每經記者 溫夢華

《中國好聲音》之父燦星文化又要衝擊上市了。不同的是，這次衝擊是以重組後的星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）之身份進行。

近日，星空華文向港交所提交上市申請，中金公司和中信建投國際爲聯席保薦人。這是繼其於2021年11月遞表失效之後的再次遞交。

每經記者注意到，星空華文爲燦星文化等公司在2021年8月重組成立。憑藉《中國好聲音》《這！就是街舞》等爆款IP，燦星文化一戰成名，但其資本之路卻異常艱難，在兩度折戟A股後，轉戰港股。

5月17日，某資深投資人在接受《每日經濟新聞》記者微信採訪時坦言：“文化產業目前經營壓力較大，而音樂綜藝等對流動資金的需求也越來越大，當在A股無法實現上市融資時，星空華文只能選擇港股。”

但是，隨着“好聲音”愈發難賺錢，自身業績由盈轉虧的星空華文能衝擊港股成功嗎？

圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖

上市之路一波三折 兩度折戟A股後轉戰港股

雖然手握《中國好聲音》《這！就是街舞》等多部爆款綜藝IP，但星空華文的上市之路可謂是一波三折。

資料顯示，星空華文從事文娛相關IP行業，主營綜藝及音樂製作。根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，該公司是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商，收視市場份額爲2%。

星空華文背後的主要經營實體之一是此前衆所周知的燦星文化。2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，改名爲星空華文，並在2021年11月向港交所提交上市申請，但後失效。

上述投資人認爲，受疫情和政策監管影響，星空華文的業務存在極大不確定性，這可能是港交所重點關注的。“重組應該是解決部分內在的問題，包括股權和財務等可能會得到一定的解決，但未來成長性的問題並不是重組可以解決的。”

每經記者注意到，在重組爲星空華文之前，憑藉《中國好聲音》大火的燦星文化已多次衝擊IPO。

2014年，燦星文化曾隨母公司星空傳媒赴港上市未果；隨後，燦星文化將目光轉向A股，2018年、2020年燦星文化先後兩次申請創業板上市，但均未能成功上市。

2021年2月衝擊創業板失敗後，深交所上市委給出的意見爲：一是公司股權架構設計複雜，認定實際控制人的理由不充分、披露不完整；二是2016年燦星文化收購夢響強音，形成商譽金額爲19.68億元，2016年計提減值損失3.47億元，上述會計處理未能準確反映發行人當時的實際情況。

圖片來源：文件截圖

星空華文招股說明書顯示，目前關於收購夢響強音產生的商譽，公司已在2020年和2021年分別計提商譽減值約3.87億元和3.81億元。

另一方面，從重組後的星空華文股權結構來看，截至目前，公司的最終控股股東爲華人文化（華人文化上海及華人文化天津）、公司董事會主席兼行政總裁田明、執行董事金磊及執行董事徐向東，合計持有61.68%。

“好聲音”生意難 做連續兩年累計虧損3.8億元

“從星空華文近三年的數據來看，整體上公司業績下滑明顯，現在虧損幾個億上市，說實話必然是‘流血上市’了，估值一定是非常低的。這背後目的可能是給資本一個交代，或者是完成對賭。”5月17日，艾媒諮詢CEO張毅在接受每經記者電話採訪時說道。

星空華文最新資料顯示，2019年~2021年，星空華文的營業收入呈逐年下降，分別爲18.07億元、15.60億元、11.27億元；淨利潤分別爲3.8億元、-2780萬元、-3.52億元；毛利率則分別爲39%、37.7%、24.3%。

對於營收下降，公司方面提到：綜藝節目IP運營及授權產生的收入下降主要由於超大型綜藝節目數量下降，而廣告預算下降則導致《中國好聲音》收入下降。”

這家以綜藝起家的公司，其業務模式主要是IP運營及授權，IP類型分爲音樂IP、綜藝IP、電影及劇集IP、其他IP，構成了公司的營收板塊。其中，綜藝節目IP運營及授權爲第一大收入來源。

數據顯示，2019年~2021年，綜藝節目IP運營及授權貢獻了約七成營收，但具體營收分別爲13.41億元、10.09億元、8.80億元，呈現逐漸下降趨勢。

圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖

每經記者注意到，在過去三年間，《中國好聲音》依舊是星空華文十分依賴的“現金奶牛”。作爲公司的王牌IP，《中國好聲音》自推出至今已經十年，其紅利越來越少。在張毅看來，依賴不是問題，目前最大的問題是《中國好聲音》本身不賺錢了。

2019年~2021年，公司收入排名第一的項目均爲《中國好聲音》系列，分別貢獻收入爲4.9億元、3.24億元、2.52億元。尤其是2021年，《中國好聲音》這一IP的毛利率出現了大幅下滑，僅有2.2%。

與《中國好聲音》不斷下降的毛利率相比，《這！就是街舞》這一系列的收入和毛利率則呈現逐漸上漲趨勢。2019年~2021年，《這！就是街舞》系列分別貢獻了1.84億元、2.11億元、2.39億元收入，毛利率分別爲20.8%、27.6%、34.9%，逐年上漲。

上述匿名投資人表示：“如果政策環境與市場環境的波動不大，那麼核心IP就是能下金蛋的雞，否則就存在所謂單一依賴風險。”