原標題：B面“橫店系”：披着影視外衣的800億產業巨頭

提起橫店，人們總習慣將之與“影視”二字聯繫到一起。

誠然，影視業務是橫店集團旗下重要板塊，橫店影視也在A股上市多年。但實際上，其最初是從針織、印染、磁材等製造業起家。

歷經“三次創業”，由徐文榮創立於1975年的“橫店系”，時至今日，已然發展成爲一個坐擁六家上市公司，橫跨新材料、新能源、醫療醫藥、影視、金融等多個領域，年營收超800億元的產業巨頭。

作者 | 繆凌雲

影視寒冬尚在，業績艱難回暖

3月末的浙江東陽乍暖還涼，一度突破30度的氣溫大幅回落。南江側畔，橫店影視城人流並不算多，偶見劇組人員匆匆而過。

整個影視行業更是寒意未退，2021年業績陸續發佈，不少行業上市公司依舊難以扭轉虧損的局面。 

數據來源：各上市公司年報

行業主要上市公司中，除了中國電影（600977.SH）、萬達電影（002739.SZ）等少數幾家實現盈利外，其他公司扣非淨利潤基本處於虧損狀態。

橫店影視也不例外，2021年實現扣非淨利潤-0.44億元，不過同比4.68億元的虧損，幅度收窄了許多，營收也同比增長139.06%，達到了23.66億元，回到2019年的八成水平。

大多數公司難以恢復盈利的原因，一是疫情的持續。

數據來源：中國電影數據信息網

從上圖可以看到，2021年，我國電影市場觀影人次、總票房等數據均出現了大幅回暖，但與更早時候相比，仍然有着較大的差距。

在此背景下，橫店影視去年全年實現票房收入18.11億元，位列影院投資管理公司國內第三位。該數據相比2020年的8.1億元，增幅爲223.58%；與2019年的25.01億元相比，則下降了27.58%。

更加重要的是，2022年以來，受病毒變異影響，疫情防控形勢依舊嚴峻。以春節檔分析，總票房60.3億元，同比減少23.1%；總觀影人次1.14億，減少28.8%。進入三月份後，全國多個主要城市採取管控措施應對疫情，包括影院在內的公衆活動減少，全月票房僅約9億元。

二是明星塌房的影響。

近年來，我國演藝、影視行業不少著名演員、明星出現嚴重塌房事件，這直接導致相關劣跡藝人蔘與的電影、電視作品無法上映，或者對口碑、質量（換臉技術不成熟）出現影響。當然，受影響更大的是電視劇行業及背後公司，如被《巴清傳》拖累的唐德影視（300426.SZ），許久未能喘過氣來。

橫店影視相對比較幸運，沒有遇到如此“天降橫禍”，旗下公司參與出品的《送你一朵小紅花》、《你好，李煥英》、《我的姐姐》、《燃野少年的天空》、《關於我媽的一切》等電影，大都獲得了比較好的票房與口碑，這也是其營收回暖，虧損收窄的重要支撐點。

值得一提的是，橫店影視城並不包括在橫店影視內，而是由橫店集團直接持股。

“造系”18年，打造6家上市公司

影視行業寒冬尚在，橫店影視短期內的業績也面臨着較多不確定性。

不過，橫店影視，只是橫店集團六大上市平臺中的一個，除此之外，其還控制着橫店東磁（002056.SZ）、英洛華（000795.SZ）、南華期貨（603093.SH）、普洛藥業（000739.SZ）、得邦照明（603303.SH）。

橫店“造系”之路始於2001年，彼時，隨着徐文榮的長子徐永安接手，橫店集團開始連續攻略上市公司。

徐永安上任當年，橫店集團便開始將旗下康裕製藥、得邦化學以及生產抗生素中間體的相關資產，以資產置換方式裝入青島東方（即“普洛藥業”），並獲得控制權；僅一年後，橫店集團再度出手，一舉拿下太原剛玉，後重組爲英洛華。

需要注意的是，“橫店系”前兩家上市平臺，都是收購、重組而來，此種方式雖然直接快速，但也有可能帶來新的問題。

例如太原剛玉雖在2002年就已經易主，但直到2016年，橫店集團才成功將釹鐵硼業務（稀土相關）注入該平臺。而這十四年時間內，太原剛玉的業績一直不算很好，有九個年度扣非淨利潤處於虧損狀態，剩下五年盈利期，除了2011年爲1.15億元外，其餘時間均只有數百萬元。這其中，2009年還曾經歷過一次重組失敗。

