原標題：可轉債還能火多久？三大利多信號齊現，資金跑步進場！私募：迎來配置良機

隨着股票市場的大幅震盪，具備防禦屬性的可轉債市場近期備受關注，不少公私募資金湧入可轉債市場掘金，成交額大幅放量。

截至2022年5月11日，可轉債的存續數量從2017年初的15只增加到了434只；存續規模則從328億元增加到了7533億元。有私募預測，很快就能看到萬億存量規模的可轉債市場。

值得注意的是，可轉債市場的整體表現全面跑贏主要股指。截至5月12日，中證轉債指數今年跌幅僅8.91%，遠遠低於滬深300和上證指數等主要股指；同時，可轉債打新更是收益頗豐，年內新債上市首日平均漲幅高達28.17%。

隨着資金的跑步進場，上週可轉債市場的日均交易額達到1565億元，較之前700-800億的成交額翻倍，交易相當活躍。

值得警惕的是，近期可轉債的轉股溢價率也在不斷攀升，創下2018年以來的新高。不過，有私募表示，這是因爲今年以來可轉債均價持續下跌，目前已經達到近一年的最低點，意味着股票市場已經充分下跌，迎來了佈局轉債的良機。

可轉債市場蓬勃發展，資金跑步進場

自2017年以來，由於定增的受限，可轉債融資逐漸受到了監管部門的鼓勵和企業的青睞，迎來了一輪蓬勃發展的機遇。

截至2022年5月11日，可轉債的存續數量從2017年初的15只增加到了434只；存續規模從2017年初的328億元增加到了7533億元；發行規模連續三年突破2700億元，2022年已發行883億元，潛在待發規模2118億元。

值得注意的是，可轉債覆蓋的行業也越來越廣，目前已覆蓋了28個申萬一級行業，除了醫藥、電子、化工、機械設備、汽車等行業，目前新能源、科技和高端製造（含軍工）等板塊的選擇空間較前兩年也有所增強。

紐達投資對券商中國記者表示，我們也許很快就能看到萬億存量規模的可轉債市場。由於可轉債是加了債底保護的“股票投資”，債券的本質使它“下有保底”，股票的特質使它“上不封頂”。今年受疫情、俄烏戰爭、美國加息等影響，股票市場情況複雜，可轉債成爲了一個不錯的投資選擇。

在紐達投資看來，熊市時，可轉債的債性提供了強有力的支撐，表現亮眼。比如2018年和今年，兩次大跌中，中證轉債指數全面跑贏其他股票寬基指數。2018年各大股票寬基指數跌幅25%-35%的情況下，中證轉債指數全年只微跌了1.16%。

今年以來，可轉債亦表現良好，截至5月12日，中證轉債指數年內跌幅僅8.91%，遠遠低於滬深300和上證指數等主要股指。

而在牛市時，可轉債的股票屬性發力，上漲表現不輸股票。比如2019年，中證轉債指數的漲幅可以媲美各個主要股票寬基指數，漲幅高達25.15%。從2017年以來到2022年5月11日，中證轉債指數漲40.33%，遠遠跑贏了滬深300（20.13%）、中證500指數（-8.39%）。

正是因爲可轉債的抗跌屬性凸顯，引發不少資金跑步進場。

2022年一季度公募基金的季報顯示，公募基金3月31日持有的可轉債市值較上一季度末僅下降2%，而同期中證轉債指數下跌了8.36%，這表明公募基金一季度在市場下跌時，逆勢增加配置可轉債。

紐達投資指出，最近三週，可轉債全市場的日均交易額分別爲1258，1248和1565億元，相較之前的700-800億的日均交易金額，大幅增加50%以上。底部放量明顯，也表明資金在跑步進場。

三大利多信號齊現，私募：迎來配置良機

值得注意的是，雖然可轉債抗跌屬性凸顯，但近期可轉債的轉股溢價率也在不斷攀升，代表全市場估值水平的轉股溢價率均值在4月最後一天更是創下了2018年以來的最高值，超過了60%。

思瑞投資表示，轉股溢價率作爲估值指標有悖於常見的估值概念。一般而言，當可轉債價格越低，反而轉股溢價率是處於高位，而可轉債價格越高，轉股溢價率反而降低。

“當轉股溢價率在短時間內迅速升高達到極值時，往往意味着可轉債開始進入下有底的狀態，此時股票市場已經充分下跌，投資者情緒已經到了最壞的時候，而之後的上漲就是‘否極泰來’了。”思瑞投資稱。

紐達投資也表示，從今年年初開始，可轉債均價持續下跌，目前已經達到近一年的最低點。部分可轉債的價格估值較低。

截至5月11日，目前市場上可交易的可轉債有402只，轉債價格低於剩餘本息金額的可轉債共有177個，佔所有轉債的比例大約爲44%，它們的等權平均價格爲110.2元，等權平均剩餘本息爲115.3元。可轉債當前的等權均值已經到了歷史低位，轉債的價格已經非常便宜。

紐達投資指出，當前是左側配置可轉債的好時機：

第一，可轉債供需兩旺。供給持續增加，可選標的範圍持續擴大，存量規模持續擴大，市場成交活躍，交易與套利機會增加，策略容量增大。

在宏觀政策預期繼續“松貨幣、寬財政”，同時面臨俄烏局勢變動、疫情和滯脹等諸多不確定性因素的背景下，配置可轉債能夠攻守兼備，進退有據。

第二，價格優勢。經過市場的下跌，目前約有177個（佔比44%）可轉債的價格低於到期本息金額，是歷史性的配置好機會。

此外，可轉債的下修大年或將到來。

紐達投資表示，下修條款是可轉債三大核心條款之一。當正股價格低於轉股價格一定程度時，爲了促進轉股，上市公司下調轉股價，釋放更多股權提升轉換價值，提高強贖轉股的概率。受到近期股票下跌影響，當前轉股溢價率居於歷史最高區間，上市公司促轉股壓力大，今年將會是轉股價下修的大年。

截至2022年5月11日，今年總共有17家上市公司董事會建議下修轉股價，其中有8家是最近20個交易日提出的。轉股價下修是中國可轉債的制度性優勢，是可轉債估值的有力支撐，是可轉債策略所具備而股票所沒有的獨特收益來源。

思瑞投資也指出，可轉債獨有的“下修條款”在熊市震盪、磨底階段也將發揮作用，成爲抵禦進一步下跌的“盾牌”。