4月19日，A股市場迎來5只新股，二級市場表現出現“冰火兩重天”。雖然創業板3只新股首日均實現上漲，聯盛化學（301212）更是觸發臨停，但科創板2只新股均出現破發。經緯恆潤（688326）更是出現開盤破發，大跌17.35%。

Wind數據顯示，今年4月份，18只上市新股中有9只出現首日破發，佔比高達50%。而去年10月底至今，新股破發率也超過20%。

昔日“香餑餑”變“燙手山芋”。近期，上市新股接連出現破發，不僅導致申購新股的投資者數量大幅減少，而且出現了中籤投資者棄購的現象。

在此背景下，昔日“搶到就是賺到”的打新，變成了“中籤如中槍”。其中，更是出現了券商向旗下客戶發送“中籤不得棄股”短信的情況。

對於新股破發潮，聯儲證券投行業務負責人尹中餘對澎湃新聞記者說，發行定價過高、新股詢價制度改革等影響因素，只是表面原因，根本原因是註冊制改革成果的集中表現。

“一方面，註冊制改革改變了二級市場‘殼’的價值。另一方面，註冊制改變了二級市場的運行生態，包括估值生態和炒作生態，註冊制改革下一些質地較差公司失去了炒作的空間。”尹中餘解釋說。

對於接下來的打新，市場人士分析認爲，投資者可採取一看板塊、二看價格、三看盈利、四看估值的步驟對新股作出基礎判斷。

新股出現“破發潮”，打新大軍“大撤退”

4月19日，A股市場迎來5只新股，其中，創業板新股首日均實現上漲。新特電氣（301120）上漲45.81%，宏德股份（301163）上漲26.08%。聯盛化學（301212）漲超30%，午後一度漲超53%觸發臨停，截至收盤上漲30.74%。

不過，科創板2只新股經緯恆潤（688326）和英集芯（688209）均出現破發。

其中，經緯恆潤出現開盤破發，截至收盤，報100.01元/股，大跌17.35%。而經緯恆潤的發行價，高達121元/股，發行市盈率高達244.87倍。英集芯（688209）上市首日跌9.70%。

無獨有偶，近期新股出現破發的並非個例。

Wind數據顯示，僅4月份，18只上市新股中，有9只出現首日破發，佔比高達50%。其中，科創板多達7只，創業板有2只。

具體而言，4月15日，科創板安達智能上市，開盤股價競價低開14.12%，截至收盤跌23.25%。

4月12日，兩隻新股出現破發。其中，科創板新股唯捷創芯（688153）上市，開盤下跌30.93%，收盤跌幅36.04%，刷新今年上市首日破發紀錄。

同日上市的科創板新股海創藥業（688320），上市首日同樣破發，跌29.87%。

4月8日，科創板新股普源精電（688337）上市同樣跌幅居前，首日暴跌34.66%。

此外，軍信股份（301109）、冠龍節能（301151）、長光華芯（688048）等多隻近期上市的新股也出現破發現象。

與新股接連破發同時出現的，是棄購情況的愈演愈烈。

新股經緯恆潤引發市場關注，除了高發行價和高市盈率外，還有其超過10%的棄購比例。公告顯示，經緯恆潤網上投資者放棄認購數量高達326.09萬股，棄購金額接近4億元，棄購比例達到了罕見的10.8698%。

同時，4月15日，科創板新股峯岹科技公佈發行結果，網上投資者放棄認購數量182.55萬股，網上投資者放棄認購金額1.497億元，超過1億元。

4月14日，科創板新股拓荊科技公佈發行結果，網上投資者放棄認購股數爲153.63萬股，放棄認購金額爲1.10億元，也超過了1億元。

去年10月份至今首日破發比例超20%，均爲註冊制板塊

不過，需要指出的是，上市新股出現首日破發，並非最新出現的現象。

2021年10月22日，科創板新股中自科技（688737）上市開盤即破發，至收盤全程低於發行價，收盤價66.03元/股，跌幅6.87%，其間最低報58.88元/股，跌幅近17%。而中自科技發行價爲70.9元/股。

