”與“不變”，貨幣政策走向如何？

21世紀經濟報道記者 邊萬莉 北京報道 近日，央行貨幣政策委員會2022年第一季度（總第96次）例會在北京召開。新任貨幣政策委員會委員餘蔚平、康義出席了此次會議。21世紀經濟報道記者注意到，貨幣政策委員會例會的“變”與“不變”，均是圍繞着服務實體經濟展開，核心是引導企業融資成本明顯下降。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次貨幣政策例會與去年四季度例會比較，延續貨幣政策穩健基調，確保信貸總量合理穩定增長，宏觀槓桿率基本穩定，保持貨幣政策穩定性與連續性。

他預計，二季度仍有降準、降息可能。通過降準、降息及結構性工具，爲銀行金融機構提供長期限、穩定低成本負債，引導金融機構合理讓利實體經濟，爲製造業等領域提供長期貸款，穩定市場信心；同時，發揮結構工具直達等優點精準支持。

和去年第四季度會議通稿相比，今年一季度貨幣政策委員會內容主要有以下幾個方面變化和重點，預示着未來的政策方向。

1、對經濟形勢的判斷不變：面臨三重壓力

今年一季度央行貨幣政策委員會對國內外經濟金融實行的分析，基本上延續了去年四季度的表述。

會議認爲，今年以來我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，有效實施宏觀政策，經濟發展和疫情防控保持全球領先地位。穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性、可持續性，科學管理市場預期，努力服務實體經濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續釋放，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率穩中有降，人民幣匯率預期平穩，雙向浮動彈性增強，發揮了宏觀經濟穩定器功能。

其中，唯一的變化是對穩健的貨幣政策新增了“靈活適度”的表述，與今年政府工作報告的表述保持一致。2月28日，央行在“關注兩會共話金融”專欄指出，下一步，穩健的貨幣政策靈活適度，堅持穩字當頭、穩中求進，根據形勢變化和經濟高質量發展的要求，靈活適度調節貨幣政策的力度、節奏和重點，引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩定性，引導信貸結構穩步優化，促進降低企業綜合融資成本。

對於國內面臨的壓力，央行貨幣政策委員會延續了之前的判斷。會議指出，當前國外疫情持續，地緣政治衝突升級，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定，國內疫情發生頻次有所增多，經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味着年初宏觀數據偏強，主要是受上年同期基數（以兩年平均增速衡量）較低，以及一些短期因素波動影響，部分數據可能有待覈實修正，並不代表經濟下行壓力得到根本緩解。

2、新增“進一步疏通貨幣政策傳導機制”的表述

一季度會議對下一階段貨幣政策的定調仍然是“要穩字當頭、穩中求進，強化跨週期和逆週期調節，加大穩健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，爲實體經濟提供更有力支持，穩定宏觀經濟大盤”，“保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀槓桿率基本穩定”。

王青分析，這一方面與上述形勢判斷相銜接，同時意味着繼去年12月全面降準、今年1月政策性降息之後，貨幣政策還有發力空間，二季度降息降準都在央行的政策工具箱內，其中降息的概率正在增大。他判斷，眼下通過下調MLF利率激勵企業和居民貸款需求是當務之急，降息的迫切性大於降準，其中前者最早有可能在4月落地。在PPI同比居高難下而CPI漲勢偏弱背景下，降息既是切實降低企業融資成本的最有效手段，同時也是遏制樓市下滑勢頭的關鍵所在。

不同的是，今年一季度會議新增了“進一步疏通貨幣政策傳導機制”的表述。值得一提的是，今年政府工作報告也提到，進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，擴大普惠金融覆蓋面。

2021 年以來，人民銀行用改革的辦法暢通貨幣政策傳導，持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革紅利，推動企業綜合融資成本穩中有降。具體舉措上，《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，一是推動金融機構充分運用貸款市場報價利率定價，增強小微企業信貸市場競爭性；二是落實優化存款利率監管措施，維護存款市場競爭秩序；三是推進信用卡透支利率市場化改革；四是持續推動各類放貸主體明示貸款年化利率，保護金融消費者合法權益。五是繼續推動境內國際基準利率改革有關工作。

對於結構性貨幣政策工具的引導，也是延續了去年四季度的思路。會議指出，結構性貨幣政策工具要積極做好“加法”，精準發力，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，綜合施策支持區域協調發展，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

3、新增“着力穩定銀行負債成本”的表述

深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。其中，“共同維護金融市場的穩定發展”替換了去年四季度“增強金融市場的活力和韌性”的表述。

關於利率改革的內容。相比去年四季度，本次例會新增了“着力穩定銀行負債成本”的表述。會議表示，完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，加強存款利率監管，着力穩定銀行負債成本，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業綜合融資成本。

事實上，這也並非新內容。降低或者穩定銀行負債成本，早有行動。2021年，央行優化存款利率監管，將存款利率自律上限由存款基準利率上浮改爲加點確定，引導中長期存款利率下行，優化存款期限結構，加強地方法人銀行異地存款管理，降低銀行負債成本，推動企業綜合融資成本穩中有降。

4、關於匯率、房地產市場、體制機制構建的表述不變

關於匯率相關內容，與去年四季度例會表述一致。會議指出，深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，加強預期管理，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

體制機制方面，表述與去年四季度保持不變。構建金融有效支持實體經濟的體制機制，完善金融支持創新體系，引導金融機構增加製造業中長期貸款，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，以促進實現碳達峯、碳中和爲目標完善綠色金融體系。

房地產市場方面，貨幣政策委員會例會的表述仍未發生變化。會議表示，維護住房消費者合法權益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產市場健康發展和良性循環。推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力。