或許是受這一情況影響，“橫店系”上市版圖擴張步伐放緩了許多，方式也變成了自主IPO。

2006年，橫店東磁登陸深交所；2017年，得邦照明和橫店影視先後成功闖關上交所；2019年，南華期貨成爲A股首家上市期貨公司。

橫店集團董事長徐永安亦曾表示，“到2020年，力爭能有6-8家上市公司”，這一目標如期達成。截至目前，“橫店系”6家上市公司，合計市值約爲882.61億元。

上圖信息來自橫店集團官網及同花順iFinD

野馬財經研究組還注意到一個有意思的現象。

英洛華目前主要資產之一聯宜電機的前身，可以追溯到1967年成立的東陽縣電工器材廠，2000年，經歷一系列改制，納入橫店集團旗下；1987年，橫店集團誕生十二年之際，就已經進軍醫藥領域，進行醫藥中間體產品的開發；1997年，電影《鴉片戰爭》拍攝之際，橫店集團投資建設了“廣州街”景區，並藉此進軍影視文旅產業；同年，得邦電子有限公司成立；1999年，橫店集團先是投資設立了橫店集團高科技產業股份有限公司（現“橫店東磁”），接着一舉收購南華期貨。

換句話說，在新千年之前，橫店集團就爲如今的六大上市平臺，打下了一定的產業基礎。

收之桑榆？新能源、醫藥業績向好

橫店集團的發展之路多元化風格明顯，這樣做的一大好處，是分散風險。

在影視行業進入下行週期，橫店影視業績不振的同時，“橫店系”其他上市公司均有着不錯的表現。 

數據來源：普洛藥業歷年年報

數據來源：普洛藥業2021年年報

具體來看，目前市值最高的普洛藥業，最核心業務爲原料藥中間體的生產製造，營收佔比約在七成左右。“原料藥中間體”，聽起來比較專業，不過如果說到更細分的頭孢、青黴素、精神類、心腦血管類、獸藥原料藥中間體，可能大家就有了大致的認知。

合同研發服務顧名思義，製劑則主要包括抗感染類、心腦血管類、精神類和抗腫瘤類等。

兩張圖結合來看，過去三年，普洛藥業營收、扣非淨利潤都處於穩步增長的狀態，業務結構也基本呈現出主要業務業績穩定，高毛利業務增速較快的良性特徵。

另一家市值超百億元的橫店東磁，主營業務一是生產稀土永磁相關材料及器件產品，最終廣泛應用於家電、汽車、光伏、手機手錶、智能穿戴、5G基站、工業互聯網等領域。

上圖數據來源：橫店東磁近年年報

可以看到，這些領域中除了家電、手機等行業需求可能相對飽和，其他均處於快速發展階段。

僅以5G基站來看，根據工信部數據，2021年我國累計建成開通5G基站142.5萬個，同比增長了近兩倍；另據《“十四五”信息通信行業發展規劃》，要求到2025年，我國每萬人擁有5G基站26個，摺合總數約400萬左右。

二是光伏電池和組件的研發生產，應用場景爲地面電站與分佈式電站。

光伏協會數據統計，2021年，中國新增裝機量爲54.88GW，同比增長13.9%；全球新增裝機量170GW，同比增幅超30%，且在“碳中和、碳達峯”等全球共識助推下，光伏行業有着強大的發展動力。

除此之外，橫店東磁還在2016年開闢了鋰電池業務，目前營收佔比較小，爲6.92%，不過潛力同樣不容小覷。

在廣闊市場需求的帶動下，2019年至2021年，橫店東磁營業收入從65.63億元升至126.07億元，兩年時間，基本實現翻倍；扣非淨利潤亦有着53.57%的漲幅。當然，誘人的蛋糕也吸引了諸多搶食者，競爭愈加激烈的情況下，如何應對下滑的毛利率也是需要考慮的問題了。

數據來源：各上市公司2021年年報

至於其他幾家上市公司，雖然市值規模較小，均未及百億，但業績基本不錯。

其中，英洛華主業包括釹鐵硼稀土永磁、電機電控，前者應用場景與橫店東磁永磁材料相近，後者下游產業則包括新能源、軌道交通、機器人等；南華期貨作爲A股首家期貨上市公司，扣非淨利潤同比增長了近乎兩倍；唯有得邦照明釦非淨利有所降低，不過依舊盈利2.34億元。

各大平臺的良性發展，亦推動了橫店集團整體業績向好。2021年全年，橫店集團營業收入達到876.3億元，同比增長12.5%。

與龐大的產業版圖相比，橫店集團更加神祕的，還有它的控制路徑。

各上市公司和橫店集團最終的實控人，指向了一個名爲“橫店社團經濟企業聯合會”（下稱“企業聯合會”）的組織機構，而企業聯合會的“終極實控人”，又被解釋爲“橫店集團企業勞動羣衆集體”。

具體而言，該集體由橫店集團企業全體員工組成，凡與橫店集團企業建立勞動關係者，自勞動關係建立之日起即成爲橫店集團企業勞動羣衆集體的一員。

如此結構，不由得讓人想起“華爲工會委員會”和“華西新市村村民委員會”，從人員構成來看，類似於前者，而從業務結構看，更接近後者。

實際上，除了前文提到的已上市企業外，橫店集團旗下還有橫店機場、好樂多商貿、東陽市燃氣公司、橫店自來水有限公司等產業，可以說涵蓋了當地生活的多個方面。

你對橫店集團還有哪些瞭解，又如何看待橫店、華西、華爲類似的股權結構？歡迎在文末留言。