21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

5月15日，國際貨幣基金組織執董會決定將人民幣在特別提款權（SDR）籃子貨幣的權重從10.92%調高至12.28%，新的SDR貨幣籃子在今年8月1日正式生效，並於2027年開展下一次SDR定值審查。

在業內人士看來，這無疑即將吸引全球央行等長期投資者持續提升人民幣在外匯儲備的比重，令人民幣匯率企穩注入新的動能。

截至5月16日19時30分，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.7885附近，較前一個交易日小幅回落5個基點；境外離岸市場人民幣兌美元匯率觸及6.8076，較前一個交易日回落168個基點。

“5月16日人民幣匯率小幅回調，主要是受到美元指數回升至104.5影響。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。但與此同時，外匯市場因美元指數迭創新高而押注人民幣大幅貶值的氛圍已明顯消退。

在他看來，當前境內外人民幣匯差穩定在200-250個基點，表明海外對沖基金不再大舉沽空離岸人民幣匯率套利。這背後，是他們意識到——在IMF上調SDR裏的人民幣權重後，越來越多全球央行與主權財富基金將持續增加人民幣儲備，令他們沽空人民幣面臨更大的風險。

“5月16日，不少對沖基金還在離岸遠期外匯市場平倉了部分買跌人民幣的掉期交易與期權組合。”這位香港銀行外匯交易員直言。

一位國內大型銀行外匯交易員指出，當前人民幣匯率趨於企穩，除了IMF上調SDR裏的人民幣權重提振市場人氣，另一個重要原因是中國核心城市復工復產令外貿景氣度回升與宏觀經濟重回平穩增長軌跡，令不少海外對沖基金開始削減人民幣空頭頭寸。

“短期而言，外貿景氣度回升對人民幣匯率企穩的貢獻度更高，但中長期而言，全球央行等大型長期資管機構繼續將更多人民幣納入儲備貨幣，將給人民幣中長期穩健升值提供強大的支撐。”他指出。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，人民幣在SDR的權重提升，意味着人民幣在國際貿易、外匯儲備、全球外匯交易、跨境投融資的使用範疇更廣泛且更受歡迎，隨着人民幣在國際支付結算、儲備資產與投融資方面發揮的作用越來越大，人民幣國際化進程也將逐步加快，無形間助力人民幣在均衡匯率保持雙向波動態勢。

沽空氛圍進一步消散

上述香港銀行外匯交易員向記者透露，在IMF調高人民幣在SDR的權重後，海外離岸市場沽空人民幣氛圍得到進一步消散。

“整個5月16日，人民幣匯率波動幅度不但較過去一個月明顯收窄，且人民幣匯率與美元保持着較高的負相關性，不再出現人民幣無視美元走勢單邊快速下跌的跡象。”他指出。這促使越來越多海外對沖基金紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。

在這位香港銀行外匯交易員看來，這令離岸外匯市場交投情緒趨於平穩。相比過去一個月海外對沖基金與投機資本利用中國疫情衝擊與美聯儲大幅加息，大舉沽空人民幣套利；如今他們相信人民幣已處於均衡匯率的底部區間，繼續沽空人民幣的風險日益擴大。

一位香港私募基金經理向記者透露，不少海外對沖基金因此大幅改變匯率操作策略。此前他們利用人民幣匯率快速回調引發境內外匯差一度擴大至300-400個基點，紛紛藉助跨境匯差套利交易沽空人民幣獲利，如今這類套利交易正偃旗息鼓。此外，按日借入離岸人民幣拋售沽空的海外對沖基金數量日益減少，即便部分海外投資機構選擇留守，他們也都採取極低的槓桿投資策略。

他直言，當前出口企業結匯買盤甚至在人民幣多空博弈環節略佔上風，原因是境內外人民幣一度跌破6.8，引發大量出口企業抓住這個難得機會“逢高結匯”，助力人民幣匯率趨於企穩。

“若不是5月16日美元指數回升令銀行加大看跌人民幣的買盤，當天離岸人民幣或許已收復6.8整數關口。”這位香港銀行私募基金經理認爲。目前多數全球投資機構也將6.8視爲近期人民幣均衡匯率的底部區間。

全球大型資管機構看好人民幣匯率中長期回升

值得注意的是，隨着IMF上調人民幣在SDR的權重，市場對人民幣匯率中長期穩健回升的預期悄然升溫。

記者獲悉，5月16日期間，部分全球大型資管機構開始買入一年期執行價格在6.5左右的看漲人民幣掉期交易與期權衍生品組合。究其原因，他們認爲IMF上調人民幣在SDR的權重，表明未來中國在全球出口的市場份額、人民幣外匯儲備佔比與外匯交易佔比將持續提升，帶動人民幣在全球經濟活動的需求增加，令人民幣均衡匯率穩中有升。

一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表分析說，除了美聯儲大幅加息與俄烏衝突等外部因素，目前全球央行等大型長期資管機構還密切關注中國經濟穩健增長基本面持續性與人民幣國際化進程，作爲他們評估人民幣中長期均衡匯率是否持續回升的重要依據。目前而言，他們認爲IMF此舉已經給出了明顯信號，即未來中國經濟將在全球經濟體系扮演越來越重要的角色。

在他看來，IMF上調人民幣在SDR的權重，還將推動全球央行與主權財富管理基金持續加倉中國國債，因爲很多央行增持人民幣作爲儲備貨幣，都是以投資中國國債落實。

“事實上，在同等信用評級的全球國債裏，人民幣債券依然具有較高的收益性與波動平穩性，受到不少新興市場國家央行與主權財富管理基金的青睞，且隨着中國金融市場對外開放穩步推進，他們對中國國債的配置意願也在持續增加。”這位歐洲大型資管機構亞太區首席代表指出。

5月15日，中國央行表示，未來央行將和金融管理部門一道，繼續堅定不移地推動中國金融市場改革開放，進一步簡化境外投資者進入中國市場投資的程序，豐富可投資的資產種類，完善數據披露，持續改善營商環境，延長銀行間外匯市場的交易時間，不斷提升投資中國市場的便利性，爲境外投資者和國際機構投資中國市場創造更有利的環境。

在多位金融機構外匯交易員看來，隨着全球央行與主權財富管理基金等大型長期資管機構持續增持人民幣與中國國債，人民幣匯率企穩基礎正變得更加牢固，越來越多海外投資機構已預期人民幣匯率已邁入雙向波動階段。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）