焦巍切割醫藥股持倉，李曉星重倉股大換血，再獻6000字“小作文”

記者 | 杜薇

4月20日，銀華基金公佈旗下基金一季報，公司知名基金經理焦巍和李曉星在管產品的業績情況也同步公佈。整體來看，上述兩位基金經理管理規模均有所下滑，李曉星跌出500億規模隊列，焦巍在季報中深刻檢討。

焦巍管理的管理4只基金均出現了較大幅度的回撤，其中銀華富裕主題報告期收益率爲-20.74%，銀華富利精選一季度收益率爲-19.61%，銀華富久食品飲料LOF、富饒精選三年持有的收益率也均爲負值，分別爲-20.11%、-16.50%。

由於業績承壓，小部分投資者也選擇贖回，其中銀華富裕主題淨贖回份額爲1.36億份，銀華富利精選、富久食品飲料也分別遭遇了0.55億份、0.6億份的淨贖回。

焦巍整體管理規模從去年四季度的287.44億元縮減至221.02億元，其中代表作銀華富裕主題一季度規模爲173.36億元，較去年年底的227.51億元下降了54.15億元。

從持倉來看，最受投資者關注的銀華富裕主題一季度調倉幅度較大，股票倉位從去年年底的91.43%降低到86.08%。藥明康德（603259.SH）遭遇大幅減持，貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、貝泰妮（300957.SZ）也小量減持，泰格醫藥（300347.SZ）、康希諾（688185.SH）退出前十大重倉股，新增招商銀行（600036.SH）、同仁堂（600085.SH）兩隻個股。

對此，焦巍也在季報中總結了持倉變化，“首先，對醫藥股的持倉進行了切割，保留和增加了能夠直接和終端消費者對接的醫美及OTC中藥品種，減倉了創新藥的疫苗，以及CXO龍頭公司；其次，投資不再單純集中於消費和醫藥兩個賽道，而是轉變爲以C端商業模式爲主，和有限能理解範圍內的B端商業模式爲輔；第三，意識到估值和邊際變化對組合大部分公司的重要性，不再死守堅決不賣出好公司的信條，改之爲動態平衡。”

“經過去年下半年的滄海桑田，對於政策扶持的行業和規範的行業都採取了敬而遠之的態度，非不想也，實不能也。”

對於淨值連續三個季度的連續下滑，焦巍也是在季報中寫起“小作文”向投資者表示歉意，並坦言，“一季報變得介於懺悔錄和自白書之間的覆盤手記”。

“基金管理人認爲不能再有資格將淨值表現推諉於天災和外部不確定性的影響，而是需要從自身進行深刻的檢討和從行動上做出切實的調整”。

展望未來，焦巍表示仍堅持兩個方向不動搖，一方面，對好公司和好商業模式的長期投資不變，即使短期受到煎熬和誘惑。比如體現在對大消費的投資上；另一方面，對不能理解和把握的商業模式和投資對象的鈍感力不變。

同時，銀華基金“作文高手”李曉星的最新持倉和業績情況也一同浮出水面。雖然一季度新發了兩隻產品，手握十隻基金的李曉星一季度規模卻不升反降，合計規模爲482.74億元，較去年年底的546.38億元下降超60億元。

從業績來看，李曉星代表作銀華中小盤一季度淨值增長率爲-20.57%，銀華盛世、銀華心誠一季度回報率也分別爲-16.70、-16.69%。

從申購和贖回來看，雖然旗下基金業績不理想，但投資者對各只基金的喜好略有不同。其中，銀華中小盤精選一季度淨申購份額爲1.26億份、銀華心誠、銀華心怡也分別迎來了2.12億份、2.81億份的淨申購份額，銀華心享一年持有淨贖回份額爲5億份。

從持倉來看，其代表作銀華中小盤一季度依舊保持了較高的股票倉位，前十大重倉股進行了“大換血”，新進了天賜材料（002709.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、匯川技術（300124.SZ），減持了天齊鋰業（002466.SZ）、分衆傳媒（002027.SZ）等個股，加倉了北京君正（300223.SZ）、金山辦公（688111.SH）等，寧德時代（300750.SZ）重回第一大重倉股席位。

配置思路上，李曉星再次選擇獻上近6000字小作文和投資者們“敞開心扉”。其表示，一季度依舊保持高倉位，配置以科技爲主，重點配置了新能源、電子、國防軍工、計算機、傳媒等行業，精選高景氣行業中高增長的個股，組合依舊維持消費成長+科技成長的配置。

“整體上，我們對持倉個股的業績兌現比較有信心，相信業績增長是最好的安全墊，希望在接下來的業績期，我們的組合會有較好的表現。”

對於後市的判斷，李曉星認爲總體上對於權益市場非常看好，並認爲後面經濟的增長會強於市場的悲觀預期。並表示，從短期、中期、中長期和長期四個維度來看，有四件事情已經進入到了結束的階段。

具體而言，首先，短期維度來看，開年以來的估值收縮已經進入到結束階段，目前的估值分位繼續下殺的概率非常小；中期維度來看，疫情的影響在1~2年內將結束，但要具備四大條件：一是，疫苗的接種率足夠高，特別是老人和兒童；二是，要有有效且便宜的新冠藥；三是，有足夠的檢測，目前已經有了；四是，需要有足夠的醫療資源支持。

“一季度在經濟、疫情、成本多重壓力下，消費板塊表現偏差，但展望22年全年，我們對消費板塊邊際會更樂觀一些，二季度會是市場預期層面否極泰來的一個季度。”

在科技股中，其比較好看好電動車產業鏈，並認爲在信息技術卡脖子環節的自主可控，以及國防軍工中也會有不少投資機會。