原標題：左手磷肥右手新能源 磷化工迎來強景氣週期

記者 韓迅 上海報道

化肥高景氣有望持續，新能源賽道又提供了新的利潤增長點 ，過去的一年對於磷化工企業來說，真是“笑逐顏開”。

3月30日晚，“磷化工龍頭”雲天化（600096.SH）披露了2021年年報，業績同比增長12倍，創下了1997年上市以來的歷史新高。

究其原因，雲天化的解釋是“全球範圍內化肥行業受疫情影響，市場供給不足，供求關係持續偏緊，推動了化肥產品價格上漲。隨着國內經濟的復甦，推動了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產品的市場價格上漲。”

事實上，從已披露的磷化工企業的業績來看，磷酸鐵鋰的需求爆發直接帶動“磷礦石-黃磷-磷酸-磷酸鐵”景氣度，整個磷化工產業鏈的共振明顯，業績增長明確，尤其是上游企業的業績都是爆發式增長。

景氣度提升公司業績

磷化工產業鏈以磷礦石爲原料，通過化學方法將礦石中的磷元素加工爲磷肥、黃磷、磷酸和磷酸鹽等各類產品，其中磷酸、磷酸一銨、磷酸二銨等產品根據純度不同分爲化肥級、工業級/食品級等，相關產品廣泛應用於化肥、農藥、日化、食品、電子、醫療和建材等行業，下游需求廣闊。

根據百川盈孚和文獻《我國磷化工發展現狀及措施建議》，磷肥、黃磷、磷酸鹽分別佔磷礦石下游比例爲 73%、12%、15%，黃磷下游磷酸、五氯化磷、五氧化二磷分別佔比 56%、25%、8%。

雲天化2021年年報顯示，公司的磷肥產能位居全國第二，全球第四。其中，公司磷酸二銨產品在國內市場佔有率達到 27%左右，位居全國第一。

從2021年的經營效果來看，雲天化有效地發揮了“磷礦、磷酸、合成氨等大宗原料高度自給的全產業鏈一體化優勢”，向精細磷化工、氟化工等非肥業務的轉型升級成果逐步顯現。

報告期內，雲天化實現營業收入爲632.49億元，同比增長21.37%；歸母淨利潤爲36.42億元，同比增長1238.77%。尤其是歸母淨利潤這一數據，創下了上市以來的歷史新高。

實際上，不僅是雲天化，已披露2021年業績的磷化工其他相關上市公司業績也都不錯。

在此之前，興發集團（600141.SH）2021年年報顯示，公司實現營業收入236.07億元，同比增長28.88%；實現歸母淨利潤42.47億元，同比增長583.58%。川金諾（300505.SZ）2021年年報顯示，公司實現營業收入15.36億元，同比增長46.30%；實現歸母淨利潤1.89億元，同比增長355.83%；

“我們肯定是看好磷化工行業的發展前景，否則也不會去投資。”3月31日，川金諾相關人士向21世紀經濟報道記者表示，去年業績增長主要來自飼料級磷酸鹽、磷肥方面的利潤增長，“磷酸不是很多，但我們投了建新能源材料，儘快會在技術和工藝上實現磷酸鹽類和新能源材料的結合。”

產業鏈增長邏輯清晰

“雙碳”將成爲未來較長時間我國發展的最重要任務之 一，因此，機構投資者認爲，未來化工新材料的投資機會，主要來自於新能源帶來的持續增長需求與產業結構升級帶來的受限供給之間的持續錯配，因此重點看好新能源驅動增量需求，同時供給端受限的環節。

“例如，磷化工行業的投資機會，這個行業的增長邏輯是很清晰的。”上海某私募基金經理告訴21世紀經濟報道記者，國內磷礦石資源一直存在短缺壓力，但是下游的磷酸鐵需求又很大，“同時化肥的高景氣度還依舊存在，行業景氣度至少維持一兩年是沒問題的。”

資料顯示，磷礦是具有戰略意義的礦產資源，主要用於生產磷肥，也用來製造黃磷、磷酸及磷酸鹽領域，在國務院批覆的《全國礦產資源規劃（2016-2020年）》首次將磷礦等礦產列爲戰略性擴產目錄。

