21世紀金融研究院研究員 楊志錦  4月18日，央行、外管局聯合印發《關於做好疫情防控和經濟社會發展金融服務的通知》。通知提出，要在風險可控、依法合規的前提下，按市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，不得盲目抽貸、壓貸或停貸，保障在建項目順利實施。

從過往看，監管層並未限制融資平臺公司的合理融資需求，但在監管趨嚴的背景下，金融機構可能會過度收緊平臺融資，所以當監管層再提“保障融資平臺公司合理融資需求”時，融資平臺的融資出現邊際改善。僅就央行此次發文看，後續城投融資難有大放鬆，邊際上的改善仍需更多部門甚至更高層面的確認。

一是此次發文單位僅爲央行、外匯局，但地方政府債務的主管部門爲財政部門，但財政部門並未在發文之列。

可供參考的是，2015年“保障融資平臺合理融資”的文件由財政部央行原銀保監會聯合印發、國辦轉發；2018年首先是國務院在常務會議提出，隨後國辦發〔2018〕101號印發、財政部發改委銀保監會按職責落實。

對於地方債監管，財政部長劉昆4月16日最新發表的文章《穩字當頭穩中求進、實施好積極的財政政策》一文表示，實施積極的財政政策，必須樹牢憂患意識和底線思維，下好先手棋、打好主動仗，平衡好促發展和防風險的關係。要提升風險防控能力，建立健全風險識別和監測預警體系，完善風險處置預案，堅決守住不發生系統性風險的底線。強化跨週期和逆週期調節，合理安排赤字、債務及支出政策，推動財力下沉，嚴肅財經紀律，有序化解地方政府債務風險。

從這一發言看，隱性債務的管控並未出現放鬆的態勢。

二是在防範化解隱性債務風險長效機制下，融資平臺放鬆的空間收窄。

2014年10月的43號文（《關於加強地方政府性債務管理的意見》）印發，地方債管控收緊，次年5月的40號文印發，融資平臺融資有所放鬆。實際上，這之後包括PPP、政府購買服務、政府投資基金等融資方式擴張，造成了隱性債務膨脹。

2017年，新一輪的地方債監管收緊，平臺資金鍊開始緊張。在2018年7月召開的國常會表態“保障融資平臺公司合理融資需求”後，城投債發行有所恢復，二級估值明顯下行。

但是這一輪的放鬆是在整體趨嚴下的放鬆，並非“大放水”，融資平臺的融資整體仍是偏緊的。去年11月召開的國常會指出，近幾年，地方債務管理取得積極成效，隱性債務減少，政府總體槓桿率穩中有降。

究其原因，隱性債務監管的長效機制在不斷完善，其主要內容包括遏制增量、化解存量、開好前門、強化問責、平臺轉型等內容。而在這一長效機制下，融資平臺放鬆的空間很窄，一旦新增隱性債務將會被問責。

三是央行、外匯局的此次通知中，還有“風險可控、依法合規”、“市場化原則”、“在建項目”、“合理的融資需求”等多重限定。在這些限定下，平臺融資放鬆的幅度不大。

前述四組詞語都有解讀空間，尤其是“在建項目”、“合理的融資需求”。關於在建項目，2010的412號文、2015年的40號文都劃定時間節點，其中前者劃定的時間節點爲2010年6月30日，後者劃定的時間節點爲2014年9月21日。

究其原因，2010年6月恰值《關於加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》【國發〔2010〕19號】印發，後者正是43號文印發的時點。2018年沒有明確劃定時間節點，猜測可能是27號文隱性債務管控文件的印發時點。

因此，前述三次涉及在建項目的界定都有中央層面的頂層文件印發。此次“在建項目”最終是否存在，以及實際的劃斷時間點，可能仍然需要觀察。

四是當前宏觀經濟仍運行在合理區間，融資平臺融資沒有大放鬆的必要，基建適度超前主要靠專項債等預算內資金。

歷史上看，當穩增長壓力較大時，融資平臺管控就會放鬆，進而穩基建、穩投資。國家統計局最新公佈的數據顯示，今年一季度GDP增速爲4.8%，相比去年四季度回升了0.8個百分點。近期召開的國常會等多個高層會議指出，宏觀經濟面臨新的下行壓力，但仍運行在合理區間。

對比來看，即便今年經濟面臨下行壓力，但壓力比2020年小。而2020年6月召開的全國財政廳（局）長座談會指出，始終樹立風險意識和底線思維，加強地方政府債務管理，在當前複雜形勢下高度重視防範債務風險工作，強化違法違規舉債責任追究，不能因爲應對疫情就不重視債務風險，不能因爲財政困難就違規舉債製造新的風險，絕不爲解決短期問題而留下後遺症，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

近期，一些地方公佈的違規舉債案例印證前述表態。4月14日玉溪市政府網公佈的《關於玉溪市違法違規舉債融資等問題的問責情況》顯示，2020年2月，根據玉溪市政府對新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控相關工作的要求，玉溪市開投公司、玉溪家園公司向國開雲南分行貸款5.5億元並轉借給玉溪市級有關單位。截至2021年2月，涉及貸款已由市級有關單位全部退回公司，並由公司償還國開行。相關責任人也被問責。