中自科技是A股2020年以來第一支破發的新股。此後，A股新股頻現首日破發，至今年4月份中旬，新股破發率超過20%。

招商證券數據顯示， 2021年10月22日至2022年4月12日期間，A股市場合計上市了181只新股（不含北交所和新三板），其中的40只出現了首日破發，比例高達22%。

其中，所有破發新股均來自於創業板和科創板，而科創板新股破發比例更高。

具體來看，統計期間創業板上市86家企業，其中14家出現首日破發，破發比例爲16.28%。而科創板上市64家企業，其中26家出現首日破發，破發比例高達40.63%。

“新股出現首日破發且連續出現，根本原因是註冊制改革成果的集中表現。”聯儲證券投行業務負責人尹中餘對澎湃新聞記者說。

尹中餘表示，過去很長一段時間內，新股上市之後只是漲多漲少的問題。去年10月底，多隻新股集中出現破發。而發行定價過高、新股詢價制度改革等影響因素，只是表面原因，根本原因是註冊制改革出現了成果。

具體而言，尹中餘解釋說：“一方面，是註冊制改革導致了二級市場‘殼價值’發生了變化。此前，上市公司的價值都有‘殼’的附加值，因此即便詢價價格和市盈率高企，也不會出現破發。但註冊制後，‘殼’的價值一去不返，特別是北交所成立後，進一步加劇了這一市場生態。”

“另一方面，註冊制改變了二級市場的運行生態，包括估值生態和炒作生態。具體而言，‘借殼上市’等情況較多發生背景下，一些小盤題材股在二級市場會被用來炒作。註冊制改革下，‘殼’沒有了議價空間，一些質地較差公司也失去了炒作的空間。”尹中餘進一步指出。

聯儲證券《2021年併購報告》顯示，註冊制背景下，殼價值不斷縮水，上市公司破產重整難度日益增加，三方面情況突出：一是越來越多的上市公司公開招募重整投資人，二是有業務協同的產業投資人越來越難尋找，三是重整耗時大幅增加。

主板打新制度紅利仍在，打新投資者需關注新股基本面

下一階段，投資者該如何打新呢？

尹中餘說：“打新投資者未來一定要讀一下新股公司的招股書。A股的招股書含金量都是非常高的，花費了投行人員的非常大的功夫。”

同時，尹中餘提醒投資者，目前註冊制改革已經優化了中國證券市場的生態，投資者打新不能再盲目樂觀。“閉眼打新便能取得超額收益”的情況，已經一去不復返了，而這一生態的變化，作爲註冊制改革的成功，並非是階段性的。

“接下來，新股破發大概率將成爲常態化的事情，這也是中國證券市場不斷發展完善的一個必然結果。註冊制的陽光，已經撥開了一級市場的陰雲。”尹中餘表示。

招商證券則建議投資者，在新股破發常態化階段，根據新股的所屬板塊、首發價格、是否盈利、估值高低來選擇新股。具體而言，可以採取一看板塊、二看價格、三看盈利、四看估值的步驟，對新股的首日表現作出基礎判斷。

具體而言，板塊方面，招商證券指出，“主板莫猶豫，科創板宜三思。”目前，主板打新的制度紅利仍在。首先，主板新股仍然保持原有的詢價模式，等同於定價發行且絕大部分需遵循不超過23倍市盈率發行的規則。其次，主板新股上市首日仍然實行漲停板制度，投資者傾向於認爲漲停個股在後市仍有較強上漲動能，在錨定效應下投資者的惜售意願更強。

“首發價格方面，低價股的表現明顯優於高價股。盈利能力方面，未盈利應迴避。估值方面，低估值不過時。其中，低估值企業一般具備較成熟的商業模式和盈利模式，主板上市公司比例較高。而高估值企業一般有較好的發展前景，但短期盈利能力偏弱，多爲創業板和科創板公司。”招商證券表示。

招商證券提醒打新投資者，如果一家企業同時集合了科創板、高價格、高盈利、高估值的特點，則需要投資者進一步結合行業景氣度和公司基本面進行綜合判斷。