磷酸鐵鋰的崛起帶給了磷化工企業一次新的增長空間，包括寧德時代（300750.SZ）在內的鋰電巨頭都開始主動擁抱磷化工企業。

2021年10月12日，湖北宜化（000422.SZ）宣佈與寧德時代子公司寧波邦普投資建設邦普一體化電池材料產業園項目，總金額不超過320億元，建設一體化電池材料配套化工原料。同年12月24日，寧德時代又宣佈與貴州磷化集團產業合作項目在開陽、息烽、福泉三地同步開工，磷化集團將在合作中發揮其在磷礦採選，磷精細化工、磷礦共伴生資源利用等領域的優勢。

“與寧德時代的合資項目在正常推進中。”3月31日，湖北宜化相關人士向21世紀經濟報道記者表示，合作項目有利於公司抓住新能源市場發展機遇，優化和升級磷化工產業鏈佈局，發揮煤化工、磷化工、氯鹼化工協同效應，提高公司市場競爭力及持續盈利的能力。

因此在上述某私募基金經理看來，磷化工產業鏈的增長邏輯清晰，一是農化大週期背景下，化肥的高利潤會繼續提升相關企業的利潤；二是，在鋰電池需求高速增長的背景下，從“磷礦石-黃磷-磷酸-磷酸鐵”的這條產業鏈上都存在“供小於需”的情況，“兩個邏輯都說得通，所以繼續看好這個行業的投資機會。”

供需緊張局面尚未解決

進入2022年，磷化工行業的景氣度延續了2021年的態勢，但磷礦石供需緊張局面沒有得到解決。

2022年1-3月，國內磷礦石市場整體承接前期穩定行情，市場價格無較大波動。因安全檢查導致多地供應不穩，市場供需偏緊，目前貴州企業大多暫停對外報價，新單跟進量有限，雲南地區供給受限，但目前市場主流價格維穩，湖北礦石整體持穩，但宜昌市礦企因故停產，加劇市場供應緊張局勢。

因此，磷礦市場的階段供應能力不穩，市場供不應求，價格上揚，在供需偏緊的情況下，後期礦企仍有調漲預期。

近日，興發集團發佈第一季度業績預增公告，“預計2022年第一季度實現歸母淨利潤約爲17億元，較上年同期增加13.45億元，同比增長379.35%”，原因之一就是“化工行業總體延續了2021年以來的景氣週期，公司主營產品草甘膦、黃磷、磷肥等銷售價格繼續維持高位運行。”

今年3月，黃磷市場價格先跌後漲，月底價格上行至高位後，下游採購觀望，貿易商壓價等，黃磷市場成交重心轉爲下行。3月份西南黃磷市場均價34864元/噸，較上月均價（32834元/噸）提升2030元/噸，漲幅在6.18%附近。

隆衆資訊分析師任海榮認爲，目前黃磷市場弱勢整理運行，下游採購及詢單積極性較低，貿易商等採購壓價，黃磷市場成交重心稍有鬆動。下游詢單訂單稀少，貿易商壓價採購，黃磷企業供應前期訂單爲主，新單成交量不大，且價格向低端靠攏。“清明假期前後，場內交投清淡，黃磷企業銷售承壓，價格維持弱勢整理局面。”

今年2月底，磷酸市場價格雖推漲至高位，但3月後原料再次下行，以小幅調整爲主。 隆衆資訊分析師宗尼認爲，目前上游黃磷呈小幅回落，磷酸企業高價更缺支撐，加之受疫情影響局部發運，預計近日磷酸市場波動有限，持穩整理爲主。

從二級市場的反應來看，磷化工龍頭企業已經上漲了2個月，以雲天化爲例，該股在今年1月28日創出16.40元低價之後，就開始一路上漲，3月29日創出27.58元階段性高點，反彈幅度已經達到68%。

西部證券化工行業研究員楊暉認爲，當前國內磷礦石資源面臨短缺壓力，同時隨着碳中和、能耗雙控、產能指標等各種供給端控制措施的聯合限制，“我們將看到一些資源稟賦佈局領先的企業將展現出更強的競爭力。行業利潤更加偏向上游的同時，行業競爭格局也將得到持續優化。目前磷化工的頭部企業基本已完成上游資源的整合，產業鏈一體化完善，具備充足的資源、成本、能耗指標等優勢。”

（作者：韓迅 編輯：巫燕玲）