安信國際發佈研究報告稱，維持康希諾生物-B（06185）“買入”評級，考慮到後續新冠疫苗價格和接種程序的不確定性，在不納入獲得WHO的EUL帶來的海外訂單、吸入用新冠疫苗等收入的情況下，預計2022-24年收入爲27.18/33.56/35.34億元，歸母淨利潤爲8.7/12.51/13.93億元。

安信國際主要觀點如下：

公司迎來首個盈利年度，收入同比增長近172倍。

2021年公司實現營業收入42.99億元，是2020年的172倍；實現歸母淨利潤19.14億元，而2020年虧損，業績大幅增長，主要原因系公司新冠疫苗獲得境內外多個國家的緊急使用授權/附條件上市，迅速搶佔市場，銷售量大幅增加。受益於新冠疫苗的銷售，2021年公司淨利率超過40%。該行認爲，在今年2月新冠疫苗序貫加強免疫政策的指引下，公司自研的新冠疫苗在未來仍將帶來可觀的收入。

序貫加強政策落地刺激新冠疫苗需求，吸入用新冠疫苗研發進展順利。

今年2月，國家首次宣佈新冠疫苗序貫加強免疫政策，康希諾的重組新冠疫苗（腺病毒載體）被列入唯二的序貫加強新冠疫苗之一，也是國內首個獲批用於序貫加強免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗。目前公司新冠疫苗正在申請WHO的EUL，若順利獲批，未來有望向COVAX提供新冠疫苗，進一步打開海外市場，並獲得國際“疫苗護照”的認可。另外，公司另一款重磅產品——吸入用新冠疫苗已完成II期臨牀，其可提供體液免疫、細胞免疫和黏膜免疫三重保護，無創無痛且能夠更快抑制病毒複製，減少病毒傳播，上市後有望迅速提振業績。

研發管線佈局豐富，流腦系列產品上市貢獻業績增量。

公司目前擁有17種創新疫苗產品，其中4款產品已上市/附條件上市，埃博拉病毒疫苗於2017年獲批可用於國家儲備，注射式腺病毒載體新冠疫苗於2021年附條件上市，MCV2和MCV4於2021年獲批上市。其他在研產品臨牀研究取得階段性進展，如十三價肺炎結合疫苗已進入臨牀III期，結核病加強疫苗TB完成Ib期臨牀。值得關注的是，MCV4是國內首個腦膜炎球菌四價結合疫苗產品，有望替代現有的多糖結合疫苗，填補我國在腦膜炎缺乏高端疫苗的空白，未來該疫苗將由輝瑞在中國大陸地區進行推廣。

風險提示：政策風險；研發進展不及預期；產品商業化和銷售不及預期；產能釋放不及預期；安全質量等突發事件風險。